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首次覆盖报告：被忽视的工业4.0的践行者

2018-06-06 21:38:25 来源：浙商证券

弘讯科技(603015)

投资要点

控制系统：市场份额稳居40%，下游客户优质公司自2011年以来在注塑机控制系统平均市占率稳定在40%左右，2017年受注塑机行业回暖影响市占率达到50%。海天、海达、海雄、泰瑞、华美达等注塑机15强都是公司客户，其中海天国际有60~70%的控制系统是采购自弘讯，其余几家基本都配置了公司的控制系统。

伺服系统：产品线齐全，具备进口替代实力，募投产能投产恰逢其时

据我们测算，预计到2020年我国伺服系统市场规模可达400亿元，加上相关系统集成市场规模可达1200亿元。其中，塑料机械行业的伺服市场规模可达88亿元，包括注塑机行业约42亿的市场空间。2017年弘讯伺服系统收入2.97亿元，市占率仅为7%，成长空间巨大。弘讯伺服产品包含油压、全电动和油电复合，品类齐全，其中新一代全电动和油电复合伺服系统总成SANDAL具备进口替代实力。IPO募投2.5万套产能2017年正式投产，目前合计3万套产能。2017年伺服系统销量同比增长45%，驶入业绩增长快车道。除注塑机以外，公司在挤出机、伺服转盘机、吹瓶机、橡胶机、压铸机等市场取得了较大的突破。

工业4.0：稳步推进，智能工厂雏形初现

2017年弘讯在塑机网络管理系统-iNet系统和数据采集软件-SCADA系统的基础上，推出了智能制造数据中心。该数据中心运用新的iNet大数据中心整合生产线控制数据中心、辅机数据中心和能源数据中心的数据，再与MES/ERP系统进行数据交换与收集跟分析，进而架构完成的一个智能制造生产线数据中心系统，有助于实现自下而上打通“PCS-MES-ERP”的智能工厂雏形。

盈利预测及估值

我们预计2018~2020年公司实现营收9.37亿元、11.33亿元和13.47亿元，同比增长27.88%、20.91%和18.86%，实现归母净利润1.24亿元、1.58亿元和1.88亿元，同比增长54.05%、27.21%和19.15%，年均复合增长率32.67%，对应PE分别为25倍、20倍和17倍。与可比公司相比，公司的盈利能力较弱，但估值和成长性均具备优势。我们给予公司2018年35倍PE，低于行业平均46.2，对应目标价10.66元/股。给予买入评级。

风险提示

1、伺服系统市场竞争激烈，公司进口替代、向非塑机领域扩展可能低于预期

2、EEI产品国产化进度低于预期，新能源业务亏损可能继续

本文来源：浙商证券责任编辑：KS002

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【景气度处于高位机械板块估值修复可期】近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）

2018-10-13
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2018-10-13
【逢低吸筹茅台格力等北向资金昨日净流入10.73亿元】北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。

2018-10-13
【中证报：悲观预期必将修正优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。

2018-10-13
【财政部表态减税力度将扩大增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）

2018-10-13
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。

2018-10-13
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）

2018-10-13