国泰君安：战略看多中国新工业革命 精选投资组合

导读

新工业革命如海啸席卷而来，中国不容错失。政策和技术两大引擎驱动，全球朱格拉周期与中国供给侧改革共振，战略看多中国新工业革命，骑主赛道龙马。

摘要

新工业革命如海啸席卷而来，中国不容错失。每一轮技术革命都带来人类社会翻天覆地的变化。农业革命后，人类文明长期陷在“马尔萨斯陷阱”中。直到工业革命爆发，肌肉力量逐渐被机械力量取代，带来了人类生产力的指数提升。工业革命的力量，先是登陆了西欧和北美，随后蔓延到日本，从发达国家向发展中国家扩散，部分国家成功跳出“马尔萨斯陷阱”，成为当今人类世界的主导者。第四次工业革命来临，不识变、不应变、不求变，将陷入战略被动。中国正面临发达国家和其他发展中国家“双向挤压”的严峻挑战，能否把握新工业革命的机遇，调整结构、转型升级、提质增效至关重要。

政策和技术两大引擎驱动中国新工业革命奋发。与发达国家在工业3.0基础上迈向4.0不同，中国处在工业2.0普及、3.0补课和4.0赶超的阶段，任务艰巨而紧迫。我国先后出台了“中国制造2025”、“互联网+”、“创新驱动发展”等一系列发展战略举措，后续或将进一步完善财政、税收、金融等政策支持体系，并且“中国制造2025”国家级示范区的创建值得期待。只有掌握核心技术，才能保障国家安全。中国抓紧实施已有的国家科技重大专项，攻克关键核心技术，目前在超级计算机、高铁、核电、射电望远镜等领域处于世界领先。

全球朱格拉周期与中国供给侧改革共振，战略看多中国新工业革命。在工程技术人才储备多、本土市场大、经济增长势头良好、资本充足等基础上，我国还将继续发挥市场经济条件下新型举国体制优势，突破核心技术，抢占新工业革命制高点。“中国制造2025”+“互联网+”+“创新驱动发展”，是我国把握新工业革命的顶层战略，供给侧改革为转型升级扫清障碍、积蓄能量，新一轮全球朱格拉周期带来“中国制造”到“中国品牌”的契机，更多的中国工业企业将进行全球化，中国有望成为新工业革命的主导者。

乘新工业革命大势，骑主赛道龙马。新工业革命主题是一个体系性主题，持续时间长、影响范围广，将带来工业三位一体(底层)、高端装备(支撑)、智能制造(目标)等三个层面的投资机会，但必须注意的是新工业革命带来的是更加激烈的竞争和洗牌，政策支持、技术突破及产品创新等对于行业龙头更有利，国内龙头竞争优势不断增强才有望战胜国际对手，攻占老牌工业国的产业高地，实现我国产业升级。精选“中国工业革命”组合：(推荐：科恒股份/华工科技/中直股份/今天国际/汇川技术/大族激光/英威腾，受益：龙净环保/黄河旋风/机器人/埃斯顿/用友网络/东方国信/汉得信息/海源机械).

正文

引语：把握新工业革命的机遇，就是要在新赛场建设之初就加入其中，甚至主导一些赛场建设，从而使我们成为新的竞赛规则的重要制定者、新的竞赛场地的重要主导者。

1. 新工业革命如海啸席卷而来

每一轮技术革命都带来人类社会翻天覆地的变化。一万年前，人类掌握了驯养技术，通过畜力和人力结合的农业革命，推动了生产、运输和交通的发展，粮食产量逐步增加，有效促进了人口增长和人类聚居地面积的扩大，并由此催生了城市化和城市的崛起，人类文明从采集时代过渡到了农耕时代。

工业革命打破“马尔萨斯陷阱”，开启人类经济指数增长。农业革命后，人类文明长期陷在“马尔萨斯陷阱”中，全球生产力的增长十分缓慢。直到工业革命爆发，肌肉力量逐渐被机械力量取代，带来了人类生产力的指数提升。第一次工业革命大约从1760年延续至1840年，由铁路建设和蒸汽机的发明触发的这次革命，引领人类进入机械生产的时代；第二次工业革命始于19世纪末，延续至20世纪初，随着电力和生产线的出现，规模化生产应运而生；第三次工业革命始于20世纪60年代，这一次革命通常被称为计算机革命、数字革命，因为催生这场革命的是半导体技术、大型计算机、个人计算机和互联网的发展。工业革命的力量，先是登陆了西欧和北美，随后蔓延到日本，从发达国家向发展中国家扩散，部分国家成功跳出“马尔萨斯陷阱”，成为当今人类世界的主导者。

以工业4.0为代表的第四次工业革命席卷而来。工业4.0最早在2011年的德国汉诺威工业展上提出，指的是以信息物理系统为基础的智能化生产。德国政府出于危机意识，为了确保未来德国经济竞争力和技术领先地位，于2013年在《德国高技术战略2020》中将工业4.0提升到国家发展战略高度。同时，老牌工业强国都有类似提法，如美国的“先进制造业国家战略计划”、日本的“科技工业联盟”、英国的“工业2050战略”，其战略实质是以高科技带动工业生产发展，成为新工业革命的主导者。并且，第四次工业革命不只是工业4.0，其内涵更为广泛。从基因测序到纳米技术，从可再生能源到量子计算，各领域的技术突破风起云涌，而它们横跨物理、数字、生物几大领域的互动和融合，决定了第四次工业革命与前三次有着本质不同，新兴技术和各领域创新成果传播的速度和广度将远超以往，并引起人类社会新一轮巨变。

中国不能再错失新工业革命。中国错失前两次工业革命，从世界第一跌落，更陷入落后挨打的境地。第三次工业革命，中国也只是赶上了末班车，正疯狂追赶。汉诺威工业展从2011年的“工业4.0概念”到2017年的“产业集成——创造价值”，见证工业4.0从概念到大规模落地，表明随着互联网和传感器的普及、机器学习和人工智能的突破，第四次工业革命是以指数级而非线性速度展开。颠覆实实在在地发生，不识变、不应变、不求变，将陷入战略被动。中国正面临发达国家和其他发展中国家“双向挤压”的严峻挑战，资源和环境约束不断强化，劳动力等生产要素成本不断上升，主要依靠资源要素投入、规模扩张的粗放发展模式难以为继，能否把握新工业革命的机遇，调整结构、转型升级、提质增效至关重要。

2. 政策和技术两大引擎驱动中国新工业革命奋发

中国政府积极应对新工业革命，政策支持逐步加码。与发达国家在工业3.0基础上迈向4.0不同，中国处在工业2.0普及、3.0补课和4.0赶超的阶段，任务艰巨而紧迫。我国政府深刻把握新工业革命的内涵，结合中国国情，陆续出台了“中国制造2025”、“互联网+”、“创新驱动发展”等一系列发展战略举措。从2015年到2017年，“中国制造2025”方案的顶层设计基本完成，形成了以《中国制造2025》为引领，11个专项规划为骨干，重点领域技术路线图、工业“四基”发展目录等绿皮书为补充，各地落实文件为支撑，横向联动、纵向贯通、各方面协同的政策体系。同时，创新体系建设深入推进。还成立了首家国家制造业创新中心――动力电池创新中心。培育建立了19家省级创新中心。制造业与互联网融合在加深，基于互联网的创业创新载体也在不断涌现。

后续政策支持力度或将进一步加大。9月26日，工信部与证监会联合召开座谈会，签署了战略合作协议，表态将进一步完善工作协调机制、加强信息交流共享、强化业务对接，确保各项合作内容落地生根。这是对于3月28日央行等五部门发布《关于金融支持制造强国建设的指导意见》的进一步落实，加强对制造业转型升级的资金支持。后续或将进一步完善财政、税收、金融等政策支持体系，并且“中国制造2025”国家级示范区的创建值得期待。

突破核心技术，抢占新工业革命制高点。根据Gartner2017年度新兴技术成熟曲线报告，未来10年人工智能将成为最具破坏性级别的技术，大数据、云计算和技术生态构成了新工业革命的坚实基础。只有把核心技术掌握在自己手中，才能真正掌握竞争和发展的主动权，才能从根本上保障国家安全。中国抓紧实施已有的国家科技重大专项，攻克关键核心技术，目前在超级计算机、高铁、核电、北斗系统、射电望远镜等领域处于世界领先。在工程技术人才储备多、本土市场大、经济增长势头良好、资本充足等基础上，我国还将继续发挥市场经济条件下新型举国体制优势，集中力量、协同攻关，突破人工智能、高端通用芯片、集成电路装备、5G、工业云服务、工业数据平台、自动机器人、量子通信、智能制造、重点新材料、脑科学等核心技术，抢占新工业革命制高点。

3. 全球朱格拉周期与中国供给侧改革共振，战略看多中国新工业革命

历史上已经历两轮全球朱格拉周期。朱格拉周期是针对资本主义经济中一种为期约10年的周期性波动而提出的理论。2002-2009年为第一轮全球朱格拉周期，2002年上半年，美、德、日等均进入一轮朱格拉周期，并在2009年中先后实现触底。2009-2016年为第2轮全球朱格拉周期，金融危机后主要经济体开启弱复苏，主要经济体设备投资增速的上升期较短而下降期较长，是相对较弱的一轮周期。

全球朱格拉周期与新工业革命交汇，G4制造业扩张强劲。9月数据显示，中国制造业PMI创5年新高，欧元区制造业PMI创6年半新高，美国ISM制造业指数创2004年5月以来的13年最高。G4制造业的强劲扩张表明本轮全球朱格拉周期与新工业革命历史性交汇，不只是简单的设备更新，更是技术迭代、产业升级、全球分工格局重塑。总量上，全球朱格拉将为我国提供强劲的外需支持，结构上，将尤其利好装备制造业(如计算机、专用设备、汽车和电气机械工业)，有助于我国把握新工业革命的机遇，加快转型升级和创新。

供给侧改革契合新工业革命，引领中国工业转型升级。为应对新形势，中央的经济政策思路进行了重大调整，最高领导人在2015年11月10日首提“供给侧改革”，此后围绕“三去、一降、一补”出台了一系列的政策举措并扎实推进。供给侧改革“三去”成效显著，煤炭、钢铁、水泥等产能下降，PPI转正，房地产库存和工业企业资产负债率下降，银行资产质量改善，经济硬着陆风险短期大幅消除。供给侧改革环环相扣，后续重点是“一降、一补”，把握新工业革命的机遇，引领中国工业转型升级，建立新的经济增长模式，从根本上支撑我国经济长期发展。

战略看多中国新工业革命。在工程技术人才储备多、本土市场大、经济增长势头良好、资本充足等基础上，我国还将继续发挥市场经济条件下新型举国体制优势，突破核心技术，抢占新工业革命制高点。“中国制造2025”+“互联网+”+“创新驱动发展”，是我国把握新工业革命的顶层战略，供给侧改革为转型升级扫清障碍、积蓄能量，新一轮全球朱格拉周期带来“中国制造”到“中国品牌”的契机，更多的中国工业企业将进行全球化，中国有望成为新工业革命的主导者。

4. 乘新工业革命大势，骑主赛道龙马

新工业革命主题是一个体系性主题，持续时间长、影响范围广，将带来工业三位一体(底层)、高端装备(支撑)、智能制造(目标)等三个层面的投资机会，但必须注意的是新工业革命带来的是更加激烈的竞争和洗牌，政策支持、技术突破及产品创新等对于行业龙头更有利，国内龙头竞争优势不断增强才有望战胜国际对手，攻占老牌工业国的产业高地，实现我国产业升级。精选“中国工业革命”组合：(推荐：科恒股份/华工科技/中直股份/今天国际/汇川技术/大族激光/英威腾，受益：龙净环保/黄河旋风/机器人/埃斯顿/用友网络/东方国信/汉得信息/海源机械).

1)工业三位一体(能源-动力-连通)将首先迎来机遇：纵观前三次工业革命，工业三位一体作为底层基础最受益。本轮新工业革命的工业三位一体，能源对应的是新能源：核电(受益：台海核电)、光伏(受益：隆基股份)、风电(受益：金风科技)等；动力对应的是人工智能(推荐：思创医惠/科大讯飞)；连通对应的是5G(推荐：中兴通讯/亨通光电).

2)高端装备将是新工业革命的第二层机遇：高端装备制造业作为大制造皇冠上的明珠，处于价值链高端和产业链核心环节，支撑传统产业转型升级和新兴产业发展，其中：环保装备(受益：龙净环保/清新环境)、智能物流(推荐：今天国际/巨星科技，受益：音飞储存/天奇股份)、航空航天(推荐：中直股份，受益：菲利华)、轨道交通(推荐：众合科技)、锂电设备(推荐：科恒股份/先导智能)等。

3)智能制造是“中国制造2025”的主攻方向：智能制造发展需经历自动化、信息化、网联化、智能化四个阶段，将更多地使用传感器、工控系统和工业互联网系统实现智能决策，自动化(推荐：新时达/汇川技术/大族激光/英威腾，受益：机器人/埃斯顿)、信息化(受益：用友网络/东方国信/汉得信息)、网联化(推荐：新大陆/华工科技)、智能化(受益：黄河旋风/海源机械/劲拓股份/光韵达/银禧科技).