策略研究：扩大进口与降关税过程中的危与机
2018-06-06 21:42:41 来源：东方财富网
截至 5 月 25 日， MSCI 全球、发达及新兴市场指数均小幅回撤，按周分别下跌 0.43%、0.47% 和 0.1%，股票市场震荡格局延续。 中国在岸离岸指数进一步下跌， 沪深 300、 上证综指、恒生、恒生国企指数分别按周下跌 2.22%、 1.63%、 1.48% 和 2.49%。 从估值来看，恒生指数按滚动市盈率在历史均值上一个标准差附近面临阻力。 港股通延续近一个月净净卖出的格局，但规模收缩并阶段性转正。 港股通交易额占香港市场比重出现上升。
从行业来看， 周内医疗保健、可选消费、公用事业板块领涨，涨幅分别为 4.57%、 2.45%和 1.71%。 其中，医疗保健、公用事业板块延续年内上涨态势，但估值进一步上升空间已较为有限。 能源板块权重股受油价下跌、 煤炭限价政策影响按周大幅下挫， 回撤达到8.86%。 中泰国际策略组合受系统性影响，略有回撤。
降低关税、扩大进口是可见未来的主旋律
4 月初，美中贸易争端紧张情绪上升，中国财政部关税司提出了对美国进口商品加征报复性关税的动议案，主要涉及原产美国的农产品、化工、汽车及大飞机，但这一议案并未确定实施时间，重点在于试探性政策博弈和舆论管理。 事实上，中国市场的贸易保护正逐步下调。我们认为，中国下调进口关税和扩大进口，在可见未来将大概率持续。这一态势的形成不仅仅源于主要贸易伙伴施压，也源于中国经济内在结构的变化和国际金融条件的变化。
从政策演变态势来看，中国对重点领域逐步下调进口限制的脉络十分清晰。 近年来，关税、进口环节增值税减免或延期支付主要集中在农业种子种源、重大技术装备、天然气进口和煤层气勘探技术领域。 自 2016 年年末，对科技创新领域进口的税费减免逐步展开。进入 2018 年， 5 月 1 日起，包括抗癌药在内的所有普通药品、具有抗癌作用的生物碱类药品及有实际进口的中成药进口关税降为零。 7 月 1 日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为 8%、 10%、 15%、 20%、 25%的共 79 个税号的税率降至 6%。
我们认为， 中国或新兴经济体外贸顺差累积的态势不会重现。虽然在超常规货币宽松后，美国金融和私人部门资产负债表已获得修复，但由于次贷危机期间的风险和泡沫并未充分暴露，大部分潜在问题仅仅通过短期的政府信用背书和中期的货币投放稀释。 用时间换空间的解决方式决定了在当前时点， 美国在经验和直觉上不愿回到金融危机之前的国际分工和多边贸易格局。 制造业外移、贸易赤字、过剩贸易盈余回流美国的模式，可能引发新一轮的国内就业压力和金融泡沫，货币政策正常化将难以有效施行或形成新一轮危机。而新兴经济体在持续顺差过程中的资本和技术积累也对美国经济的领导地位形成了一定威胁。我们认为， 强调国际贸易平衡、 单边贸易框架是美国基于对历史经验的合理反思和应对。
本文来源：东方财富网责任编辑：KS002
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