证监会深夜连发9文“打包”出台CDR规则 将如何影响你的投资？

CDR细则深夜发布

昨日深夜，证监会连发9文“打包”出台CDR细则，其中包括《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（下称《CDR办法》），以及IPO办法等另外8个配套规则。有评论称，这一系列制度的发布实施，为创新企业在境内发行股票或存托凭证做好了制度安排，创新企业IPO或CDR试点将进入实操阶段，也意味着资本市场正式拥抱新经济。

证监会表示，制定《管理办法》，修改《首发办法》和《创业板首发办法》，同时发布一系列试点工作配套规则，支持创新企业在境内发行股票或存托凭证，是证监会以实际行动落实党的十九大精神、贯彻新发展理念的重要举措。这一系列制度的发布实施，既为创新企业在境内发行股票或存托凭证做好了制度安排，也有助于完善资本市场结构，健全资本市场机制，发挥资本市场投融资功能，进一步推动资本市场改革开放和稳定发展。

值得注意的是，首批6只“独角兽基金”也于6日正式获批，上限规模总计可达3000亿。而对于CDR发行之后可能对A股流动性形成的压力，监管层也考虑在内。证监会6日晚间明确表示，将严格掌握CDR试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。

随着创新企业IPO或CDR试点试点办法的出台，那么，企业怎么选，定价怎么定，投资者怎么参与，会不会抽血二级市场，投资者如果权益受损应如何维权？

什么是CDR?

中国存托凭证（Chinese Depository Receipt，简称CDR），是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

在百度百科中的词条类别被划分为“金融创新品种”，简单来说满足存托人签发、

以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益三个基础条件就是CDR。

从存托凭证的实际运用来看，各国资本市场最常见的是融资型、参与型、上市型的存托凭证，即境外基础证券发行人通过发行新的证券作为存托凭证的基础证券，与存托人签订存托协议，存托凭证在境内公开发行并在境内交易所上市，境外基础证券发行人通过发行存托凭证募集资金并接受发行地证券监管机构和交易所的监管。本次试点采用的是融资型、参与型存托凭证。

投资者可以通过中登公司及其子公司、经批准的商业银行以及合规券商购买CDR产品，购买方式总体比照A股的交易模式。目前证监会未对参与试点的投资者门槛作出规定，仅从投资者保护角度对投资者适当性作出要求，具体等交易所在业务规则中予以明确。

发行价和估值由专业机构投资者在在充分询价的基础上确定，总体上看门槛要高于市场口语化说法的所谓“独角兽”企业标准。

需要注意的是，存托人不得自行买卖其签发的存托凭证，不得兼任该存托凭证的保荐人。CDR也要像新股一样提交申请，证监会发行审核委员会进行审核。

此外，监管部门不背书，不对企业的质量、投资价值、投资者收益等做出判断，还是得靠投资者自身判断。

多举措防范风险

CDR作为一个创新品种，无论是发行主体、发行规模还是发行方式，都颇受争议。其中备受担心的两个问题是，巨大融资是否会对A股形成抽血效应，海外红筹企业本身是否存在风险。

有分析师测算，CDR初步融资规模在1700亿元-3500亿元，约占当前A股总市值的0.3%-0.6%，对二级市场冲击不大。专家认为，二级市场流动性是动态变化的，与宏观经济、总体流动性、上市公司基本面、市场情绪和国际市场等诸多因素相关。试点企业上市本质上是IPO。在A股近年来已实现IPO常态化的背景下，一二级市场已形成了相对成熟、有效的流动性调节机制，这为试点企业发行上市创造了良好条件。

证监会在发布规则的同时，还从多个方面表明将对风险进行防控。一方面，证监会设定严格的试点企业选取标准和选取机制，拟参与试点的创新企业，经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则，全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。另一方面，证监会对保荐人提出更高要求，修改尽职调查规则，要求保荐人在保荐创新企业境内发行股票或存 托凭证的尽职调查时，提高工作质量，并以实施规定的方式，明确对创新企业特殊情况的尽职调查要求, 确保尽职调查要求、质量不降低,确保有法可依、扎实稳步 推进试点工作。

证监会称将按照依法、全面、从严监管的要求，督促企业和中介机构对投资者切实负责，并严格按照法律法规，强化试点企业上市后的持续监管。同时强调，将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。

对市场过度炒作现象坚决打击、不手软

如果市场出现过度炒作的现象，监管层将如何应对？

一是交易所将继续强化交易一线监管，加强盘中实时监控，密切关注市场交易变化，对影响市场局部或整体运行的异常情形及时发现，及时处置。

二是充分发挥会员对客户交易行为的管理作用，督促会员重点监控频繁参与炒作的客户。

三是加强投资者教育，加大风险提示力度，引引导投资者理性参与交易。

四是对于炒作中存在的违法违规行为，监管部门将按照依法全面从严监管要求，坚决打击，毫不手软。

投资者如何保护自身合法权益？

据了解，主要有五种维权途径：一是受损害的存托凭证持有人按照存托协议的规定，选择存托凭证上市的证券交易所所在地有管辖权的人民法院提起民事诉讼。二是中证中小投资者服务中心有限责任公司可以支持受损害的存托凭证持有人依法向人民法院提起民事诉讼。三是存托凭证持有人可以根据我国《仲裁法》规定，与试点相关纠纷的当事人自愿达成有效的仲裁协议，并据此申请仲裁。四是存托凭证持有人与境外基础证券发行人、存托人、证券服务机构等主体发生纠纷的，可以向中证中小投资者服务中心有限责任公司及其他依法设立的调解组织申请调解。五是证监会公告〔2013〕35号规定了开通并试运行“12386”中国证监会热线的事宜，可以适用于试点业务涉及的投资者诉求处理。