招商策略：A股分红首破万亿 预计带来近3000亿增量资金

截至5月2日，沪深两市共3494家上市公司披露了2017年报，其中2780家公司公布了分红计划，占已披露年报公司总数的79.6%，较前一年略有提升。进行现金分红的公司共2746家，占比78.6%；预计分红总额约1.07万亿，同比增长14.8%；占2017年A股上市公司净利润总额的31.9%，略有下降。593家公司将发放股票股利，其中属于高送转的有57家，净利润同比增速平均为56%。总体来看，随着监管层反复强调上市公司现金分红，越来越多上市公司注重发放现金股利，分红总规模逐年稳步增长。据测算，如果分红计划全部实施，将为股市带来约2700~3000亿增量资金。此外，监管层已经将高送转的监管提上日程，公司分红与业绩的匹配程度有望进一步提高。

4月23日-4月29日，全周净回笼货币2700亿元。4月25日降准正式实施，同时央行减少了MLF和逆回购的投放，资金面总体有所改善，但并没有明显宽松，不过降准可以缓解银行尤其是部分股份制银行和城商行的负债端压力，为金融去杠杆提供稳定的金融环境。

利率方面，降准实施缓解短期资金面紧张，短期加权资金成本回落，长期国债收益率上行，同业存单发行利率提升。截至4月28日，R007较前期下降154.8bp至3.05 %， DR007下降5.8bp至2.99 %。1年期国债到期收益率下降1bp至3.00%，10年期国债上升10bp至3.62%。

4月23日-4月29日，A股市场流动性下降，招商A股流动性指数为0.63，下降0.43。其中资金面预期指标从-0.16上升至0.1，资金供需指标从1.75降至1.0，资金活跃度指标从-0.12上升至0.06。期间公布的减持计划合计267.6亿元，需关注后期减持实施造成的流动性压力。

4月23日-4月29日，VIX指数较前一周回落1.47，收于15.41。另外当周融资买入额为1778.3亿元，占A股成交额比例为8.47%，较前期提升0.18%。随着中美即将开始贸易谈判，资管新规落地，市场投资者的悲观情绪有望逐渐修复。

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位(4月26日)分别较前一期(4月19日)提升1.34%、1.79%至93.35%、84.09%。大盘股仓位较前一期下降4.21%至19.94%；中盘股仓位较前一期提升9.79%至30.83%，小盘股仓位较前一期下降3.8%至31.22%。

一、流动性专题

※2017年报上市公司分红概况

随着年报披露季的结束，上市公司也纷纷公布了2017年年报的分红计划。截至5月2日，沪深两市共3494家上市公司披露了2017年报，其中，156家上市公司已经实施完成分红，104家等待实施，另有2025家公告了分红预案，合计2780家，占已披露年报公司总数的79.6%，较2016年略有提升。

具体来看，进行现金分红的公司共2746家，占上市公司总数的78.6%；预计分红总额约1.07万亿，首破万亿，同比增长14.8%，占2017年A股上市公司净利润总额的31.9%，较2016年的34%略有下降。其中，每股分红不低于1元的共51家。按照最新收盘价计算，现金分红公司的平均股息率为1.1%，较2016年的0.99%略有提高。所以总体来看，越来越多的上市公司开始注重现金分红，不过分红水平仍有待提高。

根据我们此前在报告《股市红利被谁分享，又将如何影响市场？——A股涅槃论(肆)》的测算，现金分红中约26.7%将回流股市。因此，如果2017年报现金分红能够全部顺利实施，预计将为股市带来约2700~3000的增量资金。

从历史数据来看，2010~2017年实施的现金分红中，5月平均实施比例约8%，6-7月是主要的派息阶段，平均实施比例为79%。目前公布的2017年报现金分红中，确定将在5月派发的为345亿元；如果以79%的比例计算，6~7月派发规模约8450亿元。

送转股方面，37家上市公司通过送股发放股利，568家公司通过转股发放股利，其中12家公司同时进行送股和转股。根据今年4月4日沪深交易所发布的《上市公司高送转信息披露指引(征求意见稿)》，高送转指的是主板(上交所、深交所)10送转5及以上，中小板10送转8及以上，创业板10送转10及以上。如果按照这个标准，2017年年报进行高送转的有57家，主板20家，中小板12家，创业板25家。进行高送转的公司中，除6家外，其他公司在2017年的净利润均同比增加，净利润同比增速平均为56%。随着监管层对高送转的重视和规范，公司分红与业绩的匹配度有望改善。

二、监管动态

三、货币政策工具与资金成本

4月23日-4月27日，当周逆回购到期5200亿元，逆回购操作投放2500亿，全周净回笼货币2700亿元。25日降准正式实施，同时央行减少了MLF和逆回购的投放，资金面总体有所改善，但并没有明显宽松，不过降准可以缓解银行尤其是部分股份制银行和城商行的负债端压力，为金融去杠杆提供稳定的金融环境。

利率方面，降准实施缓解短期资金面紧张，加权资金成本回落，长期国债收益率上行。截至4月28日，R007较前期下降154.8bp至3.05 %， DR007较前期下降5.8bp至2.99 %，利差收窄149bp至0.06%。1年期国债到期收益率下降1bp至3.00%，10年期国债收益率上升10bp至3.62%，期限利差扩大11bp至0.63 %。

各期限同业存单发行利率上升。4月23日-4月29日，同业存单发行453只，发行总规模2845.8亿元；截至4月29日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期提升35.5bp、44 bp、13.1 bp至4.19%、4.28%、4.21%。

四、外汇市场

4月23日-4月29日，美元指数收于91.51，较前一周上升1.18点。同期人民币汇率指数上行0.38点至97.37。

4月27日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.3393、6.3439、6.3201，分别较前一周变动0.0496、0.0541、0.0409，人民币小幅贬值。

五、股市资金供需与流动性

(一)资金供给：

资金供给方面，4月23日-4月29日，公募基金发行138亿份，较前期增加90.8亿份；私募基金成立募资2.4亿元；融资净卖出71.3亿元，较前期下降10.6亿元，截至4月27日，融资余额为9789亿元；沪深股通累计净流入70.2亿元，较前期减少76.1亿元。

(二)资金需求：

资金需求方面，4月23日-4月29日，IPO募资34.1亿元，较前期增加19.5亿元；限售解禁市值985.8亿元，较前一期增加491.6亿元，后一周将减少至370.1亿元；重要股东净减持4亿元，较前期减少3.3亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约267.6亿元，较前期增加约212.4亿元。

(三)流动性指标：

4月23日-4月27日，A股市场流动性有所下降，招商A股流动性指数为0.63，下降0.43。其中资金面预期指标从-0.16上升至0.1，资金供需指标从1.75降至1.0，资金活跃度指标从-0.12上升至0.06。

六、市场投资者情绪

4月23日-4月29日，VIX指数较前一周回落1.47，收于15.41。另外当周融资买入额为1778.3亿元，占A股成交额比例为8.47%，较前期提升0.18%。随着中美即将开始贸易谈判，资管新规落地，市场投资者的悲观情绪有望逐渐修复。

七、主动偏股型公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位(4月26日)分别较前一期(4月19日)提升1.34%、1.79%至93.35%、84.09%。大盘股仓位较前一期下降4.21%至19.94%；中盘股仓位较前一期提升9.79%至30.83%，小盘股仓位较前一期下降3.8%至31.22%。