国金李立峰：十月的解禁市场 我们需关注什么？

主要观点

一、10月份解禁规模总量为2645亿元，单月较9月环比下降11%。以9月25日的收盘价来测算，2017年全年解禁规模约为2.80万亿元，四季度为7890亿元，较三季度(7637亿元)有所上升；其中10月解禁规模为2645亿元，占全年解禁规模的9.44%，是单月解禁规模第4大的月份。另外，10月解禁规模较9月份(2974.70亿)下降329.70亿，环比下降11.1%。

二、由于“十一长假”影响，节后首日解禁规模达974亿；此外10月16日、17日、25日、30日等交易日单日解禁规模也较大。由于“十一长假”导致解禁累积延后，10月9日单日解禁规模最大，为973.50亿；此外，10月单日解禁规模较大的交易日还有：10月16日(193.69亿)、17日(268.27亿)、25日(204.00亿)、30日(189.89亿)。以上5个交易日解禁规模共计1829.33亿，占10月份的69.2%；除以上交易日解禁压力较大外，其他时间解禁压力均相对偏小。

三、10月以定增解禁为主，规模为1463亿；一般来说定增解禁后减持意愿较首发原股东解禁要强，但压力总体可控。10月首发原股东解禁规模1075.85亿，占比40.67%；定增解禁规模1462.63亿，占比55.30%；二者合计占比95.97%。

四、10月解禁主要集中在主板，解禁规模占比52.4%；需提防中小创估值偏高的个股减持动力相对更大。10月份，解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为1385.85亿、882.91亿、376.23亿，占总规模比重分别为52.4%、33.4%、14.2%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为44家、31家、34家，占解禁公司总数比重分别为40%、28%、31%。

五、解禁规模行业分布方面，“电子、医药、化工、机械、计算机、房地产、公用事业”等行业占比相对较大，主要受个股的影响，与行业属性关系不大。解禁规模较大的行业依次为：电子(467.31亿，汇顶科技（603160）、纳思达（002180）)、医药(389.90亿，亿帆医药（002019）、德展健康（000813）)、化工(221.06亿，恒逸石化（000703）、飞凯材料（300398）)、机械(220.16亿，兰石重装（603169）)、计算机(199.43亿，二三四五（002195）)、房地产(174.93亿，海航基础（600515）)、公用事业(153.29亿，重庆燃气（600917）)，上述7个行业解禁规模占10月比重为69%。

六、解禁个股方面，10月份“海航基础、汇顶科技、纳思达、重庆燃气、亿帆医药”等解禁规模较大(具体参见图表11、12)。上述个股解禁规模分别为174.83 亿、174.43 亿、139.15 亿、127.12 亿、106.03亿。另外，10月份解禁数量占流通股本比例较大的个股有重庆燃气、汇顶科技、常熟银行（601128）、海航基础、纳思达、京天利（300399）、电光科技（002730）、九洲药业（603456）等，比重均在65%以上。

七、投资建议：1)10月解禁规模为2645亿元，占全年解禁规模的9.44%，较9月份环比下降11.1%；2)节后首日解禁规模达974亿，另有10月 16日、17日、25日、30日解禁规模也较大，其他时间解禁压力均相对偏小；3)10月以定增解禁为主，定增解禁规模1462.63亿，占比55.30%；4)A股市场运行由多因素主导，其中解禁市场为影响因素之一，十月份“十九大事件”对A股市场影响更为显著。综合其他因素，我们偏向于十月市场由增量行情转为减量博弈行情的概率更大。

风险提示：市场剧烈波动、宏观因素变化等

正文

一、10月解禁总量分析

1.1 10月份解禁总量

10月份解禁规模总量为2645亿元，单月较9月环比下降11%。以9月25日的收盘价来测算，2017年全年解禁规模约为2.80万亿元，四季度为7890亿元，较三季度(7637亿元)有所上升；其中10月解禁规模为2645亿元，占全年解禁规模的9.44%，是单月解禁规模第4大的月份。另外，10月解禁规模较9月份(2974.70亿)下降329.70亿，环比下降11.1%。

1.2 10月单日解禁分布

由于“十一长假”影响，节后首日解禁规模达974亿；此外10月16日、17日、25日、30日等交易日单日解禁规模也较大。由于“十一长假”导致解禁累积延后，10月9日单日解禁规模最大，为973.50亿；此外，10月单日解禁规模较大的交易日还有：10月16日(193.69亿)、17日(268.27亿)、25日(204.00亿)、30日(189.89亿)。以上5个交易日解禁规模共计1829.33亿，占10月份的69.2%；除以上交易日解禁压力较大外，其他时间解禁压力均相对偏小。

二、10月解禁结构分析

首发原股东解禁和定增解禁为主要解禁类型，规模合计约占95.97%；10月以定增解禁为主，占比55.30%。在解禁中一般以首发原股东解禁和定增解禁为主，10月首发原股东解禁规模1075.85亿，占比40.67%；定增解禁规模1462.63亿，占比55.30%；二者合计占比95.97%。

在首发原股东解禁和定增解禁中，一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强；而大股东通常长期持有公司股份，通过参与公司经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。10月定增解禁规模较大，但解禁减持压力总体可控。

三、10月解禁上市板分析

10月解禁主要集中在主板，解禁规模占比52.4%，解禁公司家数占比40%。10月份，解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为1385.85亿、882.91亿、376.23亿，占总规模比重分别为52.4%、33.4%、14.2%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为44家、31家、34家，占解禁公司总数比重分别为40%、28%、31%。

四、10月解禁行业分析

4.1 解禁规模维度

10月份解禁集中在：电子、医药、化工、机械、计算机、房地产、公用事业等行业，以上7大行业解禁规模共计1826亿元，占比69%。10月份，解禁规模最大的行业为电子，规模为467.31亿，占10月比重为17.7%；其次依次为医药(389.90亿)、化工(221.06亿)、机械(220.16亿)、计算机(199.43亿)、房地产(174.93亿)、公用事业(153.29亿)，占比分别为14.7%、8.4%、8.3%、7.5%、6.6%、5.8%。

4.2 解禁公司家数维度

从解禁公司家数维度来看，10月份解禁集中在机械、医药、计算机、电子、化工等行业。10月份共109家公司有解禁行为，其中机械、医药、计算机、电子、化工等行业解禁公司数较多，分别为14家、11家、10家、10家、10家，共计55家，占比50.5%。

五、10月解禁个股分析

5.1 解禁规模维度

10月份解禁集中在个别个股，解禁规模较大的个股依次为：海航基础、汇顶科技、纳思达、重庆燃气、亿帆医药等。从10月解禁个股方面来看，解禁规模较大的依次为海航基础(174.83亿元)、汇顶科技(174.43亿元)、纳思达(139.15亿元)、重庆燃气(127.12亿元)、亿帆医药(106.03亿元)等，分别占10月解禁规模的6.6%、6.6%、5.3%、4.8%、4.0%；合计为721.57亿元，占比27.3%。

5.2 解禁数量占总股本比例维度

10月份，解禁数量占解禁后流通股本比例比较大的个股为重庆燃气、汇顶科技、常熟银行、海航基础、纳思达、京天利、电光科技、九洲药业等，比重分别为90.0%、80.4%、77.5%、74.5%、71.7%、69.5%、68.2%、67.7%，均在65%以上。

六、投资建议

1)10月解禁规模为2645亿元，占全年解禁规模的9.44%，较9月份(2975亿)环比下降11.1%；

2)节后首日解禁规模达974亿，另有10月 16日、17日、25日、30日解禁规模也较大，其他时间解禁压力均相对偏小；

3)10月以定增解禁为主，定增解禁规模1462.63亿，占比55.30%；

4)A股市场运行由多因素主导，其中解禁市场为影响因素之一，十月份“十九大事件”对A股市场影响更为显著。综合其他因素，我们偏向于十月市场由增量行情转为减量博弈行情的概率更大。

风险提示：市场剧烈波动、宏观因素变化等