谈股说债：波动率中枢将抬升
2018-06-07 15:29:20 来源：和讯网
近期，美股领跌，全球市场波动率骤然跳升，股市、债市、商品全面走弱。资本市场的高波动率，或由美国10年期国债收益率跃升至警戒线上方触发；利率警戒线上方，全球市场关注点转换，即由单一的利率调升对经济复苏的验证逻辑，转向经济边际复苏与高利率的均衡临界点判断。
美国国债是全球资产定价基础，利率均衡临界点之上，将驱动全球资产价格重估。由此衍生的市场风险在于全球经济的边际复苏程度，能否覆盖高利率重估后的市场风险，以及市场风险偏好转折后的流动性风险。历史经验看，每轮美国加息周期结束后，均会产生显著的流动性风险，但目前美联储加息周期尚未完结，1月美国非农和平均时薪数据均超预期，强化美联储3月和6月加息概率，预计目前市场风险评估仍处于第一阶段，即加息周期步入中后期，博弈焦点集中于经济和利率之间的均衡临界点，以及由此产生的高波动阶段。
利率均衡临界点的博弈，关键在于经济和利率升速预期的相对强弱。若经济升速预期强于利率，则对市场风险偏好仍有正向激励；若利率升速预期持续快于经济，则市场将更多关注高利率对经济复苏持续性的反向抑制。自去年12月中旬美联储最新一次加息后，美国10年期国债收益率已攀升50BP至2.86%，且自1月19日起，已连续17个交易日运行在2.63%之上，其中2.63%为新债王冈拉克所评估的美国股债均衡临界点，由此对市场产生第一次利率冲击。
值得注意的是，目前美债存在供应过剩可能，美国税改和基建方案在激励经济预期的同时，也将产生高额财政赤字。同期，美联储则在同步缩减美债持有量，而中日沙等国也缺乏持续购买美债的动力，变量在于弱美元和贸易战，能否有效收敛甚至逆转美国的贸易逆差。预计美债收益率仍有上行空间，若10年期美债收益率先于GDP有效突破3%，将反向抑制全球经济和资产价格表现。
与2017年的低波动相反，2018年波动率将大概率显著抬升。美国标准普尔500波动率指数2017年均值为11.09，处于近30年来的低位极值区域，相对应的，美股形成了一致性看涨预期。上一次，美股波动率处于低位极值区域的时间为2005—2007年。进入2018年2月，美股快速大幅下行释放前期过于集中的上涨预期，波动率已显著抬升至30左右，处于历史高位区域，与2007年8月相当。与此同时，中国等新兴市场ETF波动率也出现快速抬升，其中中国ETF波动率高于美股。中国A股下行，既受美国股债风险情绪传导影响，也受国内金融监管强化影响，其中违规信托配资的清理被认为是A股快速调整的驱动因素之一。
本轮金融实质紧缩步伐，中国先于美国，中国金融去杠杆目的即在于防范金融系统性风险，尤其是美联储加息周期结束后的外溢金融风险。在金融去杠杆大背景之下，A股盈利驱动来自于供给侧改革和经济的边际复苏动能。其中，PPI-CPI差值与盈利预期，在成本驱动下存在正相关关系，而PPI-CPI差值2018年仍将处于收敛趋势中。预计国内股指盈利预期存在边际转弱驱动，但经济强韧性若被持续验证，将缓冲转弱节奏，经济基本面不存在突发性的快速转折驱动。
总体上，近期股指急跌或更多为前期一致看涨预期动摇后的流动性风险释放，而非基本面的骤然反转。参考前几轮市场急跌后的运行节奏，预计短期股指仍偏弱势，前期快速下行后有振荡整固需求，波动率中枢将抬升。后期需关注中国1—2月经济数据对经济强韧性的验证，以及3月美联储会议加息预期的兑现。 （作者单位：中财期货）
本文来源：和讯网责任编辑：KS002
本文仅代表作者个人观点，与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
-
【 景气度处于高位 机械板块估值修复可期 】 近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）
2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【 聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场 】 日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能（AI）、大数据（BIG DATA）和云计算（CLOUD）提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。（中国证券报）
2018-10-13 -
【 证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家 】 证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
2018-10-13 -
【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
2018-10-13 -
【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
2018-10-13 -
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
