食品饮料行业周报：地产酒进入第二阶段&食品饮料性价比三层次
2018-06-06 21:39:59 来源：安信证券
本周板块综述：本周（05/28-06/01）上证综指下跌2.11%，深证成指下跌2.67%，食品饮料板块上涨5.84%，在申万28个子行业中排名第1位。子板块除啤酒板块下跌3.13%以外，其他板块均有不同幅度上涨。其中乳品板块涨幅最高，达13.63%，食品加工板块上涨8.59%，其他酒类板块上涨6.23%。
本周专题：地产酒进入第二阶段&食品饮料性价比三层次地产酒进入估值修复第二阶段。地产酒估值修复第一阶段是在一季度报超预期基础上对应2018年的PE值从20x上升到25x，市场主要是基于一季报超预期的反应，加之之前超跌，估值起始不足20倍。地产酒靓丽表现引发了市场的关注，我们通过报表梳理+多地草根调研+上市公司交流，推荐和验证“地产酒春天”这一投资逻辑。地产酒集中调研从公司层面（股东大会交流等）确认了几大事项：第一，地产酒消费价格带上移明显，第二，相应公司的高端产品增长更快，且占比都达到20%甚至更高的水平（临界点），整体收入增速可提升；第三，公司费用率已经并预计可以实现持续下降。因上市公司层面的积极正面反馈，地产酒强劲升级，报表能够体现，这一基本面逻辑被认可，判断地产酒估值已经进入25x-30x区间运行的第二阶段。
食品饮料板块性价比的三个层次。大众品当前估值高出历史平均值，对比白酒和大众品估值，白酒当前估值低于年初水平，比较接近历史平均值，但大众品当前估值高于年初（估值切换后）水平，而且高出历史平均值。相比以往年份，大众品估值切换后估值是低于历史平均值，到年中甚至3季度才能走到平均值以上水平，2018年大众品估值可谓起点高，提升快，当前估值已突破30倍，高出历史平均值10%（剔除大牛市35倍以上估值）。由此看出，大众品表现当中估值发挥了很大作用在其中。
当前位置我们怎么看？从基本面上看，地位稳固，稳健较快增长，有品类扩张成功案例，后续仍有想象空间的品种，值得长线看好。
中炬高新：我们认为公司存量资产迎来二次重估的最好窗口期，调味品业务投入产出比处于比较好的阶段，坚定看好。
地产酒消费升级基础扎实，对应2018年的目标PE看到30x。200-400价格未来三年占比提升趋势明显，财务结构优化持续，业绩值得乐观。
茅五伊利预计后续季度基本面再度确认健康。
水井坊汾酒中期坚定看好。一旦高端启动，次高端活力将会被激发。
风险提示：高端白酒消费升级低于预期；行业竞争格局加剧；高端价位品牌力不及全国性品牌。
本文来源：安信证券责任编辑：KS002
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【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
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2018-10-13
