深度研究：扩张模式可持续，利润结构趋优化
2018-06-06 21:37:53 来源：东方财富证券
广汇汽车(600297)
行业盈利好转，龙头位置稳固。汽车经销行业在《汽车销售管理办法》颁布、销售渠道多元化后仍依靠线下布局维持着渠道优势，行业集中度不断提高，通过加强库存管理与多元经营布局，整体行业盈利能力有所改善。公司连续多年登顶汽车经销商榜首，为当之无愧的整车经销霸主，多元业务布局较早，利润结构趋近成熟市场经销商。
品牌区域短板补齐，豪车销售助力单车利润提升。公司通过收并购、自建方式扩张门店，目前已基本实现全国布局，也成为了宝马、奥迪等豪华车品牌中国最大的经销商之一。豪华车销售占比的提升增强了公司盈利水平；维修服务同时受益于豪车维修单价较高，增长迅速，即将取代整车销售成为公司毛利占比最高业务。2018年汽车进口关税有望进一步下降，届时将有力刺激豪华车及超豪华车的进口。
业务转型升级，从重销售向重服务转变，优化利润结构。网点增加使二手车、汽车融资租赁等新业务经营触角增多，搭建从前端销售到后端服务的全业务体系增加了公司在汽车产业链的话语权。公司大力发展乘用车售后和衍生服务等对公司毛利润贡献较高的业务，优化利润结构。营业销售规模的增大也使保险、贷款佣金等业务佣金返利比例提高，在中国整体金融渗透率尚有大幅提升空间背景下，未来公司衍生业务有望迎来大幅度增长。
【投资建议】
我们预测公司2018-2020年的营收分别为1805.93/2057.85/2313.10亿元，归母净利分别为50.73/59.47/71.03亿元，EPS分别为0.62/0.73/0.87元人民币，对应市盈率分别为10.80/9.22/7.72倍，给予公司18年13倍PE，6个月目标价8.06元，上调评级至“买入”。
【风险提示】
◆电商行业进入整车销售及汽车金融市场带来的冲击高于预期；
◆整车销售毛利承压严重程度高于预期；
本文来源：东方财富证券责任编辑：KS002
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2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
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2018-10-13 -
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【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
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【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
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【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
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【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
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【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
