北新建材：涨价提升毛利率 业绩超预期
2018-06-06 21:35:44 来源：东北证券
10月17日讯
事件：
公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营收81.07亿元，同增38.00%，实现归母净利15.65 亿元，同比大增100.01%。
点评：
营收大幅增长，涨价提升毛利率。上半年公司营收同比增长38.00%，其中Q3 单季度营收同比大幅增长57.22%，较上半年的26.02%大幅提升，主要是由于公司石膏板销量增加及单价上升；由于销量和原材料价格上涨，本期生产成本同比增加52.97%，但公司提价成功转嫁成本压力，报告期内毛利率34.05%，较上半年的31.11%有明显提升，比上年同期的历史高点35.07%仅低1.02pct；分季度看，前三季度毛利率分别为27.66%、33.35%、37.83%，环比提升4.48pct，且Q3 单季度毛利率已高于去年三季度的36.10%，接近历史高点。
费用控制出色，营收大增的基数效应使三费费率大幅下降。在营收大幅增长的背景下，公司销售费用和管理费用仅同比增加17.17%、5.32%，财务费用则下降13.64%，三费费用率分别下降0.51、2.13、0.43pct 至2.86%、6.83%、0.70%，期间费用率下降3.06pct 至10.40%；费用率的下滑是本期净利润大幅增长的主要因素，这背后体现公司高市占率下的提价和成本转嫁能力，净利润同比增加51.54%；由于收购泰山石膏35%的少数股权，本期归属少数股东净利润大幅下降，归母净利润同比大幅增长100.01%。
供给环境较好市占率仍有提升空间，需求有望不断渗透。《产业结构调整指导目录》要求淘汰单线产能规模小于1000 万平米的石膏板产线，在当前环保高压的态势下，石膏板产能预计仍会压缩，公司则制定新一轮石膏板产业布局规划，规划将石膏板产能扩大至30 亿平方米，预计届时公司市占率将提升至60%以上，市占率的不断提升意味着公司对产品的定价能力不断加强，公司在“价”上的优势凸显；目前我国石膏板主要用于商业建筑和天花板，在住宅和隔墙领域应用很少，相比较发达国家仍有较大提升空间，随着未来装配式建筑等国家政策的倾斜，消费者观念的转变，石膏板的渗透率有望提升，渗透率则是公司在“量”上成长的主要因素。
财务预测与估值：我们上调公司2017-2019 年盈利预测至EPS 分别为1.19、1.50、1.79 元，对应PE 分别为16X、13X、11X，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格大幅上涨，新增供给较多。
（证券时报网快讯中心）
本文来源：东北证券责任编辑：cloud
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