多家军研院所改制获批 成市场资金投资主线

月初首家军工科研院所转制获批以来，相关单位的改制进入加速实施阶段。据悉，近期还将有多家科研院所改制单位获批，短期内将陆续公布。首批41家军工科研院所将于年内分批公布。机构分析预计，军工科研院所转制加速推进，将成为今年投资主线。

军工科研院所改制将陆续获批

日前，国防科工局等八部门联合印发《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》，批复原则同意兵器装备自动化研究所转制为企业，兵装集团自动化研究所成为本次军工科研院所分类改革获得批复的第一家转制单位。

中国兵器装备集团自动化研究所获批转制为企业的单位，标志生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段，业内人士普遍认为，科研院所的转制和资产注入将是新一轮军工体制改革的重点，首家军工科研院所转制获批，有助于下一步资产证券化推进。

2017年7月，国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。会议指出，军工科研院所改革是中央分类推进事业单位改革的一项重要任务，也是全面深化国防科技工业改革的一项重要举措。此次会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入实施阶段。

而在去年2月初，国防科工局召开的全面深化国防科技工业改革领导小组第十五次会议上就指出，近年来，军工科研院所改革取得了重要的阶段性进展，形成了初步分类方案，明确了首批转制院所名单；后续要扎实做好各项准备工作，加快制定和出台军工科研院所转制实施意见，积极稳妥推进军工科研院所转制实施。

近日，记者从权威人士处获悉，近期还将有多家科研院所改制单位获批，短期内将陆续公布，首批41家军工科研院所也将于年内分批公布。机构研报也认为，以兵装自动化所转制实施方案为样本，从2018年5月起至年底，首批41家军工科研院所转制实施方案有望陆续推出并进入批复阶段。此外，非首批41家军工科研院所单位的转制工作也将陆续展开。

中国企业改革与发展研究会副会长李锦介绍，近期国防科工局启动首批41家军工科研院所改制方案已基本确认形成，代表军工行业进入改革关键的实施阶段。预计2018年首批生产经营类军工科研院所将完成转制，2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。

李锦认为，在新一轮国企改革中，军工体制改革是2018年的重点戏。2018年至2019年将成为军工科研院所改制和资本化高潮期，部分重点公司的投资价值有望大幅提升。军工科研院所改制将让更多企业走向市场化，发挥企业的经济效益，成为多元化的市场主体。

军工资产证券化空间大

军工行业在任何国家任何时期都处在技术研发和技术创新前沿，代表一国综合科学技术发展水平和国家科技战略高度。随着改革的推进，军工企业必会将内部分散的科研资源整合起来，这将打开军工行业的想象空间。而资产证券化无疑是军工集团盘活存量资产、提高流动性，降低融资成本、实现企业价值最大化的最佳途径，也是资本市场持续追踪的热点。机构研究指出，从国际上来看，美国资产证券化率达到80%左右，我国平均仅30%左右，航天科技和航天科工才15%左右，证券化率非常低。

去年底印发的《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》明确提出，要积极稳妥推动军工企业混合所有制改革，鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。分析指出，目前军工行业改革进行到以军民融合为战略，以军工资产证券化为抓手的重要阶段。而目前十大军工集团总体资产证券化率40%不到，可以说潜在空间巨大。

国金证券分析师司景喆称，参考大军工集团已有的资产证券化经验，我国的军工资产证券化将主要沿着两条路径推进——从集团业务系统整合到实现分板块总体上市、从非核心资产到核心军品资产注入上市平台， 总装类资产和科研院所下属经营性资产将是未来3-5年核心军品上市的重要突破口。

截至目前，我国军工总体资产证券化率仅为30%左右，已实现部分重要军品资产证券化，但包括战术级导弹、空军新一代战机、火箭及大卫星总装、航天发动机、军工信息化等在内的核心军品仍在体外，对应至少3万亿元优质军工资产，未来的证券化路径明晰、空间广阔。

申万宏源分析师韩强表示，军工集团资产证券化正在加速进行，与之相关的激励机制、院所改制等工作会持续推进。此外，随着军民融合的深入，尤其是院所改制后市场参与主体的多样化和竞争的充分化，都会倒逼定价机制的松动和改革。

国防科工局总工程师龙红山此前表示，国防科工局将继续推进混合所有制改革的试点，要形成一批可复制可推广的经验，在试点的基础上进一步扩大混改范围。国防科工局还将继续鼓励和支持符合条件的军工企业上市，或者将一部分军工资产引入上市公司。

院所改制将成为投资主线

随着军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段。业内人士普遍认为，科研院所的转制和资产注入将是新一轮军工体制改革的重点，军工资产证券化及军民融合也将随之加速推进， 军工板块开启新攻势，后市值得期待。

中金公司表示，军工科研院所转制为企业是实施混改与资产证券化的前提，中国兵器装备集团自动化研究所转制为军工国企改革提供可复制可推广经验，预计其余40家试点单位乃至更多的生产经营类军工科研院所的企业化转制进程将明显加快。

中信建投军工黎韬扬团队指出，我国军工产业普遍采用“研究所工厂”的科研生产模式，研究所与军工厂相比，普遍具有轻资产、高技术、高收益的特征。科研院所的收入和利润在军工集团占有相当大的比重，被认为是军工集团中最优质的资产。

“我们预计军工科研院所转制或将加速推进，后续批次院所转制也有望被提上日程，军工科研院所改制将成为今年军工投资主线之一。”黎韬扬团队称，军工科研院所技术实力突出，在不少领域都占据了我国科技的制高点，转为企业后将促进其具有市场拓展潜力的高新技术产业化发展，进一步提升盈利能力。

中信证券认为，首家生产经营类军工科研院所转制获批，院所转制工作迈入实施阶段。2018年院所转制有望取得明显进展，军工集团资产证券化或将提速，军民融合也进入快速发展阶段。从弹性、确定性看标的选择，关注航天系、电科系标的投资机会。

标的方面，东方证券表示，随着科研院所转制工作稳步推进，中电科子集团专业化整合有序开展，集团下属上市公司获得优质科研院所类资产注入的预期得到提升，建议关注如：国睿科技(600562)、四创电子(600990)、杰赛科技(002544)、卫士通(002268)等。

兴业机械军工组则认为，军工科研院所改制的投资机会可以从两个角度选择：在41家试点单位中，首先选择确定性高的标的，包括中航机电(002013)、航天电子(600879)、航天长峰(600855)等；大股东拥有优质研究所资产体量较大、未来转制概率大，且以对应的上市公司为平台的标的，包括国睿科技、杰赛科技、中航电子(600372)等。

个股点将台

国睿科技(600562)

公司控股股东是电子科技集团十四所，十四所是我国雷达工业的发源地，也是我国空警2000等预警机系列雷达、中华神盾等舰载雷达、歼10等战斗机机载雷达的诞生地，是我国现代化国防建设的重要支撑力量。根据十四所社会责任报告，十四所2015年实现收入156亿元，并在十二五期间保持20.23%的平均增速，其营收规模是公司的数十倍。在电子科技集团大力推进子集团建设以及资产证券化的背景下，公司作为十四所下属上市平台，有望获得优质资产注入，实现跨越式发展。

资料显示，公司是我国雷达领域的领军企业，产品广泛应用于军民领域。公司雷达业务包括气象雷达和空管雷达，在气象雷达领域，公司深耕多年，市场地位领先；在空管雷达领域，公司军航市场优势继续保持，民航市场顺利取得一次监视雷达使用许可证，获得重要资质保障，一次雷达市场拓展有望加速。随着公司产品实力的提升，军改影响的消除以及环保、海洋、农业等领域对雷达需求的增长，公司雷达业务持续向好。

国海证券研报指出，公司是国内雷达领域的领军企业，军改不利影响消除，雷达、微波器件以及轨交业务发展向好，背靠电子科技集团十四所有望获得优质资产注入，看好公司未来发展。

四创电子(600990)

公司证券化平台地位明显。2017年11月10日公司发布公告，中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司，将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微，将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。

分析指出，公司是国内雷达行业龙头企业。军民品雷达全覆盖，持续受益新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。公司军民融合雷达业务方面，随着我国高质量气象服务需求多样化，我国将全面推进气象现代化，公司在气象雷达方面增速将保持较为平稳增长。

随着十三五期间我国民航空管装备国产化的推进，新建、改扩建机场同步建设空管工程，雷达、导航等其他空管设备也将陆续推动国产设备的使用，国内军用航空也将大力推进空管系统建设；在低空警戒雷达方面，公司由单一装备向多品种装备升级，从装备生产到装备全寿命周期保障，积极承接装备升级任务，大力拓展装备大修新市场。

航天电子( 600879)

公司是航天九院旗下唯一的上市平台，同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位，2016年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产。航天九院隶属中国航天科技集团，是航天电子专业大型科研生产联合体。分析认为，未来九院旗下资产仍有望继续注入上市公司体内，从而有望进一步增厚公司业绩

资料显示，公司主要业务隶属于航天产业，该产业是国家战略性产业，目前处在高速发展期。公司航天类产品以配套为主，经过多年发展，已经形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业，始终在行业领域内保持国内领先水平。根据公司控制人航天科技集团公告，2018年将实施以北斗卫星组网、嫦娥四号探月和长征5号发射为代表的35次宇航发射任务，创历史新高。