航发动力：增收更增利，业绩重回快车道
2018-06-06 21:35:53 来源：同花顺
1．事件
公司发布三季报，实现营收129.98亿，同比增长3.16%，归母净利3.65亿，同比增长21.54%，EPS为0.19元。
2．我们的分析与判断
（一）公司经营质量改善，业绩增长明显
公司营收同比增长3.16%，得益于本期航空发动机及衍生产品交付增多，而归母净利同比增长21.54%,表现为增收更增利。究其原因，我们认为公司公司期间费用率近1个百分点的下降是主要影响因素，反映了公司经营质量的改善；其次，因黎明公司控股子公司利润总额同比下降，少数股东权益的减少也是影响因素之一。
（二）再融资方案实施，动力航母将起航
公司完成以31.98元/股向9名对象发行约3.01亿股，募资96.3亿，用于偿还金融机构借款本息并补充流动性。我们认为随着再融资方案的顺利实施，公司将轻装上阵，发展有望重回快车道。公司作为中国航空发动机行业的龙头企业，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，是三代主战机型发动机国内重要供应商。公司在航空发动机衍生品燃气轮机领域也具备核心优势，是国内龙头企业之一。根据中商情报网预计，到2020年，我国航空发动机产业市场规模将突破千亿元大关，市场空间广阔。未来公司有望乘势而上，成长为具备国际竞争力的动力公司。
（三）公司将持续受益于国企改革进程
中国航发集团目前的资产证券化率约55%，旗下还有4家研究所和哈尔滨东安等数家企业资产，未来随着研究所改制的不断推进以及企业类资产的逐步成熟，公司的资产证券化率有望继续提升，盈利能力进一步增强。此外，在当前国企混改的大潮下，公司通过探索不同的实现方式，未来有望受益。
3．投资建议
预计公司2017至2019年的归母公司净利润分别为10.5亿、13.5亿和16.7亿，EPS约为0.47元、0.60元和0.74元，当前股价对应PE约65x、50x和41x，维持推荐评级。
风险提示：国企改革不达预期的风险
本文来源：同花顺责任编辑：蔡青
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