如何正确理解美债收益率曲线倒挂与美股间的关联？
2018-06-07 16:46:27 来源：环球外汇网
随着上周美债收益率曲线触及了近年来最为平坦的水平，很多人都在思考这将对股市产生怎样的影响。
对此，分析师Charlie Bilello用几组历史数据的图表，试图阐述其中的关联。
首先，收益率曲线是经济的领先指标，但股市也同样如此。所以要提前预警股市，收益率曲线必须是一个更为提前的领先指标。
回顾历史，情况似乎确实如此。收益率曲线(均以10年期与1年期收益率差为例)在过去9次经济衰退的峰值中有6次提前出现倒挂，平均前置周期为8个月。
在上一轮经济周期中，收益率曲线在2007年10月股市见顶之前反转了21个月。然而，如此漫长的等待，也暴露了利用收益率曲线来计算股市涨跌所存在缺陷。
另一个问题是，股市和经济并不同。正如我们在2011年所看到的那样，股市可以在没有经济衰退或收益率曲线倒置的情况下出现下跌。
事实上，在收益率曲线出现接近倒挂或已经倒挂的刚开始，股市的表现未必就会立刻恶化。数据证明，收益率曲线和同期股市表现之间似乎没有必然联系。
在历史上收益率曲线倒挂程度最为明显的时期(-3.07%至-0.27%)，美股同一时段的年化收益率为6.9%，高于收益率曲线处于0.09%至0.35%的时刻。而像当前收益率曲线水平为0.66%时，股票同期年化收益率甚至高达18.9%。
当然，正如上面提到的，由于收益率曲线是比股票更为提前的领先指标，我们真正想要关注的是股市未来回报。
那么在收益率曲线更为平坦或出现倒挂水平，股市表现更糟糕吗？
似乎有一些证据表明，股票市场的未来收益在收益率曲线位于-3.07%至0.09%区间时要更弱。
同时，出现积极回报的可能性也较低。
综上所述，Charlie Bilello总结称，当前我们还没有完全进入收益率曲线完全平坦甚至倒挂的最极端两类情况(如上图所列)，但仍然要记住的，随着收益率曲线趋于平坦，这种可能性意味着股票即将等待迎来更加艰难的时期。不过，这绝不是一个充分条件，如果股市真的将迈入熊市，那么无论收益率曲线如何变化，都不会扭转其命运。
本文来源：环球外汇网责任编辑：KS002
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