国泰君安李少君：二季度或为倒U形 寻找阻力最小的方向
2018-06-06 17:36:46 来源：国泰君安
1、经济与利率方向仍不明确，但悲观情绪逐渐修复。经济数据受四方面因素影响，市场对于经济后续动能仍心存疑虑，一是前期投资、出口等数据的向好受到了春节“错位”效应的影响，这一效应逐渐消退；二是前期投资数据走强更多依靠地产投资，持续性存疑；三是宏微观数据背离；四是金融数据偏弱。流动性短期相对宽松，短期避险情绪有所升温。
2、短期来看利率继续下行持续性存疑：一是基本面趋势尚未明确，二是资管新规后续推进利率低于预期可能性下降，三是中美贸易摩擦市场理解趋于理性，四是资金面阶段性宽松已经兑现。综合来看，自上而下角度看短期预期主线仍有待明确。
3、二季度或为倒U形，悲观情绪修复驱动反弹前半程。两次海外因素主导的冲击使得上证综指形成“孤岛”形态。短期市场仍处于不确定消化期，主要包括：美联储货币正常化、中美贸易摩擦、中国经济增长动能、结构性去杠杆、地缘政治紧张，市场驱动仍主要依靠悲观情绪修复。美联储加息落地、中国央行降准、中美贸易摩擦现缓和迹象，悲观情绪修复将驱动二季度或为倒U形前半程。
4、综合来看，当前格局仍以交易博弈逻辑主导，行情性质更多是恐慌修复，后续需要更加强劲持续信息流才能形成更为稳定预期。当前存量博弈格局预计仍将延续，央行表示将扩大互联互通每日额度，加上6月份A股入MSCI新兴市场指数，海外资金是市后续值得关注的重点。
5、对于银行担忧有望缓解，估值敏感型板块更受益。金融地产前期过度反应，目前已经低于年初水平，但基本面并未发生恶化，甚至出现一定程度好转，目前再次进入配置区间，全年看20%绝对空间。降准以及市场情绪修复，将为估值敏感型板块带来估值催化，周期仍以反弹为主，持续性仍需经济数据确认经济动能。从创业板预报来看，言整体盈利拐点为时尚早，高度分化下具有业绩支撑的创蓝筹是重点。
6、金融地产全年绝对收益，内生增长(二线消费、创蓝筹)是主线。市场风格特征更可能呈现为跷跷板状态，配置格局由价值转向均衡配。海外不确定性加大，短期宏观趋势不明确，市场风险偏好有限提升，低估值、业绩稳定性、高流动性是配置标的需要考量重点。看好更多依靠国内市场、具有自主知识产权保障业绩稳定性的二线消费、创蓝筹，而稳中求进基调下，系统性风险维持稳定并趋于改善大趋势下，重申金融地产绝对收益。
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本文来源：国泰君安责任编辑：KS002
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