国泰君安：二季度倒U反弹展开
2018-06-06 17:36:50 来源：中国证券报
国泰君安：
二季度倒U反弹展开
风险因素仍不可忽视，二季度市场将倒U形反弹。二季度行情驱动主要依靠风险偏好的修复，相关风险影响之间的时间差是需要关注的重点。一是美国经济过热风险重来，二是全球贸易不确定性影响仍在继续，三是结构性去杠杆继续发力，四是资管新规落地后，相关配套细则有望陆续出台可能涉及到理财新规、标准化债权类资产具体认定、创投基金/政府产业投资基金、商业银行信贷资产投资限制、资管产品设计具体制度等。
目前，市场仍处于风险因素消化期，情绪修复是驱动主因。3月规模以上工业企业利润同比3.1%，前值为10.8%，此前4月17日央行决定降准，利率短期继续大幅快速下行趋势难以延续。盈利与利率驱动力偏弱，市场主要靠情绪修复驱动。当前创业板指对春节时点海外冲击影响中修复，而上证综指数并未显出修复迹象，市场情绪修复进程预计仍以相对缓慢节奏展开。
不容忽视的是，当前市场持续处于外围不确定因素扰动，市场风险偏好不同主体之间行为将会出现显著分化。2017年集中度提升主导逻辑强化的探究性思维主导状态有所改变，市场中变异性思维逐渐强化，主题性市场机会青睐程度提升。中小创业绩表现相对较好，此前悲观预期有所修正。市场阶段性风格将趋于均衡，而存量博弈状态下则更可能表现为跷跷板。
银河证券：
市场风格结构性特征明显
当前市场主要关注消息面和政策面，情绪变化速度快，极易形成过度反应，近期白马蓝筹股出现集体下跌，回吐前期的过大涨幅，因此短期仍建议保持谨慎的态度。中长期而言，由于市场不存在大幅下跌的基础，叠加外围环境再次得以缓和，以及资管新规落地，过渡期延长至2020年，对A股短期构成利好。
近期股市涨跌互现，A股成交量、换手率均下降，市场情绪变化速度快，缺乏持续性。虽然降准和资管新规修复了市场预期，但整体提振效果有限。资金层面，两融余额连跌，北上资金净流入虽减少，但仍保持持续流入的状态，证明海外投资者仍较为看好A股市场。
4月27日，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，相比于征求意见稿，主要变化有：过渡期由2019年6月延长至2020年底；允许部分资产采用摊余成本法计价；放宽了部分私募产品的分级设计；明确了私募基金适用专门法律法规；更加清晰地界定了标准化债权类资产和非标准化类资产的定义。但打破刚兑、降低期限错配风险、提高净值化管理等原则未改变。正式版整体基调平稳，在过渡期和净值规定方面均有所放松，对基金形成利好，有助于提升A股预期，改善风险偏好。
本文来源：中国证券报责任编辑：KS002
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