清和泉资本：未来5-10年股市有望进入黄金发展阶段
2018-06-06 17:36:30 来源：华夏时报
2017年的关键主题词是“漂亮50”。那么展望2018年，影响市场的关键变量和主题词是什么？我们该如何布局和应对？
清和泉资本认为，影响市场的长期核心因素——经济增长的驱动方式已转换为效率驱动，这对看清2018及未来的证券市场就变得尤为重要。
基于以上中长期的宏观分析，清和泉资本认为未来5-10年股市有望进入历史性的黄金发展阶段。同时伴随着中国的不断崛起，市场将孕育着较大的投资机遇，而行业方向就是消费服务和高端制造的核心资产。
中国经济增长的新动能：效率驱动
过去10年中国的研发投入GDP占比从1.39%上升至2.2%，亚洲国家研发投入或将于2020年超过欧美之和。中国内在潜能的爆发，亚洲世纪的来临不可阻拦。可以说，现在的研发投入是未来的产出壁垒。
清河泉资本认为，根据费利佩等人关于各个国家所处全球产业链位置的调查，2007年以来中国在最复杂的100种产品的出口份额增长两倍多，从1.5%提升至4.2%，已经大幅领先于韩国的3.4%和印度的0.4%。
过去10年中国的最终消费对GDP的贡献率从44.1%上升至64.5%。当前中国消费率仅为39.3%，与发达国家60%的平均水平相比具有非常大的提升空间。
清河泉资本认为，从发达国家的经验来看，消费服务和高端制造行业会持续向好，而重资本行业则会不断落后。首先，经济结构变化导致的，未来经济将继续倒向消费部门，而传统依赖投资驱动的部门占比会不断下降。其次，需求升级导致的，为满足高质量增长的消费需求，未来各行业必须进行技术的变革和商业模式的创新。
投资要点是什么？
在效率驱动的经济背景下，清和泉资本认为，应该关注两件重要的事：
首先，拥抱好企业。好企业的诞生往往伴随时代更替背景下的行业兴起或刚需的触底反弹，能够获得持续增长的公司必然以行业的深刻变化为前提；好公司的业务具有超过同行的竞争力，由于壁垒高，竞争力能够长时间维持，好公司往往能够享受超过行业平均水平的利润率和更快的成长速度。因此，盈利水平和成长速度领跑往往是公司具有强大竞争力的直接表现。踏实做事的产业精英。优秀的管理层需要具备至少三个特点：踏实专注、产业精英、稳健做事。
其次，选择好价格。好的价格就是为投资结果设立一个安全边际，价值投资中的一个重要环节是判断价格是否合理，而考量的标准正是估值。每个行业的估值方法不尽相同，优先选择可现金流折现法的公司。
衡量企业价值，不仅要关注估值，还要关注资本回报率(ROIC)，看重的原因在于，对企业的估值主要从每股收益增长、净利润增长、营收等方面评估，但实际上利润的增长跟企业股东的投入是息息相关的，成功的投资应该是投入资本回报率要持续大于资本成本要求的回报率。
基于以上中长期的宏观分析，清和泉资本认为，未来5-10年股市有望进入历史性的黄金发展阶段。同时伴随着中国的不断崛起，市场将孕育着较大的投资机遇，而行业方向就是消费服务和高端制造的核心资产。
2018年不要纠结于大小票的风格切换
过去A股市场小票的估值和盈利偏离度极高，两地互联互通、MSCI、人民币入篮、监管收紧这些改革对其进行了修正。清和泉资本认为，从美国长期获得超额收益的资产来看，其主要特征为PB和ROE始终围绕趋势线在小幅波动，这是未来投资的核心。
过去A股优质资产持续被低估，这是散户占比过高和过剩的流动性导致的，市场偏好“讲故事+炒概念+拉估值”的投资模式。清和泉资本认为，从国际经验来看，流动性依赖的模式不可持续，散户将不断被去化。
龙头公司在当前环境下享受宏观和微观上的结构性驱动。宏观上经济调结构和促改革，微观上行业集中度快速提升，产品上提质增效和扩大有效供给。清和泉资本认为，从国际经验来看，龙头公司表现出的是毛利率更加稳定、上下游议价能力更强、产能利用率更高的特征。
过去金融周期处于扩张期，金融的过度自由化导致很多企业开启加杠杆的盈利模式，忽略了自身盈利和价值的创造能力。清和泉资本认为，从国际经验来看，金融去杠杆持续推进将导致过去依靠债务驱动的企业明显感受到资金的紧张和成本的上升，而真正创造自由现金流的盈利模式将被不断追棒。
本文来源：华夏时报责任编辑：KS002
本文仅代表作者个人观点，与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
-
【 景气度处于高位 机械板块估值修复可期 】 近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）
2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【 聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场 】 日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能（AI）、大数据（BIG DATA）和云计算（CLOUD）提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。（中国证券报）
2018-10-13 -
【 证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家 】 证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
2018-10-13 -
【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
2018-10-13 -
【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
2018-10-13 -
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
