iPhoneX创新落地 产业链升级再迎新机

光大证券发表研究报告称，iPhoneX 创新正式落地，苹果供应链厂商ASP 提升预期得以兑现，但是量的增长还需观察后续iPhone销售表现。

该行指出，iPhoneX 颠覆性升级带来显著差异化，预计提价对其出货的抑制作用较为有限。另外iPhoneX

颠覆性升级为产业链升级带来新的机遇，鉴于下游智能手机主流品牌出货维持健康增长、电子元器件普遍升级带来ASP 提升，首次给予手机供应链行业“买入”评级。

iPhoneX 大幅度创新加持，销售前景值得期待

苹果于9 月12 日(北京时间13 日凌晨1 点)举办新品发布会，发布iPhone8、iPhone8 Plus 及iPhoneX 三款新机。iPhone8

与iPhone8 Plus从9 月15 日起开始预购，iPhoneX 则于10 月27 日起开始预购。三款新iPhone 各有64GB 和256GB

两个版本，iPhone8、iPhone8 Plus 以及iPhoneX 的美版发布价格分别为699 美元/849 美元、799 美元/949 美元以及999

美元/1149 美元。

备受关注的苹果十周年定制版机型iPhoneX，在外观、功能等多环节采取大幅改动及升级，与市场预期基本吻合。

iPhoneX 主要创新升级如下：

OLED 屏：采用异形切割OLED全面屏，屏幕分辨率提升至2436*1125 ;

全面屏取消实体home键;

取消Touch ID指纹识别;

采取前置原深感摄像头系统实现Face ID面部识别;

IOS11 系统，搭载ARkit，增加AR功能;

A11仿生处理器，64位架构，6核，具备神经网络引擎，能够轻松胜任机器学习任务后置竖向排列双摄。

iPhoneX 搭载OLED 屏、3D sensing 等多项重大创新，零部件成本上涨导致其价格较iPhone8 Plus仍高200

美元。该行判断iPhoneX提价对其出货量的抑制作用较为有限，主要基于以下三点考量：智能手机微创新背景下，iPhoneX

大幅度升级带来显著的差异化，在实用性、外观方面均大幅提升用户体验，消费者仍愿意支付相应溢价;消费者需求高端化迁移趋势有望进一步对冲iPhoneX

提价对销量的抑制作用;高客户粘性仍是iPhone 出货的有效保障。

该行还指出，此前iPhone6 时期苹果通过导入高配版plus 机型，即使升级幅度相对有限，更高的定价并未对出货量造成压力，反而迅速改善iPhone5s

时期的量价颓势。

iPhoneX 需求供给端双向疏通，催化产业链整体加速升级

光大证券认为，iPhoneX 零组件大规模创新正式落地，苹果供应链厂商ASP 提升预期得到兑现，量的增长还需观察后续iPhone

销售表现。跳出苹果产业链后，基于需求及供给端双向考量，该行认为，iPhoneX的大规模创新正为智能手机产业链升级带来新的机遇。

需求端而言，尽管全面屏、3D 玻璃等创新元素已为安卓机型率先采用，但仍处于试水阶段，考虑到iPhone 的市场影响力，iPhoneX

的正式采用将有效刺激消费者需求端的正向反馈，最终驱动各组件创新的全面普及。

供给端而言，iPhoneX 为产业链各环节进一步明确升级创新方向，产业链上下游之间的战略协同将因此增强，催化智能手机产业链整体加速升级。

首次给予手机供应链 “买入”评级

基于需求及供给端双向考量，该行认为，iPhoneX的大规模创新正为智能手机产业链升级带来新的机遇，全面屏的采用要求显示屏、前后盖板玻璃、指纹识别、摄像头模组、天线等元器件厂商均采取与之相匹配的升级。鉴于下游智能手机主流品牌出货维持健康增长、电子元器件普遍升级带来ASP提升，首次给予手机供应链行业“买入”评级。

该行认为，在技术革新基于原方案持续优化的领域，龙头厂商凭借更为丰厚的技术储备迅速迎合市场需求，将演绎“强者恒强”。在技术革新要求材质更新换代的领域，后排元器件厂商有望通过技术、产能的及早布局实现弯道超车。因此维持对舜宇光学科技(02382)、瑞声科技(02018)等的推荐。

舜宇光学科技(02382)，推荐逻辑如下：

(1)摄像模组、手机镜头及车载镜头出货增长强劲，鉴于上半年强劲表现及下半年国产旺季，公司上调各产品全年出货增长指引;

(2)双摄及MOB/MOC 新产品出货占比加大驱动ASP 上行，预计下半年MOB/MOC 及双摄出货提升更为明显;

(3)3D 传感及小型化领域实现镜头模组双向突破，具备相对完整的技术解决方案及丰富量产经验。

(4)风险提示：双摄渗透进程放缓可能导致业绩推迟释放

瑞声科技(02018)，推荐逻辑如下：

(1)技术先导性地位及设备自动化优势明显;

(2)声学龙头地位稳固，新iPhone 单位产品声学价值提升显著，新结构方案在安卓市场稳步推进;

(3)非声学业务增长动力更加明确，触控马达迎量价齐升，射频业务客户结构优化及产品高端化趋势明显，布局3D 玻璃及玻塑混合镜头有望弯道超车。

(4)风险提示：苹果及安卓市场声学升级放缓可能导致其业绩不及预期 。

比亚迪电子(00285)，推荐逻辑如下：

(1)金属部件业务产能规模优势显著，且生产效率及良率实现明显提升， 毛利率显著改善，推动整体盈利能力增强;

(2)鉴于三星S8 仍出货强劲、三星note8 及国产旗舰机型的陆续推出， 预计下半年金属机壳出货仍将继续增长;

(3)随着3D 玻璃采用趋势更加明确，凭借丰富的产能储备以及优质的客户基础，届时有望受益。

(4)风险提示：3D 玻璃渗透不及预期可能导致业绩推迟释放 。

丘钛科技(01478)，推荐逻辑如下：

(1)公司成功与华为建立直接合作关系，催化公司业绩加速成长的同时， 多元化客户组合也将降低经营风险;

(2)产品结构升级超预期，高像素以及双摄占比提升赋予ASP 持续向上突破的动力;

(3)入股镜头公司新钜科技加速产业链整合，进一步提升光学设计能力。

(4)风险提示：短期产能扩充有限可能制约公司业绩快速释放 。

同时建议重点关注：

通达集团(00698)：具备独特CNC+NMT 金属机壳加工工艺、国内唯一具备3D 玻璃薄膜印刷贴合工艺、防水组件业务逐步释放。

ASM Pacific(00522)：先进封装设备龙头厂商，技术优势显著， 品牌溢价明显，CIS 业务受益双摄及3D 传感浪潮。

值得注意的是，光大证券还进行了一定风险提示：下游智能手机品牌出货量分化;产业链技术突破不及预期;市场对元件升级的反馈不及预期，;人民币贬值，部分电子元器件原材料以美元标价，人民币贬值将导致原材料价格上涨，使电子元件厂商在成本端承压。