市场化竞争加速洗牌 龙头券商强者恒强
2018-06-07 14:39:33 来源：中国证券报
中信证券、华泰证券、华创证券等近期发布了年度中期策略报告，中国证券报记者梳理发现，多家券商人士表示，从券商基本面、监管环境、市场环境等多维度看，券商发展势态危中有机，行业分化继续加速。随着证券牌照进一步放开，市场化竞争将加速洗牌。
多维度边际改善持续
华创证券分析师洪锦屏认为，从基本面看，今年受弱市影响券商传统业务开局不利，自营收入波动剧烈，股权承销监管紧缩。未来市场大概率将向上修复，随着投资者风险偏好改善，利好经纪和自营回暖。利率企稳并从高位有所回落，企业融资需求的增长，债承预计将迎来持续繁荣。CDR快速推动独角兽回归等还将给证券行业带来承销、交易、托管等收入增量，有效增厚头部券商业绩。
从市场环境看，华泰证券分析师沈娟表示，年初以来股市小幅波动，日均股基交易量维持在5000亿元左右，换手率为274%，回归至常规水平。风险偏好保持稳定，2017下半年以来两融交易额占市场总交易额比重稳定在10%左右。随着互联互通额度扩大以及A股正式纳入MSCI，海外资本将登陆A股市场，中长期将有望提升市场成熟度，增加流动性，有利于改善投资者结构和投资风格，为A股市场带来价值重估的投资机会。
从监管环境看，中信证券分析师田良认为，发展直接融资是化解金融风险和解决资源配置问题的长效机制，预计随着券商业务规范性改善，监管层将出台更多的鼓励政策，让优质券商成为行业发展的领头羊，成为行业稳定的压舱石。外资开放短期难改行业竞争格局，长期将丰富市场生态。
“预计证券行业2018年净利润小幅增长。”田良表示，2015年中期股市调整使得融资融券市场需求迅速下降，券商扩张后的资产负债表面临资金闲置，叠加创新暂时受限的环境，ROE持续走低。在市场中性环境下，预计两年内大券商ROE有望恢复至10%。在日均5000亿元交易额和1万亿两融余额假设下，预计2018年行业净利润增幅将达6.79%。
市场化竞争加速洗牌
业内人士表示，总体来看，券商发展势态危中有机，行业分化加速是不可逆的趋势，强者恒强的竞争格局终将出现。
田良认为，随着传统业务饱和度提升，依靠牌照红利的商业模式进入瓶颈期。证券行业正处于供给侧改革的起点，财富管理转型、发行制度变革、资产管理去通道和衍生品业务的“马太效应”，将加速证券行业集中度提升。中国证券业随着核心竞争力转向资本实力、风险定价能力、机构平台和金融科技能力，强者恒强时代到来。
沈娟认为，2018年以来关于支持创新发展的政策频出，体现出“严监管”与“促发展”平衡的监管思路。市场交投情绪、换手率和市场风险偏好均趋于稳定，A股纳入MSCI及资本账户的放开将引导海外机构投资者参与率的不断上升。证券牌照放开引导行业市场化竞争机制的形成。海外资金入场对国内资本市场风格的重塑，以及牌照放开导致的市场化竞争加剧都将引导行业集中度持续提升，优质券商将保持良性发展。
沈娟表示：“当前中国证券行业还面临一些问题。公司商业模式同质化严重，多数券商的定位和特色仍在摸索中。”
随着证券牌照进一步放开，市场化竞争加速洗牌。洪锦屏表示，要立足长远，中国资本市场对外逐步开放，多元竞争之下市场成熟度将不断提升，机构化趋势将不断深化，利好将大于冲击。全面开放是一个渐进的过程，政策将向着扶持几家能与外资投行抗衡的国内超级券商来倾斜，龙头券商有望享受政策红利。
本文来源：中国证券报责任编辑：KS002
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