站起来、走出去 造就家电黄金时代
2018-06-06 21:35:58 来源：西南证券
投资要点
国强民富，消费升级促家电市场扩容：随着中国经济快速发展，消费升级促进了家电行业的快速发展。家电的发展，经历了从无到有以及从有到精两个阶段。从无到有，家庭保有量快速提升：目前城镇地区保有量已经接近饱和，空调由于其一户多机的配置特性，在大家电中增速亮眼，农村地区一方面保有量提升仍有空间，同时城镇化推动空间加速释放。从有到精，产品高端化趋势明显：保有量趋于饱和后，技术革新产品升级催生更新需求，目前多开门冰箱、变频空调、滚筒洗衣机等高端款型占比持续提升。
民族品牌问鼎国内：改革开放前，国内空调销售基本从国外进口，改革开放后，随着我国经济飞速发展、外资逐渐进入，国内市场得以培育。经过30年的发展，我国空调市场中民族品牌占绝对优势，并形成格力、美的、海尔三足鼎立的格局。同时，国产品牌优势在冰箱、洗衣机市场中也体现得十分明显。据产业在线统计，冰箱行业CR3从2012年的45.6%提升至2016年52.2%，海尔、美的及海信科龙（000921）市场份额远超外资第一品牌西门子。洗衣机行业CR2从2008年的48.1%提升至2016年61.1%，海尔和美的市场份额之和超过50%，而西门子、松下等外资品牌合计市占率不到30%。
海外并购，走向世界：我国家电行业迈入成熟期，近年来国内家电企业频繁进行海外并购，推动了国内企业产品、品牌及商业走向世界。美的集团（000333）近年来不断进行海外扩张，2017年收购机器人龙头库卡，加强了公司智能制造水平。海尔集团也一直实施积极的海外并购战略，2016年收购了GEA公司，大量扩展了海外业务。
重点关注个股：从行业而言，随着品牌集中度提升，规模优势彰显，贡献业绩增长的主要为各细分品类龙头公司，“强者恒强”中长期来看已然是家电行业的主旋律。从市场偏好而言，避险情绪下，业绩良好，估值低位的家电龙头无疑备受瞩目，我们认为谨慎的市场情绪短期内仍会延续。我们重点关注白电龙头美的集团、青岛海尔（600690）。
风险提示：行业竞争加剧的风险，消费升级驱动需求不及预期的风险，海外扩张进度不及预期的风险、原材料价格和汇率或大幅波动的风险。
本文来源：西南证券责任编辑：蔡青
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