医药生物原料药价格持续冲高
2018-06-06 21:49:21 来源：天风证券
12月原料药板块投资策略
一、VA价格持续上涨并创历史新高，重点推荐新和成（002001）和金达威（002626）。BASF位于德国路德维希港的柠檬醛工厂在2017年10月31日发生火灾事故，BASF计划停产，复工时间暂不确定。柠檬醛是VA的关键中间体，短期原料短缺进一步加剧了VA供给紧张的局面。国内主要的生产企业为新和成(6000t)、金达威(2800t)和浙江医药（600216）(2000t)，国际生产企业主要为DSM(8000t)、BASF(6300t)和安迪苏（600299）(4500t)，竞争格局相对稳定。预计BASF最快于明年3月底复产，VA价格高位将持续半年以上。重点推荐：新和成-国际维生素龙头，VA涨价业绩弹性大，VA涨价100元/公斤，EPS增厚0.67元；金达威-VA、VD3生产企业，VA涨价100元/公斤，EPS增厚0.26元。
二、VE价格触底迅速反弹并持续冲高，关注浙江医药。BASF柠檬醛事件影响了BASF维生素E的生产，国外VE价格持续走高。从生产工艺路径来看，仅BASF的VE采用柠檬醛工艺，国内VE生产企业不需要使用柠檬醛原料，因此呈现国外价格高而国内相对较低的情况。国内价格跟随国外价格持续上涨，供给偏紧。从竞争格局来看，2017年新和成VE粉(36000t)、浙江医药(25000t)、冠福股份（002102）(20000t)，其他企业如吉林北沙等产能近1万吨。能特科技作为新进入者对市场的冲击已经逐步消化，预计未来竞争格局趋于稳定。从受益标的看，推荐新和成，VE价格每上涨10元/kg，EPS增厚0.27元。建议关注浙江医药。
三、肝素原料药价格持续上行，重点关注健友股份（603707）和常山药业（300255）。今年以来受环保因素影响，上游肝素粗品生产企业数量同比大幅减少，肝素粗品价格提升，叠加下游制剂企业有补库存需求，肝素原料药价格持续走高。我们认为本轮环保周期持续时间超出市场预期，预计上游肝素粗品价格有继续冲高的可能性。从业绩弹性角度重点关注健友股份和常山药业。其中健友股份2016年肝素原料药占比超过80%，2017年前三季度营收同比增长73.75%，业绩弹性大。常山药业上半年肝素原料药销售额1.4亿元(普通肝素原料药0.86亿元+低分子肝素原料药0.54亿元)，库存粗品较多，原料药销售放量有望带动业绩提升。
11月原料药价格走势回顾
1.受益于近期环保督查和厂家检修等因素影响，多个维生素品种提价后目前价格均已达到高位，部分品种价格上涨乏力。受BASF柠檬醛事件影响，VA、VE价格11月价格大幅上涨，预计仍有继续冲高的可能性。VB1、VB3和VK3价格冲高后出现调整，但价格预计仍将高位震荡为主。VB2、VC、VD3等品种高位平稳运行。VB5短期价格调整幅度较大，但渠道存货依然偏紧，下跌幅度有限。
2.抗生素中间体价格涨幅明显。目前三类重要的抗生素中间体6-APA、7-ACA和7-ADCA价格分别上涨至230元/kg、450元/kg和500元/kg，已经走出了价格的底部区间。预计未来价格仍有阶段性上涨可能。
3.甾体激素原料药价格略有回升。其中雄烯二酮价格继续上涨至650元/kg，双烯价格维持在1100元/kg。
4.肝素钠原料药价格短期平稳。肝素钠原料药价格同比上月下调，和出口厂家的产品结构有关，整体趋势依然维持上行。
风险提示：部分品种涨价周期低于预期，产能扩张导致产品价格下调。
本文来源：天风证券责任编辑：蔡青
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