院所改制迈入实施阶段 板块现良机 4股再奏凯歌

院所改制工作迈入实施阶段,板块调整现配置良机

1、院所改制迈入实施阶段,相关上市公司将受益。军工科研院所覆盖面宽、涉及领域广、人员数量多,改革任务复杂艰巨。鉴于此,2017年7月,国防科工局启动首批41家军工科研院所转制工作。近期,随着58所方案的批复,并明确转制适用政策,我们认为前期困扰院所改制的相关配套政策已趋于成熟,而首批剩余40家科研院所改制方案将有望在二三季度陆续批复,并启动改制工作。58所改制方案具有较强的标杆示范效应,未来有望以点带面,生产经营类军工科研院所转制将正式拉开序幕。建议关注首批41家军工院所改制进展,推荐航天电子、航天电器、中航机电和航发控制等相关上市公司

2、军工板块阶段性回调,建议逢低布局。军工板块自2月14日反弹以来,已累计上涨18.8%,以中航飞机、中航沈飞等为代表的主流军工股涨幅超过30%。中兴通讯事件迎来重大转机,预示着中美贸易战开始从“亮剑”阶段到“博弈”阶段,紧张态势得到缓和。军工行业的避险属性被边际削弱,叠加前期获利盘回吐,板块整体出现回调。结合估值和基本面,我们认为军工板块调整是行情演绎的中继表现,有助于进一步夯实底部区间,继续看好军工行业的二季度表现,建议逢低布局,推荐估值和成长兼备的航天电器、中航光电、中航电子、杰赛科技以及楚江新材、海兰信、全信股份等。(银河证券)

航天电器:业绩稳健符合预期,军民融合持续推进

航天电器 002025

研究机构：广发证券 分析师：赵炳楠,胡正洋 撰写日期：2018-04-11

2017年公司营业收入26.12亿元,同比增长15.77%;归母净利润3.11亿元,同比增长19.28%。

核心观点: 各项业务营业稳健,业绩增长符合预期。公司各项业务保持稳健增长,连接器、电机和继电器占收入比例分别为62%、24%和10%,同比增速分别为12%、18%和20%。规模相对较小的光通信器件产品,由于江苏奥雷并表导致同比增长65%。研发费用增长以及营收增长导致管理费用上涨4890万元,同比增长15.33%;职工薪酬增加导致销售费用上涨3679万元,同比增长59.84%。由于政府补助增加导致非经常性损益增加1242万元。

产品主要面向高端客户,综合毛利率有所回升。公司70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,综合毛利率为36.23%,同比提高0.69个百分点,自2011年以来毛利率持续下滑的趋势有所缓解。各项业务毛利率均有所提升,毛利率较高的继电器和连接器,分别同比提升0.04和0.99个百分点;毛利率较低的电机和光器件,分别同比提升0.75和1.28个百分点。

军民融合发展,积极推动新产品开发。报告期内,公司研发的光电、高速及互联一体化等新产品在重点市场取得突破性进展,光链路传输架构相继在航天、电子、船舶领域的重点项目上取得批量应用;综合模块、微波背板、液冷机箱等集成传输一体化产品在航天、航空、电子、船舶等多家重点用户单位获得认可,为公司后续市场开发及推广提供了强有力支撑。公司将在新一代信息技术、新能源、5G通讯、智能装备等高技术领域加快布局,持续推进新产品开发,2018年计划预先研究项目、平台技术研究经费不低于总研发经费的50%、新产品研发立项不低于300项。

航天科工集团十院下属唯一上市公司。公司是航天科工集团十院下属唯一上市公司,有望受益于航天科工集团国企改革。

盈利预测与投资建议:我们认为公司高端电子元器件业务有望受益于军工行业需求增长和民品市场的拓展,预计18-19年EPS为0.88/1.08/1.34元,对应当前股价的PE为31/25/20倍,看好公司高端电子元器件业务的发展前景以及大股东国企改革带来的积极影响,维持公司“买入”评级。

风险提示:军品订单低于预期;民品市场拓展进度低于预期;国企改革进度低于预期。

中航光电:下游景气驱动营收增长,系统集成强化盈利能力

中航光电 002179

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-05-18

下游应用领域高景气,连接器需求持续增长。公司产品主要应用于国防、通信、新能源汽车等领域。国防领域,十三五装备采购高景气周期开启,装备放量将拉动连接器需求快速增长。通信领域,5G商用日益临近,基础建设将提前启动;新能源汽车领域,2018年1至4月新能源汽车销量达到22.5万辆,同比增长149%,高增长态势明显。随着国防和5G建设需求的逐渐释放、新能源汽车的持续高速增长,公司产品需求有望进一步扩大。

集成产品规模增长毛利提升,公司盈利能力进一步增强。受益组件及集成产品营收增长和毛利率提升,2017年公司实现营业收入63.62亿元,同比增长8.66%;实现归母净利润8.25亿元,同比增长12.48%。公司加快由产品生产商向系统解决方案供应商转型,组件和集成产品等高附加值产品营收占比有望进一步提升,公司盈利能力有望进一步增强。

可转债发行顺利推进,募投项目培育业绩增长点。公司拟公开发行可转债募集用于产业基地建设以及补充流动资金。新技术产业基地主要开发生产液冷、光有源及光电设备产品等,达产后有望实现销售收入13.75亿元;光电技术产业基地主要用于生产特种、深水、宇航、核电、医疗等领域用连接器,达产后有望实现收入10.03亿元,有望大幅提高公司业绩。

盈利预测和投资评级:增持评级。公司产品主要应用于国防、通信和新能源汽车等高景气领域,需求持续扩大,同时集成产品占比的上升使得公司盈利能力进一步增强。预计2018-2020年归母净利润分别为10.41亿元、13.01亿元及15.93亿元,对应EPS分别为1.32元、1.65元及2.01元,对应当前股价PE分别为30倍、24倍以及20倍。

风险提示:1)下游需求不及预期;2)集成产品发展不及预期;3)可转债和募投项目推进不及预期;4)系统性风险。

海兰信:增长动力交替不竭,持续快速发展可期

海兰信 300065

研究机构：中信建投证券 分析师：黎韬扬 撰写日期：2018-05-09

事件

4月25-26日公司发布2017年度报告及2018年一季度报告。2017年共实现营业收入8.05亿,同比增长12.36%;归母净利润1.03亿,同比增长26.13%,每股基本收益0.29元/股。每10股派发现金红利0.30元(含税),转增5股。2018年一季度实现营业总收入1.55亿,同比增长13.22%;归母净利润2938.7万元,同比增长44.06%。

简评

1、营业收入保持稳定增长,盈利能力显著提升。2017年公司共实现营业收入8.05亿元,同比增长12.36%;共实现归母净利润1.03亿元,同比增长26.13%。2018年一季度,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长13.22%;共实现归母净利润0.29亿元,同比增长44.06%。在船舶市场低迷的大环境下,海兰信从船舶配套领域积极拓展向大海洋经济领域拓展,平抑了船舶周期对其绩效的影响,营业收入保持稳定增长,净利润增速显著。

2、业务结构合理多元,有效规避船舶产业风险。2012年以前,海兰信的主要产品为船舶导航系统,该产品为典型的船舶配套产品,受船舶产业周期性影响较大,业绩持续平稳增长面临较大风险。为此,公司积极向相关多元化转型,优化产业布局,从单一船舶配套向广义的海洋经济拓展。自2012年开始发展以海洋观(探)测相关产品为核心的海洋经济产业,有效弥补了船舶产业的周期性风险。

3、增长动力交替不竭,持续快速发展可期。公司两大业务板块海洋产业和海事产业形成错峰式发展,受益于国家海底监测网建设进入实施阶段,海洋观(探)测系统将成为近2年增长的主要动力;随着船舶市场逐渐回温,船舶综合导航系统,特别是智能航海产品,则将在未来3-5年进入快速增长期,在中长期为公司带来增长动力。

4、我们看好公司发展前景,维持增持评级。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.31亿元、1.58亿元、1.98亿元,同比增长分别为26.42%、20.72%、25.54%,相应18年至20年EPS分别为0.36、0.44、0.55元,对应当前股价PE分别为46.98、38.92、31.00倍。

全信股份:业绩较快增长,多元化拓展稳步推进

全信股份 300447

研究机构：中泰证券 分析师：杨帆 撰写日期：2018-04-19

产品结构优化,业绩快速增长。公司以军工业务为核心,是军用高端线缆龙头企业,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板、组件与机箱、海水淡化装备等,主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所。近年来,产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,结构优化,下游销售良好,业绩保持较快增长。线缆业务:基于多年积累的客户资源及先发优势,保持稳定增长,2017年线缆产品实现营收2.31亿元,同增6.03%;光电业务:下游需求旺盛,公司新开发的光电产品已在各类机载、舰载、车载及电子装备等平台充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备。2017年组件及光电系统产品实现营收2.48亿元,同增26.67%,其中光电集成系列产品及FC光纤系列产品增幅较大,已经成为公司业绩的主要增长点。公司的FC光纤总线交换技术在新一代高速数据交换领域达到国内先进水平,新一代光纤光缆、光连接器及组件已研发成功并获得市场认可,技术及产品性能处于国内先进水平。

研发投入持续加大,为业绩持续增长提供保障。公司的研发费用持续增加,研发占收入比重已由2015年的8.81%提升到2017年的10.61%。2017年公司立项项目30余项,包含舰船特种电缆、特种光缆、连接器、光电传输模块、光电传输系统类产品、航空航天用FC类产品等,其中元器件类产品通过省部级2项。公司所研项目根据装备需求进行产品化和系列化研制,是公司未来业绩的潜在增长点,同时针对传输领域未来的发展方向进行技术储备,保障装备使用,保证公司在行业内的技术先进性。

军用海淡装备市场前景向好,子公司常康环保顺利完成业绩承诺。随着军费开支增速触底反弹、“海洋强国”战略持续推进,下游军工客户对海淡装备的需求持续提升,海淡装备市场前景向好。公司新收购子公司常康环保于2017年下半年正式并表。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。常康环保在长期生产过程中,已全面掌握了军用舰船反渗透海水淡化装置的工艺技术和核心参数,革新了二级反渗透海水淡化装置技术,目前新一代的二级反渗透海水淡化装置已处于定型阶段。2017年,常康环保实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益以及扣除与收入相关的先征后退增值税退税额的净利润5967.96万元,顺利完成业绩承诺。2018年承诺净利润为万元,有望继续为公司业绩增长作出贡献。

高端民品领域不断拓展,业绩贡献值得期待。公司自成立以来一直以军品为核心,而近年来高端民品业务的逐步开展对公司的业务构成形成有益补充。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,面向轨交、新能源、民航领域提供光电传输线缆及组件、电力装置、电子电器产品、车载电子设备和系统等。报告期内,公司机车电缆市场拓展稳步推进,已相继与中车集团下属的主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。其自主研发的数据线产品实现在“宁和城际”地铁项目成功应用,突破了目前进口品牌数据线缆在高铁、城轨、地铁市场的垄断,实现了进口产品替代。此外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,目前已通过国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。

投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71、2.21、2.75亿元,对应当前股本3.13亿股,每股收益分别为0.55、0.71、0.88元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,民品多元化布局稳步推进,维持增持评级。

风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。