【港股解码】光伏最严政策出台，福莱特玻璃殃及池鱼两日暴跌三成？

用“春风得意”来形容最近一年来的光伏板块行情不为过，而用“黑云笼罩”来形容6月4日的光伏板块亦不为过。光伏新政的来临使高速扩张的行业来了一个急剎车，从A股的光伏板块蔓延到港股，福莱特玻璃(06865-HK)也被“殃及池鱼”。

最严光伏新政

6月1日，国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《2018中国市场光伏发电有关事项的通知》（下称通知），要求合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模。通知中的重点是限规模、限指标、降补贴。

通知明确，其一，对包括户用光伏在內的分布式光伏进行规模管理，2018年的上限为10GW；其二，标杆上网电价，分布式全额上网、余电上网补贴统一下降0.05元/度；其三，暂不安排2018年普通光伏电站，视光伏发电规模优化情况，再行研究启动领跑者基地建设。其中，通知关于“完善光伏发电电价机制，加快光伏发电电价退坡”、以及停止分布式光伏补贴的內容引发市场热议和震动。

由政策层面向资本市场传导，6月4日，也是自“5.31新政”出台后的第一个交易日，A股光伏板块应声下跌，蔓延到港股市场中，不仅仅是光伏发电企业股价应声下跌，主业做光伏玻璃的福莱特玻璃亦被殃及，6月4日股价收跌21.03%，今日再次下滑11.24%。

光伏玻璃龙头

福莱特玻璃集团股份有限公司是一家集玻璃研发、制造、加工和销售为一体的综合性大中型企业，创建于1998年6月，于2015年11月26日在香港主板上市，集团本部位于长三角经济中心浙江嘉兴市。福莱特的主要产品涉及太阳能光伏玻璃、优质浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，以及太阳能光伏电站的建设和石英岩矿开采，有比较完整的产业链。

然而，光伏产业如火如荼的势头却未能拯救福莱特玻璃趋于下行的业绩。 2017年，福莱特玻璃的收益由2016年的29.51亿元（人民币，单位下同）微增0.8%至29.74亿元，然而这些微增长却没有光伏玻璃什么事。福莱特指，收益增长主要是由于家居玻璃和工程玻璃销量增长；及浮法玻璃销售价格较2016年明显提升。细分到各分部，可以看到光伏玻璃于2017年贡献的收益反而较上年有所下降，但仍然占据福莱特总收入的近七成。

2017年，公司拥有人应占年內利润约4.29亿元，较上年6.06亿元下降约29.12%。至于毛利率方面，光伏玻璃分部的毛利率已经从2016年的41.07%大幅下降至2017年的29.77%，这也影响到了公司整体毛利率由2016年的36.83%下降至27.77%。对此，公司解释称主要是由于主要原材料（如纯硷及燃油）的采购价持续上升，导致光伏原片玻璃及浮法玻璃年內采购成本上升。

被殃及池鱼？

在2017年业绩不佳之时，集团加快了中国安徽光伏玻璃生产基地建设，其安徽光伏玻璃生产基地的第一座日熔化量1000吨的光伏玻璃熔窑，已于2017年12月点火。而为了该基地的建设，集团的资产负债比率由2016年时的32.21%激增至83.23%。扩大产能是好事没错，但负债的大幅度增加带来的风险也不容小觑。

这似乎也解释了福莱特玻璃在6月4日的大跌。近年来，光伏玻璃的售价走低，但成本却在持续上升（其年报有提及），福莱特的毛利率承压已经呈现在年报之中。由扩大产能的量来改善成本方面的压力，这似乎是势在必行，身背重债自然也是企业对光伏产业的“爆发之年”持乐观情绪。而今，光伏新政给高速发展中的中国光伏产业降温，对中国光伏装机建设造成限制，今年余下季度的装机潮将受影响，下调标杆上网电价等举措将影响光伏企业新装增机，对于光伏玻璃等配件的采购力度亦将减少，从而间接的也影响到了国內光伏制造业，因此刚刚扩大产能的福莱特便进入了产销进退两难的境地。

光伏新政自然也会导致新一轮的行业洗牌，这也要求国內光伏制造商必须严控成本。长远看来，光伏产业的产业升级机会已经到来，作为光伏玻璃龙头企业，福莱特本身产品质量也获业界认可，或许短期会有挑战，但光伏产业不会止步于此，福莱特玻璃亦然。

作者：朱亦丹

编辑：夏雨辰

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