深扒全球锡产业现状：厚积薄发 锡价长牛还远吗？
2018-06-06 21:35:34 来源：齐丁有色研究
核心观点
锡资源储量稀缺，中国锡储量全球居首。锡属于全球最稀缺的矿种之一，储采比偏低，仅能保障未来17年的用量，且主要生产国储采比远低于世界平均水平，未来锡资源的稀缺程度正在日益增大。全球锡资源的分布较为集中，中国、印度尼西亚、巴西、玻利维亚和缅甸五国即垄断了全球锡储量的72%，中国锡资源储量全球占比达23%。
全球锡精矿供给集中，缅甸主导边际变化。中国、印尼、缅甸和玻利维亚四国锡精矿产量占世界总和的79%。2013年以来，中国和印尼两大锡精矿产区因政策性供给收紧以及锡资源品位下降出现减产，然而缅甸自2014年进入锡行业以来，在短短两年的时间内，一跃成为中国、印尼之后的全球第三大锡精矿生产国，通过低成本原矿出口持续冲击锡市场;另一方面，目前全球锡库存正处于长周期低位，且开采成本日益提升，对锡价构成支撑。
缅甸供给洪峰结束，库存正在去化。2017年缅甸原矿品位已系统性降低，产量逐渐回落，但出口量并未下滑，原因在于选矿产能的快速投放使得前期未经处理的低品位尾矿库重新形成有效供给，因此缅甸的锡矿实际供给量转折点将取决于库存消化时间，我们预计这一时间结点有望在2017年底至2018年中出现。同时，佤邦地区政局以及国际社会对冲突地区矿产的规制对缅甸锡供给将起重要影响。
环保督察压制锡矿复产，中国锡精矿产量增幅有限。中国工信部2016年发布《锡行业规范条件》，对矿山规模及环保要求做出规定。目前最大锡产地云南省的矿山采矿证已被集中管控，小企业无法满足矿山开发标准及环保要求，个旧私人小矿山无法规模化复产;湖南南方矿业复产预计将新增产量约3,000吨，内蒙古地区锡矿项目投产预计也将带来3,000-6,000吨年产增量，总体产量增幅有限。
全球贸易格局稳定，精锡生产商集中度高。中、美、日三国全球精锡消费占比最高，中国锡精矿基本不出口，锡锭“自给+少量进口”，其他主要锡消费国锡精矿和精炼锡基本依赖进口。全球前十大精锡厂商垄断了世界精锡产量超六成，云南锡业集团产量全球居首，2016年精锡产量全球占比将近22%，并与云南乘风、广州华锡、个旧矿冶共同垄断全球精锡产量近34%。
锡下游消费增速稳健，汽车电子有望引领新需求。锡的传统消费领域主要包括以镀锡板(马口铁)、锡化工(有机/无机)、锡合金的形式，应用于食品、机械制造和传播等行业，需求增速较为稳定。其中焊锡消费快速增长，已取代镀锡板成为锡的最大消费领域，虽然目前全球电子元器件呈现小型化特点，然而单一设备元器件增多使得电子焊料消耗总量并未显著下滑。长期来看，以Tesla为代表的新能源汽车有望刺激新一轮锡需求周期，汽车电子元器件的用量提升有望趋势性引领全球锡需求。
全球锡供需缺口或将重回扩大态势，锡价有望迎来长牛。一是全球矿山品位趋势性下滑，采选成本逐年上升;二是缅甸库存有望于年内逐渐消耗，库存去化拐点已现;三是矿山复产难及预期，国内环保督察持续压制小型矿山开工，海外开工率已维持高位;四是再生锡规模受限，民用产品回收难成气候;五是全球新增矿山储备较少，产量释放难以递补;六是锡下游消费增速稳健，汽车电子有望引领新需求。对于短期内的锡价波动，仍需密切关注缅甸实际出口量、全球重点企业的生产计划、主要锡生产国的矿业政策变动及季节性气候变化，下游需求的补库周期，以及中国的环保督察及供给侧改革进度。
■风险提示：缅甸库存去化不及预期;新建项目快速投产;下游需求不及预期
本文来源：齐丁有色研究责任编辑：cloud
本文仅代表作者个人观点，与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
-
【 景气度处于高位 机械板块估值修复可期 】 近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）
2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【 聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场 】 日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能（AI）、大数据（BIG DATA）和云计算（CLOUD）提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。（中国证券报）
2018-10-13 -
【 证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家 】 证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
2018-10-13 -
【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
2018-10-13 -
【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
2018-10-13 -
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
