高教体量领先，创办+并购往绩优异
2018-08-06 17:33:20 来源：中泰证券
希望教育(01765)是国内领先的民办高等教育集团。按照2017年末普通高等教育在校生人数计算，公司是全国第二大民办高等教育集团。2017/18学年在校学生人数达到8.65万人，其中7.36万人接受高等教育服务。公司是希望集团的成员企业，希望横跨农牧、铝电、电子、地产、金融、教育等十多个产业，股东实力强劲。
创办+并购，学校网络日益壮大。公司于2009年在四川省创办第一所学校——西南交通大学希望学院，之后通过并购和自建的方式不断扩张学校网络。目前在四川、贵州、山西拥有8所民办高校，包括3所独立学院和5所专科院校;除高等教育以外，还运营1所技师学院。
具备创办民办院校的能力和经验。公司目前拥有的9所院校中4所自建。拥有一套成熟的流程及体系，能够系统、高效地推进院校和专业申办、校区建设、师资团队的组建，创办的4所院校均在7个月内完成创办所需的审批，从获得教学用地到首期校区交付使用通常仅需8~11个月的时间。
拥有强大的并购和整合能力。拥有一支专业的并购团队，系统地筛选、评估和跟踪全国潜在的并购目标院校。并购后导入集团化的招生资源和管理模式，有效提高并购院校的招生规模，进而提升收入和盈利能力。2014年及之前并购的三所院校在并购后三年内学生人数增长超过40%。
未来发展潜力：扩建打开产能，创办+并购拓展校网。(1)创办高校：与广东省新丰县人民政府订立协议，将在韶关市设立广东农业科技学院;试水海外业务，计划在美国加州开办一所寄宿制大学。(2)并购高校：偏好收购本科院校及成本具有吸引力、具有升本可能性的专科院校。(3)扩建现有学校的校区，提高产能，正在扩建2所学校，计划扩建3所学校。(4)利用自主招生政策扩大招生。
投资建议：公司是全国第二大民办高等教育集团，学校数量和学生人数领先。具有良好的创办以及并购整合民办高校的纪录，股东背景实力强劲，后续有望进一步打开成长空间。预计2018/19/20年净利润2.92/4.96/6.21亿元，EPS为0.04/0.07/0.09元人民币，即0.05/0.09/0.11港元。发行价格对应估值35x/20x/16x，负债较高拖累18年业绩，上市后有望降低负债、释放业绩，19年估值具有吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：公司扩建进度不达预期，提高学额审批不达预期;招生情况、报到率不达预期;降低负债情况不达预期。
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