期货市场为中国企业“走出去”保驾护航

第十五届上海衍生品市场论坛举办期间，5月30日，在由中信期货主办的“‘一带一路’倡议下的国际化机遇与挑战专场研讨会”上，期货专家、中国期货业协会原非会员理事张宜生在演讲中分析了“一带一路”背景下企业的国际化机遇与挑战以及期货市场将在其中扮演的角色。

“一带一路”倡议为中国企业国际化发展带来重大机遇

在短短不到五年时间里，“一带一路”已经从中国倡议逐步上升为全球共识。张宜生认为，可以预见到，随着实践的深入，这种共识还将越来越广泛，深度越来越深，覆盖范围越来越广，最终会超越经济范畴，成为推动全球经济共同发展并从中收益的重大历史事件。

张宜生介绍，“一带一路”的践行及路径是通过基础建设，逐步完善交通网络，形成沿岸沿线的辐射力，带动辐射地带及区域的贸易活动，继而拉动投资，形成新的全球消费驱动力。改善全球发展不均衡，这种发展模式是中国改革开放四十年的经验，也是行之有效的可操作的发展路径，具有很强的经验借鉴与示范作用，同时，对正在“走出去”的中国企业也具有极为重要的发展意义和价值。

张宜生说：“这种模式属于‘中国经验’的衍生模式，对中国企业来说轻车熟路，具有很强的竞争力。此外，‘一带一路’辐射国家及区域，发展需求同我国契合度高，并且这些国家及区域的消费层次及级别与中国互补。”因此，对中国企业具有极大的战略发展价值和可操作性，也具有走出去的现实价值和长久的可持续性。“一带一路”辐射国家及区域的发展需求和消费需求是多层次、多样化、多元化的，给我国企业带来了长远的重大发展机遇。同时，对我国处于走出去不同阶段的企业来说，也很容易找到适合自己的角色。

但是，张宜生也表示，在实际操作层面也存在着诸多风险。“这些国家及区域由于种种原因，发展极不均衡，历史遗留问题和沉淀问题较多，其中，更多的是经济发展之外的问题，比如地缘政治冲突、宗教冲突、社会制度差异冲突等，历经多年未能有效控制和解决，深刻影响了当地的经济社会发展。”他说，通过发展经济与提高人们生活水平可以有效缓解这些问题并提供逐步解决的机遇。

期货市场扮演解决问题的重要角色

在中国企业走出去的过程中，投资与贸易操作务实方面的风险解决方案需要关注。张宜生介绍，这其中主要包括两类问题：一是支付能力风险、贸易信用风险、货币汇率风险；二是企业项目预算大幅度偏差风险、投资大宗商品项目估值风险、投资长周期项目中的价格大幅度变动风险。

对于第一类问题，采用双方易货贸易方式解决较为稳妥。“所谓易货，就是双方或其中一方在支付困难，但又拥有对方感兴趣的具有一定流动性的商品时，双方采取各自估值报价的方式谈判，最终达成一种比价关系或对价，形成协议或合同执行。”张宜生介绍，这种贸易方式的核心是双方对各自互换商品的估值方法和依据，另外，谈判前的估值、谈判中的妥协技巧和谈判后的保值问题也要关注，整个过程离不开期货市场的价格预测、均价考量、实质对冲等。

谈判存在底线思维，谈判技巧很大程度上也同期货市场的价格体系息息相关。比如探矿权也有作价方式，这种方式与期货市场价格形成机制及系列价格有关。“获得探矿权地质探矿勘查数据后可以在国际矿权市场上市，估值也都与期货市场价格体系有关。因为具有探矿资质的企业拥有优先开采权，因此，即使在矿权买卖转移中也会运用期货市场价格形成机制与价格体系作价。”张宜生说。

对第二类问题来说，一方面存在项目预算的大偏差风险，尤其是基建项目，投资大周期长，大宗商品价格波动频繁且幅度大；另一方面是投资所涉及的大宗商品项目估值困难，过高难以承受，过低难以成功。即使项目完成，也经常受到所在国汇率波动的干扰。在“一带一路”沿线国家中，大部分国家的汇率都处于不稳定状态。

这些因素和问题的解决直接关系企业投资的成功与参与“一带一路”的持续性。在张宜生看来，期货市场恰恰是解决这些问题的平台。期货市场对经济周期的预测，在预算中引入期货市场中远期价格预测并阶段性调整，对预算中的价格变量通过期货市场对冲，在项目标的估值中尽可能运用期货市场价格形成机制与系列平均价格等，都是解决这些问题的有效工具。

这也对期货公司的服务和交易所的支撑平台提出了要求，要创造更多工具，为企业参与“一带一路”沿线投资保驾护航。对期货公司来说，随着开放要面对来自国际市场的竞争，通过成立风险管理子公司，向投行方向发展，走出去为实体企业服务，同时也能和国际投行进行竞争。

具体到研究的角度，中信期货研究咨询部副总经理刘宾认为，期货公司的专业性体现在研究上，目前期货公司在“一带一路”的参与上还比较少，在国际化的过程中也倒逼了研究的转型。应对国际化，期货公司研究部门要培养和提升研究能力，要把客户和研究品种分层分类，在研究品种上也要国际化，最重要的是要引入具有大宗商品服务经验的人才。

关于交易所的支撑平台，张宜生认为，应该鼓励和支持有实力的交割仓库集团化、国际化，先行走出去建立准交割仓库，先按照交割仓库标准运行，待成熟再注册，并考虑让其优先上市，尤其是中国有特色的期货产品，如螺纹钢、热卷等。“考虑发布一系列结构性基础数据，利于公司在此基础上开发产品，并且可以建立场外产品的结算平台，支持场外市场发展。”张宜生说。