拟收购成都迪谱，布局10GPON
2018-06-06 21:38:27 来源：华泰证券
博创科技(300548)
无源波分器件龙头，持续拓展有源实力实现双翼发展
2018 年 5 月 31 日公司发布公告，拟以自有资金 1.18 亿元收购成都迪谱100%股权，并与其签署业绩承诺，2018-2020 年应完成归母净利润 1000万元，1500 万元，2500 万元。此外，公司变更募投项目，补充自筹资金以投入“集成光电子器件”及“硅基高速光首发模块开发和产业化”项目。我们认为，新的研发平台和团队将增强公司有源器件布局，募投项目更新将增厚公司传统主业实力，以推动公司业绩持续增长，维持“增持”评级。
拓展业务 10GPON 业务，有望受益接入网量价齐升
电信运营商未来数年将会对接入网进行升级改造， 10G PON 以及更高速率和容量的 PON 市场的需求潜力较大。以 2018 年中国电信集采数据为例，10GPON 产品占比持续提升。十三五规划将农村宽带覆盖作为通信领域重点工作，农村及边远地区接入网新建端口仍有空间。PON 网络端口数量及价格均具备提升空间。成都迪谱在国内 10G PON 光收发模块供应商中产品技术处于相对领先的地位，相关产品已经获得若干客户的认证并实现批量出货。公司此次并购拓展接入网光模块业务，将持续受益量价齐升。
变更募投项目，加码主业并布局硅光
由于实际市场规模低于预期，公司 MEMS 项目预计短期难以达到经济效应。公司拟将募投剩余资金投入新项目并补充自筹资金。1）集成光电子器件项目总投资额 1.7 亿元，进一步拓展、VMUX、FA 产能。建设期 2 年，投产期 5 年，公司公告预计达产新增营收 8.73 亿元，新增净利润 1.32 亿元。2）硅光模块项目总投资额约 1.25 亿元，目标实现 100G CWDM4 模块 1 万只/月，100G PSM4 模块 2 万只/月。项目实施期自 2017 年 7 月至2021 年 12 月，公司公告预计达产实现营收 1 亿元。公司变更募投项目在扎实推进无源主业产能的同时，更布局未来以期通过硅光技术弯道超车。
有源无源双翼发展，享受 5G 及 IDC 建设红利
根据 2017 年报信息，公司 100G ROSA 产能持续扩张，销售量同比去年增长 104.57%。有源产品线营收占比 36.64%，同比去年 13.49%上升至占近公司 4 成营收。公司有源器件进展顺利，产品结构顺利过渡为有源无源双翼发展。有源方面，公司波分技术实力强劲，未来将持续受益 5G 前传OTN 下沉及承载网扩容；有源方面，公司绑定 Kaiam 切入有源市场，高速 ROSA 产能持续释放， 未来双方合作有望深化，享受全球 IDC 建设红利。
业绩短期仍在调整，看好公司长期发展，维持“增持”评级
根据公司 17 年报、18 年一季报情况，我们预计 2018~2020 年归母净利润分别为 8577 万元/1.21 亿元/1.64 亿元（调整前 2018~2019 为 1.15/1.51亿元） （本预测未考虑此次收购） 。几家可比上市公司在 2018 年的一致预期 PE 估值中枢为 33x，考虑公司在有源领域的不断突破，并且为市场稀缺硅光标的，我们给予公司一定的估值溢价，2018 PE 38-42x，目标价39.52~43.68 元（调整前为 50.50~55.55 元），维持“增持”评级。
风险提示：OTN 下沉不及预期；募投资金投资项目无法达到预期收益。
本文来源：华泰证券责任编辑：KS002
本文仅代表作者个人观点，与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
-
【 景气度处于高位 机械板块估值修复可期 】 近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）
2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【 聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场 】 日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能（AI）、大数据（BIG DATA）和云计算（CLOUD）提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。（中国证券报）
2018-10-13 -
【 证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家 】 证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
2018-10-13 -
【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
2018-10-13 -
【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
2018-10-13 -
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
