卓越推：歌力思
2018-06-06 21:38:01 来源：信达证券
歌力思(603808)
核心推荐理由：
快时尚发展放缓，个性化轻奢成为热点。过去20年，快时尚品牌凭借高效供应链构建的低价、快速和紧跟潮流的竞争优势在服装行业获得了巨大成功，也重创了整个行业的创新能力。但随着发达国家消费者环保意识增强，对高频低品质产品兴趣减弱，2017年全球快时尚阵营遭遇了前所未有的业绩下滑。中国市场出现两种分化：一方面中低端服装逐渐线上化，品牌利润率走低；另一方面轻奢市场以产品风格独特、品牌内涵丰富、零售体验好等线下优势抓住了快速成长的中高端消费者，呈现出稳健向上的发展势头。长远来看，中国轻奢行业发展潜力巨大，麦肯锡预计未来5年，轻奢行业产品销售增速可达11%-13%。?
高端时尚女装集团，主品牌稳扎稳打。歌力思是国内高端女装领先品牌，致力于成为有国际竞争力的高级时装品牌集团，2017年主品牌ELLASSAY单店销售持续增长，全国店均销售额同比增长23%，其中直营店单店销售收入同比增长22%，终端单店销售稳步增长，截至17年底，店铺数量已达到322家。歌力思品牌设计已全面升级，品牌内涵向年轻化、无龄化发展，我们认为主品牌将在公司终端精细化管理、提高产品适销度情况下，将继续内生强劲拉动店效稳定增长。?
跨国多品牌运作，资源优势丰富产品矩阵。目前公司收购的EDHARDY、LAUREL、IRO、VIVIENNETAM等多个定位高端至轻奢的国际品牌稳定健康发展，已经初步实现了由单一品牌向多品牌时装集团的转变。1）2017年LAUREL实现营业收入9774万元，同比增长230%，目前店铺30家，我们认为主要受益于终端销售快速增长；2）EDHARDY在2017年新开店铺40家，目前店铺合计148家，是公司收购的国外品牌中店铺数量最多的，17年实现营业收入4.36亿元，同比增长79.15%，我们认为未来该品牌将会持续拓展各大城市核心商圈渠道，终端单店销售稳步增长；3）IRO和VIVIENNETAM目前国内分别只有5家和2家终端店铺，IRO在17年4月并表，销售收入已达到3.945亿元。
电商代运营平台助力公司整合国际时尚品牌渠道。公司收购的线上代运营公司百秋网络继续保持良性增长，多品牌在渠道、设计研发、品牌推广、供应链整合及营运经验产生协同。百秋网在中高端时尚品牌运营方面有着丰富的实战经验，成功运营40多个国际时尚品牌，2017年百秋网络实现净利润4,990.50万元，同比增加45.99%。公司未来规划将让百秋网接触更多国际代理品牌，进入新零售打通线上线下渠道，保持百秋运营持续健康增长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为3.80、4.54、5.42亿元，按照最新股本计算，对应的每股收益分别为1.13、1.34、1.61元。在女装消费及轻奢市场进入复苏期的背景下，我们看好歌力思在中国高端女装行业的竞争力和收购海外品牌的运作能力，给予“增持”评级。
风险因素：原料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；同业竞争加剧；品牌并购运作风险；公司流通股解禁风险。
本文来源：信达证券责任编辑：KS002
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2018-10-13 -
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2018-10-13 -
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2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
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【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
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【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
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【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
