机构“八仙过海”应对中小创反弹：基金普遍认为有机会

春节前后，曾在2017年一马当先的上证50指数表现偏弱，中小创则强势逆袭。“风格是否切换”引发市场激辩。

当下，基金经理可谓“八仙过海，各显神通”：有的紧跟风格、积极调仓；有的降低仓位，谨慎应对；有的选择忽视短期波动，坚信风格尚未转变……总体来看，基金经理普遍认为，2018年市场有机会。

应对中小创逆袭

2月12日以来，创业板指数在10个交易日里累计反弹11.27%，中小板指数累计反弹9.72%，而同期上证50指数仅上涨1.93%，“风格是否切换”引发市场激辩。

源乐晟资产强调，风格转换是结果不是原因。2017年之所以出现行业龙头跑赢小市值公司、价值跑赢“成长”、周期跑赢“成长”，最重要的原因在于龙头公司、“价值”类公司和“周期”类公司的盈利出现拐点，而这些公司估值又在相对底部。况且，很多人所谓的“成长”就是小市值公司，这些公司是否具有成长能力值得商榷。现在能做的是去判断相关上市公司未来的盈利，而不是猜风格。

“风格切换都是后验的。可能2月初市场风格就已经切换，也可能目前只是中小创的超跌反弹。关键在于应对。”北京一位公募基金经理告诉中国证券报记者，“1月份，我的组合里还有些蓝筹，后来都清了。现在几乎满手中小创，主要配置了半导体、人工智能、工业互联网、先进制造、军工、传媒娱乐和教育板块。”

部分基金经理虽有调仓，但依然谨慎。“调仓后拿的是工业互联网、芯片、5G、区块链、大数据，只是短线应对。如果它们回调，我会减仓避险。”北京一位私募基金经理直言，尚不能确认风格切换。

“我们会考虑逐渐增加偏新兴产业标的，对于偏传统定义上的价值品种则保持不动或者减持。”泓德基金表示，未来成长的比重慢慢上升，价值逐渐下降。2月调整中，受冲击较大的是银行股和地产股，最初很多投资者将这类品种作为稳定的低波动标的配置，但2月波动影响了投资者的判断。

但是也有基金经理认为，中小创的系统性机会还未出现。清和泉资本称，创业板迎来系统性机会的说法为时尚早，整体估值偏高。从投资角度来说，首先，2018年依然是结构性行情，可预期的分化趋势是优质资产和劣质资产的分化、业绩确定性和业绩波动性资产的分化、盈利和估值匹配高低资产的分化、自身造血和外部输血资产的分化。其次，要更关注企业质地，市场风格并不是影响投资的决定性因素。

“市场主流投资机构的配置肯定有部分向科技类股票和中小创倾斜，但幅度不大，持股结构仍以蓝筹为主。”北信瑞丰基金研究部总监、基金经理庞琳琳表示，近期中小创触底反弹的主要推动力有三方面：一是年初以来累计跌幅较大、业绩不达预期等利空因素基本出清；二是国家政策加大对创新型企业的呵护；三是高利率环境有所缓和，在美国一季度加息预期基本落地、汇率压力不大的情况下，国内利率环境边际有所改善，有利于创新的推进。

“我们偏向忽视市场短期波动，更多关注公司的业绩、成长、管理效率、战略布局等基本面因素，并结合估值水平选择标的。”国金基金基金经理李安心表示，近期中小创表现明显好于大盘蓝筹有其合理性，但持续性不够。全球利率处于上升周期，美国加息预期在提升，国内外因素共同作用，流动性宽松状态难持续。

增量资金可期

北上资金动向也在一定程度上反映了机构心态。从春节之后的7个交易日来看，沪港通北上资金总体处于净买入状态，不过2月28日和3月2日分别净卖出6.60亿元和8.75亿元。相比之下，同期深港通北上资金曾连续6个交易日净买入，仅在3月2日出现小幅净卖出，额度为1.84亿元。从标的来看，最近7个交易日，北向资金净买入前五的个股为贵州茅台、中国平安、大族激光、海康威视和美的集团，其中两只为中小板股票。

2018年以来，公募基金发行火热。数据显示，1月共成立基金68只，募集资金总规模高达1208.35亿元，创下2017年4月以来新高。2月虽经历了春节长假，但有高达90只新基金成立，发行规模达到678.59亿元。从近期成立或正在发行以及即将发行的基金来看，新基金相对看好权益类资产，而且“抓龙头”成为不少新基金的特点。

中长期来看，A股有望迎来更多增量资金。星石投资合伙人、首席策略师刘可指出，当前距离6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数还剩下不到3个月，千亿元增量资金已在A股门外候场。

“通过各方面对比发现，在供给侧改革的积极推动下，中国经济表现出超预期的韧性，国际投资者对中国经济预期不断修复；MSCI接纳A股后和养老金等资金入市纳入标的或向中盘股(价值成长股)扩容。”刘可说。

机会与挑战并存

中长期来看，基金经理总体认为2018年机会和挑战并存。

清和泉资本表示，从历史上看，A股盈利处于上行周期时不会出现熊市，资金面扰动只会带来股价波动，绩优公司股价往往能很快止跌，并持续创出新高。无论是从宏观数据还是行业数据看，并没有出现景气度下滑的迹象。各行业龙头公司依然在不断扩大市场份额、提升经营效率、创造自由现金流，部分公司的业务已经开始向全球扩张。本轮回调后这些优质公司估值更显吸引力。

李安心表示，中长期来看，看好A股全面性投资机会。短期来看，流动性压力难以缓解，紧货币对房地产以及经济的影响逐步显现，但结构性机会依然存在，持续看好受益于高利率环境的银行、保险，以及增长趋势确定、估值合理的部分消费、成长类个股。

庞琳琳的观点相对均衡，她认为，中小创短期积聚较大幅度超额收益后，未来持续全面跑赢市场的空间不大，但个股和细分领域将维持活跃。同时，蓝筹下跌后估值优势凸显，同样具备配置价值。后市需跟踪两个变量：一是3月份，各项经济数据将在很大程度上决定金融、地产、周期等蓝筹板块走势；二是在年报预期基本落地后，部分企业会在3月下旬对一季度经营状况进行展望，一季度景气度有所提升或者复苏的行业及公司，全年预期或迎来正向推动。

也有基金相对谨慎。泓德基金就认为，2018年市场面临的挑战显然比2017年要大得多，没有明确的自上而下的投资机会，需要付出更多努力挖掘自下而上的机会。该基金目前最看好传媒和计算机，其次是汽车行业。