自动变速箱系列报告二：双环传动：专业齿轮供应商 乘自动变/RV减
2018-06-06 21:37:56 来源：方正证券
双环传动(002472)
自动变速箱渗透率提升进程加速：国内乘用车自动挡车型占比2015年超过50%，2017年达到64%，自动挡车型2014-2017年复合增速为17%，而该期间乘用车整体销量的复合增速仅为9%。自主品牌自动挡车型渗透率仍然比较低，2017年约40%，进低于合资品牌80%的水平，未来提升空间大。自主品牌近年来加快自动挡车型布局，一线自主通过外贩和自建模式，预计2017年长城、吉利等自动挡车型占比已超过50%。其他自主品牌紧随其后，推出大量自动挡车型。日益拥堵的交通，消费升级趋势等背景下，自动挡需求不断提升。
公司是自动变速箱齿轮龙头供应商：公司定位于与业第三方齿轮零部件供应商，齿轮型号超过1000多个。2017年齿轮收入贡献占75.6%；乘用车齿轮贡献35.8%，商用车+工程机械占比32.1%。近年来，公司在自动变速箱齿轮开疆拓土，锁定主要变速箱客户，先后获得上汽DCT、盛瑞8AT、东安6AT、广汽DCT、采埃孚8AT等齿轮业务。报告中，我们详细分析了齿轮外包是大趋势，以双环为代表的第三方齿轮企业技术储备早，外包模式下，其生产效率提升，规模效应显现，经济性好于主机厂自制。我们判断，在自动变速箱竞争加剧的背景下，齿轮外包是大趋势，公司将充分受益
RV减速器进入爆发期前夜：工业机器人增长迅速，从汽车行业不断渗透到3C等行业，国内需求旺盛。RV减速器是工业机器人的核心零部件，当前主要垄断在日企手中。以双环为代表的国内企业积极布局RV减速器领域，开始进入国内工业机器人企业。我们判断，RV减速器的垄断格局将打破，公司RV减速器业务将进入爆发期。
盈利预测：我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.98亿元、3.91亿元、5.16亿元，对应增速为23%、31%，32%，PE分别为22X、17X和13X，维持“强烈推荐”
风险提示：汽车市场销量波动风险；自动变速箱国产化低于预期。
本文来源：方正证券责任编辑：KS002
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2018-10-13 -
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【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
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【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
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【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
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【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
