"驱动力-信号验证"之策略思维看有色：顺势而为‚择时而动
2018-06-06 21:49:06 来源：申万宏源
上游石油、 煤炭、 有色金属和铁矿石等资源品均具有资源属性、 商品属性和金融属性三大属性。 不同资源品三大属性强弱存在差异。 石油资源属性及金融属性更为突出；煤炭行业资源属性和商品属性较显着；有色金属应当侧重商品属性与金融属性。
期股联动及跨期货市场联动策略需紧跟基本面趋势，择时而动。 跨期货市场联动效果存在结构性差异，铜跨市场联动效果优于铝，由于铝的中国需求属性更为突出，所以铝在中美经济同周期阶段联动效果更优。 国内期股联动效果并不完全稳定，仅当金属价格与CRB指数高度相关时联动效果佳，因为金属价格与整个大宗商品趋势一致，意味着经济基本面趋势较强，在较强的基本面趋势支撑下，工业金属价格与业绩确定性较高，期股联动效果更优。
PPI上行周期看有色做煤炭，煤炭有色相关系数变化领先PPI。 PPI上行周期，大宗商品价格上行，有色金融属性突出，对经济周期及流动性敏感度高，领先煤炭价格反应。 煤炭和有色同为上游资源品，行业表现相关度高达83%，受经济基本面驱动明显。 煤炭与工业金属指数相关度与PPI正相关，主要原因在于PPI上行往往是大宗商品价格上行的结果。 当煤炭与有色股价指数相关度开始走弱，意味着大宗商品价格出现分化，未来PPI拐头向下的概率更大，因为结构性变化往往领先PPI总量指标的变化。
库存博弈色彩浓厚，关注投资需求驱动。 金属供给与需求来自全球，跟踪难度大。 库存是供需和价格关系的结果，具有重要意义，但投机资本的进入使得显性库存数据博弈色彩浓厚。 一方面投机资金对于交易所仓储控制力度大，另一方面融资铜需求导致库存集中于保税区，保税区与进口转化关系显着，隐形库存和显性库存之间的转移悄无声息，由此显性库存数据博弈色彩浓厚，可参考但不能将投资决策完全建立在这基础之上。 国内下游需求主要集中在地产投资、 家电、 汽车和电线电缆行业，由于家电和汽车等均属于地产投资相关行业，建议投资者重点关注地产投资需求对于铜价驱动作用。
金融化加速大宗价格十年飙涨，美元与金属价格负相关。 回顾金属10年超级周期，格林斯潘允许银行参与大宗商品现货交易为起点，流动性宽松环境下，中国需求爆发，融资需求叠加资本助力，工业金属价格迎来爆发式行情。 总体而言，经济需求是动力，流动性宽松为投机资本提供弹药，汇差和利差套利带来的融资需求阶段性支撑金属价格，而海外养老金和主权财富基金不断通过商品指数基金形式介入大宗商品市场，大宗商品etf和otc市场交易活跃，投机资本对仓储库存的控制能力加强等，造就了2003-2012年间的金属价格飙涨行情，后随着监管趋严和中国需求的衰弱，铜价开始步入下行通道。 2016年铜价在全球供给侧改革及中国地产投资拉动下，叠加特朗普交易出现阶段性反弹。 由于美元是工业金属的计价货币，美元指数与金属价格整体呈现负相关。
回顾A股铜价超额收益历史区间，需求驱动是金属股价超额收益的根本，流动性宽松是重要助力。 历史上铜价获得超额收益的区间有5段，分别在2005-2006、 2007、 2009、 2010和2014年，国内外流动性宽松是必要条件，2010年之前铜价的核心驱动为国内投资需求，由此同涨行业多为上中游周期行业；2014年铜价获得超额收益的核心驱动在于美国经济步入缓慢复苏，国内需求较弱，国内同涨行业流动性驱动属性突出，如传媒、 计算机等涨幅靠前。
本文来源：申万宏源责任编辑：
本文仅代表作者个人观点，与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
-
【 景气度处于高位 机械板块估值修复可期 】 近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）
2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【 聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场 】 日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能（AI）、大数据（BIG DATA）和云计算（CLOUD）提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。（中国证券报）
2018-10-13 -
【 证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家 】 证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
2018-10-13 -
【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
2018-10-13 -
【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
2018-10-13 -
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
