坚守估值纪律 发掘“新价值”
2018-06-11 14:58:41 来源：中国证券报·
□博时主题行业基金经理 王俊
站在2018年年初，笔者认为应客观看待接下来一年的市场表现。从大类资产配置的角度来看，内地市场中相比于债市、房地产和大宗商品来说，A股会较有吸引力；港股市场虽然经历了2017年的大幅上涨，依旧可以关注港股国企指数里的一些中小盘股；美股由于特朗普减税政策影响，或存在一波投资机会。
由于金融监管去杠杆、去通道的存在，资本市场得以正本清源，但在这个过程中对A股市场产生的波动亦不容忽视，同时我们认为2018年，除银行板块以外的整个上市公司收入及盈利增速或低于2017年，这在一定程度上会影响2018年市场的整体表现。
另外，从一年至三年的维度来看，笔者还是对A股市场持乐观态度。首先，未来比较稳定的政策环境、经济环境，能够给很多的企业、创业者一个更好的环境。其次，中国确实出现了一批国内外竞争力都非常强的公司。任何投资都是落到公司层面去的，是靠公司竞争力的提升和盈利的增长来赚钱的。另外，则是习惯于进行长期投资的海外投资者也会逐渐对A股市场产生影响，而随着A股正式纳入MSCI指数，这一影响还会更为凸显。
选股把握
“一个标准，两条主线”
中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，为新时代谋划、推动发展指明了正确方向。对此，笔者在选股时主要把握“一个标准，两条主线”：“一个标准”是买收入与盈利二阶导不断上升的公司，“两条主线”即消费升级和全球冠军（制造业升级），重点分析行业竞争结构和投资标的耐力。
具体来看，人民群众的美好生活需要，可以概括为“衣、食、住、行、康、乐、教”等七个方面，能够围绕以上七个方面的消费升级产业有望获得长期增长机会，能够为投资者带来回报。在服务和满足好人民群众的需求的过程中，相关的产业和公司的竞争能力能够不断提升，从而进一步参与国际竞争，全面提升竞争实力。
具体到行业板块，消费升级方向笔者会更看好游戏类、TMT制造业和传媒服务、航空、环保、公共服务、水泥、新能源汽车上下游产业链、电解铝等板块。
扎根基本面研究
创新投资方法
市场风格瞬息万变，保持持续的学习能力和决心是笔者的投资初心，在笔者看来，挖掘价值低估的投资标的，把估值的合理性作为投资的最重要依据是其业绩长期稳健的法宝之一。同时笔者选股注重横向比较，在重要的公司上会有长期的跟踪，依靠灵敏的嗅觉和对行业投资价值的深刻洞察，力求在同一只股票上能够反复赚钱。笔者不会轻易地把股票简单地分成白马、蓝筹、中小创等。就笔者来看比较关心两点，一是公司能不能持续为股东创造回报；二是其竞争能力会不会有持续提升。
笔者管理基金的同时也担任研究部总经理职务，所以在做投资时，会注重不断创新研究方法。在整个经济转型、金融市场改革和新兴技术快速发展的背景下，对价值投资提出更高的要求，不仅需要拓宽研究的视野，变换研究的角度，从中发现新的技术和新的商业模式的价值所在，希望能够提升整体投资决策的质量，从而为基金的持有人获得长期回报。
过去提起价值投资，关注点就是传统行业，但现在新兴行业崛起，应该顺势而为，拓展研究对象，把价值投资理念和方法运用到这些新经济领域，发掘出“新价值”。掌握了新的研究方法就好像有了新的武器。笔者希望对某一行业的研究有比别人更深的地方，尤其是新的行业研究里，能够有新的方法。从这个逻辑出发，笔者当前比较看好的是整个新兴消费行业，挖掘其中估值便宜、且最好是行业龙头的优质公司。行业的“马太效应”在互联网上垄断现象更加凸显，小公司很难有机会。
对于回撤的把握方面，笔者努力成为一个有技术的防御型投资者，股票市场投资者的盈利来源主要是依靠企业价值的创造，尽量不做或者少做博弈的事，而把更多的时间和精力花在研究企业价值创造的问题上。
本文来源：中国证券报·责任编辑：KS002
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