行业比较中观显微镜系列：季节性本身不是超预期
2018-06-06 21:49:07 来源：华泰证券
双周思考：季节性不是超预期，本轮周期上涨是估值修复下的龙头行情
今夏煤炭股和去年夏天上涨逻辑不同，是流动性缓和时期估值与预期修复下的龙头行情：动力煤A股龙头相对于行业和全A的超额收益显着大于去年。市场有观点认为景气季节性回暖下周期股仍具配置价值，而我们认为季节性不是超预期，难以带来持续超额收益，淡季不淡旺季不旺才是季节性变量上的超预期。另外，不同于去年，今年煤炭等周期股AH价差在扩大，当前南北向资金为重要边际力量的市场环境中，价差扩大可能会逐步降低A股周期的吸引力，所以我们关注受价差影响小的品种，仅一家AH股的稀有金属，在整体AH溢价率走高的周期股中具有稀缺性，继续推荐。
市场面：陆港通持有食饮、传媒、地产、非银、化工的占比提升多
从涨跌幅看，过去两周（06.25-07.07）涨幅前五的行业为有色、钢铁、采掘、轻工和综合，其中有色前期涨幅排名第二；从成交量看，成交量占比增长最多的前五大行业为有色、电子、钢铁、化工和采掘，其中有色、电子前期排名亦为第一、第二；从估值变动看，有色、计算机、钢铁、建材和商贸板块估值过去两周环比提升最快，而家电、纺服、综合、地产和军工板块估值下跌最多。从陆港通资金流向看，陆港通（沪港通+深港通）持股占比提升最多的前五大行业是食品饮料、传媒、地产、非银金融和化工。
上游资源：EIA库存大幅下降，动力煤价格持续上涨
国际原油价格持续震荡，截止7月12日，Brent原油现货价较前两周略有回升，为47美元/桶；截至7月7日当周，美国原油库存骤降756.4万桶，连续两周减少，创近44周最大单周降幅。黄金上周跌破1220美元/盎司的强支撑，创四月以来新低。最近两周，LME3个月铜、铝、锌价上涨。动力煤方面，受季节性需求端回升，价格逐步提高。进口铁矿石方面，近期国内港口矿的到货量有所减少，港口库存连续两周明显下降。
中游材料：螺纹钢价格持续上涨，PVC、涤纶短纤等品种涨幅明显
钢铁方面，受取缔“地条钢”以及环保督查等影响，钢铁供需结构改善，螺纹钢等钢价持续上涨，高炉开工率与前两周持平。建材方面，水泥行业步入淡季，水泥价格指数回落；浮法玻璃价格依旧维持平稳。化工方面，PTA价格维持震荡；纯碱价格小幅上涨；受原材料价格上涨、环保督查、生产企业集中停产检修等影响，PVC短期货源紧张、库存下降，价格出现明显上涨；受上游PTA供需偏紧等影响，涤纶短纤价格持续稳步上涨。
中游制造和交运：受益出口复苏，出口集装箱运价指数继续微涨
电子制造方面，华强北电子元器件指数和集成电路指数较前两周微幅上涨；费城半导体指数回升，但台湾半导体指数略有回落。交运方面，波罗的海干货指数反弹后再次回落；受益于国际贸易复苏，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合）继续小幅上涨。
下游消费：上半年零售增长提速，新能源汽车同比较快增长
必需消费：食用农产品方面，自17年2月初以来，猪肉价格、蔬菜价格总体处于下行通道，蔬菜批发价格6月以来有所回升；农产品方面，7月上旬大豆价格继续回落，小麦、玉米价格继续上涨；纺织品方面，最近两周柯桥纺织指数回落。可选消费：地产方面，100城土地成交面积（6.25-7.09）相比前期（6.11-6.25）环比增长25.21%；商贸零售方面，2017年上半年我国零售业保持良好态势，行业销售提速，2300家典型零售企业销售额同比增长4.1%，比去年同期加快3.3个百分点；汽车方面，6月新能源汽车销量5.9万辆，同比增长33%，1-6月累计同比14.4%。
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【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
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【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
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【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
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2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
