量化券商底蕴 全年业绩确定增长
2018-06-06 21:36:04 来源：招商证券
券商浮盈收益兑现加速。2018年1月1日起A+H券商执行新会计准则，金融资产四分类改变为三分类。目前，可供出售金融资产中股权类资产划归至FVOCI，在2018年1月1日之后兑现的收益将无法转入至损益。驱动券商在年内兑现收益。通过券商资产负债表其他综合收益项下可供出售金融资产公允价值变动来看，券商底蕴相当丰厚，全体上市券商合计超过200亿(同口径下16年归母净利润912亿)。在新会计准则即将实施背景下，券商有动力、有能力在年内兑现“部分”业绩。从10月月报已经明显看到，大券商相互对标背景下，11月、12月月报将持续证明业绩。结合考虑券商去年四季度低基数以及其它可供出售金融资产的彩蛋，券商全年业绩超预期不愁。
大券商实现双位数增长有希望。截至三季度末，券商过往浮盈最为丰厚的五大券商分别为华泰(44.92亿)、广发(30.88亿元)、海通(29.49亿元)、中信(26.28亿元)、国泰君安(16.33亿元)。从半年报损益表项下前期计入权益当期转入损益来看，位居前五券商分别为：国泰君安(10.10亿元)、华泰证券(9.33亿元)、广发证券(8.07亿元)、中信证券(5.87亿元)。以中信为例，从十月月报17亿净利润来看，当月兑现收益预计接近10亿，存量浮盈依然在15亿以上，最后两个月保守预计每月兑现5亿浮盈，全年业绩预计大122.35亿，同比+18%，自营投资占比23%。
市场、政策边际温和向上，合规大券商场外期权业务或有政策机遇。在重要股东的保护下，市场稳中向上主基调不变，两融已经先行一步，11月以来余额持续维持在万亿以上，未来市场热度将逐步扩散。政策方面各业务板块经过一轮严监管后边际更严是小概率事件。证监会主席明确指出补齐中国金融体系短板、持续推进资本市场对外开放、提高直融比重、促进多层次资本市场发展。近期监管层对于场外期权业务展开调研，大型合规券商场外期权业务有望迎来政策保障规范发展，成长空间正式打开。
估值处于低位，机会不可多得。当前4大券商17/18PB估值1.54X/1.45X，距离历史底部1.3X-1.4X向下空间仅个位数空间；17/18PE估值17.17X/15.79X，距离震荡市中枢底部20-22X空间21%/32%！在资本市场稳中求进、长期向好，经济增长复苏的背景下，当前券商估值确信处于严重低估状态，具备明确空间和配置价值，向上空间看30%！
投资建议：当前位置上我们认为，券商业绩的明确超预期爆发将是驱动估值修复的重要催化剂，结合政策有望逐步复苏，估值回到底部区域，强烈推荐：(1)估值最低、业绩良好、商业模式领先标的：中信(PB最低)、广发(PE最低)；(2)业绩良好的概念标的：兴业(员工持股)、华泰(业绩、转型)。
风险提示：市场成交低迷，政策超严，业绩大幅下滑
本文来源：招商证券责任编辑：蔡青
本文仅代表作者个人观点，与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
-
【 景气度处于高位 机械板块估值修复可期 】 近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）
2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【 聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场 】 日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能（AI）、大数据（BIG DATA）和云计算（CLOUD）提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。（中国证券报）
2018-10-13 -
【 证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家 】 证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
2018-10-13 -
【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
2018-10-13 -
【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
2018-10-13 -
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
