舒华体育IPO秘密： 与安踏体育关联交易秘而不宣

挂牌新三板仅一年多时间，舒华体育股份有限公司(下称“舒华体育”)5月21日已暂停新三板股权转让，正式征战上交所主板市场。

2016 年11月，在新三板以每股6.60 元定向发行1500万股票，募资9900万元。如今，舒华体育再次向资本市场募资。

根据其IPO招股书，舒华体育拟募集资金约5.05亿元，其中5000万元用于补充流动资金，其余将分别投向二期生产基地建设、研发中心建设和信息化建设三个项目。

舒华体育是否资金短缺，为何急于募资？或许从公司的运营数据和股权变更上可略知端倪。

资金压力大

舒华体育的主营业务主要是室内健身器材、室外路径业务与展示架产品的研发、生产和销售。

2015年至2017年报告期，舒华体育资产总额持续增加，由10.76亿元增加至14.23亿元，实现营业收入分别为10.58亿元、10.63亿元和11.32亿元。与资产总额快速增加不同步的是，公司的营收跟不上速度，净利润甚至出现滑坡，经营性现金流连年下滑，负债率远超同行两倍以上。

2015年至2017年，舒华体育的各期净利润分别为1.33亿元、1.34亿元和1.27亿元。而当期，公司计入当期损益的政府补贴分别为 561.17万元、1362.86万元和 3319.75万元，分别占公司当期利润总额的比例为 3.13%、7.52%和19.07%。

换言之，扣除政府补助资金后，舒华体育的净利润在持续下滑，2017年已经跌到不足1亿元。

更为严重的是，受营收停滞的影响，报告期，舒华体育的经营正在丧失持续造血的功能，2015年至2017年，公司经营活动现金流量净额持续减少，分别为12265.33万元、9470.79 万元和 5672.81万元，与同期净利润水平相比，也有减少的趋势。

舒华体育坦言，如未来公司一方面加大市场开拓力度，销售费用等增加明显，但另一方面不能通过提高应收账款周转率、存货周转率等措施持续改善经营活动现金净流量，则存在经营活动现金流量净额进一步减少的可能。

受累于经营业绩恶化，舒华体育目前面临明显的财务压力。

招股说明书显示，2017年末，舒华体育合并资产负债率高达48.42%，是同行业可比公司平均24.90%的两倍。公司流动比率为1.26，不及行业平均值2.72的一半，速动比率为0.94，仅为行业平均值 2.27的40%。

数据上看，舒华体育财务压力明显。

上市前高额分红掏空公司？

舒华体育在招股书中透露，近两年，受市场消费习惯、展架下游客户发展规划调整以及政府采购业务招标时间变动、市场竞争等因素影响，公司三项主营业务收入增长率均有放缓。未来影响持续增长的因素仍较多，存在经营业绩增长放缓甚至下滑的风险。

但是业绩承压，财务压力进一步加大，似乎并不影响舒华体育的高额分红。报告期，舒华体育连续送出大礼包。

2014 年，公司年度利润分配，派发现金股利 5500万元。2015 年上半年，舒华体育向全体股东分派现金股利 500万元。

2016 年上半年，分派现金股利 5002万元。 2016 年 10 月，向全体股东分配利润分派股票股利 1444.72万股。2016年年度利润分配，公司再向全体股东分派现金股利 6507万元。

2017年上半年，公司分派现金股利2024万元。仅在报告期，舒华体育累积做出的股利分红金额就高达近2亿元。

“目前IPO政策规定，公司要上市必须有分红计划，这造成IPO公司多选择在上市前突击分红。”一份券商研究员告诉《华夏时报》记者，上市前公司积累的利润，在上市后将归属全体股东所有，会摊薄上市前股东的权益，很多公司会选择在上市前高额瓜分未分配利润，掏空公司权益。但从公司经营层面看，过早分配掉收益，不利于公司的经营资金安全。

关联方秘而不宣

另一个让市场感到诧异的是，在报告期内，舒华体育持续发生关联交易，甚至对隐形的实质关联交易方避而不提。

舒华体育称，报告期内，公司的关联交易主要为采购材料、销售健身器材。

2015 年至2017 年，公司向关联方销售跑步机、健身车等产品及部分材料，金额分别为 44.11 万元、350.71 万元和 354.85 万元，分别占当期营业收入的0.32%、0.33%和 0.31%；向关联方采购部分展架以及小件路径产品等，金额分别为2066.92万元、1379.71万元和 1021.78万元，占营业成本比例分别为 3.38%、2.26%和 1.58%，占比较小。

总体而言，关联销售、关联采购占营业收入、营业成本的比例较低，不会对发行人财务状况和经营成果构成重大影响。

但是另一重大关联方，舒华体育却没有做出说明。

招股说明书显示，在报告期内，安踏体育(02020.HK)一直位居舒华体育前五大客户，销售金额分别为4943.11万元、6302.50万元和1.32亿元，分别占公司当期营业收入的4.67%、5.93%和11.63%。

2017年，安踏体育已是公司第一大客户，而安踏体育首席执行官、执行董事兼董事会主席丁世忠，同时也是舒华体育发行前第二大股东林芝安大的实际控制人。

从2015 年 8 月开始，林芝安大就一直是舒华体育排名前五的大股东。

《华夏时报》记者调查得知，2014 年9月，林芝安大、金石灏汭、海宁嘉慧分别与舒华体育签订投资协议，分别以货币形式认购舒华体育 6600万元、4400万元和 4400万元附转股条件的债权，并约定对赌，若舒华体育2014年净利润不低于1亿元，则上述三个出资人持有的公司债权全部转换为公司股份，否则上述出资人有权选择收回出资额及相应的利息。

舒华体育 2014 年净利润达到了投资协议约定的转股条件，林芝安大成为舒华体育的股东。目前，林芝安大持有舒华体育2078.71万股，占比5.75%。

“舒华体育与安踏体育的销售是隐形的关联交易。”一份行业分析师对《华夏时报》记者表示，公司并不做关联交易说明，可能涉嫌违规。

对上述问题，记者向安踏体育发出采访函并致电，但是截至发稿，并未获得正面回应。