股票投资 分散标的好还是集中好？

编者按：

在现实生活中，我们经常会看到这种现象：对方的股票账户总资产只有几十万，但拉出来一看，有多达10-20只的标的。问他为什么会买那么多？

他一脸茫然，会跟你说：分散投资，降低风险呀，而且，A股票是好朋友推荐的，B股票是在你们平台分析的，觉得不错，C股票我也觉得不错，D股票。。。。。。我倒。。。。。。

这种情况是否似曾相识？很多时候，我们买股票，一方面缺乏独立思考，另一方面是投资方式错误，对分散投资存在误解。

我们必须要承认每个人的精力都极其有限。但如果要实现长期的财富积累，不仅得花很多时间研究企业的内在价值，分辨企业的业务、护城河等等，而且还要对股票持续跟踪。这些都是费时耗力的活儿。精力不足、资金少，投资又过于分散，这就是很多人投资失败的原因。

古人云，弱水三千只取一瓢。纵使好股票很多，也要学会专注于少数。更何况，市场上的优质股票廖若星辰。

今天带来的文章，逻辑清晰，道理中肯，分析了集中投资和分散投资的区别，以及集中投资的好处，希望能够帮助大家及时纠正投资方式。

一、什么是集中投资？

关于价值投资的哲学，有两句似非而是的四字箴言：一句是“慢即是快”，所谓欲速则不达，通过慢慢地等待获得快快地回报，这是我在《时间在价值投资中的地位》中讨论过的。

另一句是“少即是多”，即投资的质量胜过投资的数量，这是本文要讨论的。“少即是多”，回答的是有关投资中的集中与分散的问题。

所谓集中投资(focus investing)，其准确的说法，应该是聚焦投资，或者是专注的投资，即把投资者有限的智力、精力和资本集中投资到少数低价优质资产上能带来更多的回报。

集中投资最权威的倡导者是费雪先生，他是保守主义投资哲学的重要奠定者，也是《保守的投资者夜夜安枕》的作者。

他曾经说过：“投资人被过分地灌输了分散投资的重要性。然而，害怕一个篮子里有太多的鸡蛋，会使得他们买进太少自己比较了解的公司的股票，买进太多自己根本不了解的公司的股票。”

“他们似乎从没想过，买进一家公司的股票时，如果对那家公司没有充分的了解，可能比分散投资做得不够充分还要危险。”

费雪的投资哲学是：少意味着多。而巴菲特等人的投资业绩，为“少即是多”的集中投资理念，提供了强有力的经验验证。

是把鸡蛋放在同一个篮子里小心看护好，还是把鸡蛋放在不同的篮子里以防止一损俱损？或者说是集中，还是分散？对这问题的回答，不是在于如何集中，如何分散，而是在于对集中与分散的理解。

对机构投资者，尤其是对基金的投资组合，有一定的行规要求，其投资组合必须对市场风险、行业风险、公司风险、甚至国家风险进行适度分散。对这样的行业要求，这里存而不论。此处关心的是，没有行规约束前提下的集中与分散投资。

二、集中投资的本质是专注

第一个现象，以证券投资为例，大多数投资者一开始都是进行分散投资的，用很少的钱买很多的股票。即便是今天公认的证券投资大师，在他们起步的时候，都是进行分散投资的。

只是其中一部分人，逐步由分散投资转向集中投资。在这种意义上看，集中投资与分散投资之间，常常是先后关系。

第二个现象，职业投资者在其机构投资行为之余，都有自己的小型投资，或股票，或房产，或收藏。因此，他们在私下都是散户。如果对他们的私人投资在总体上进行整理归类，在广义上，他们都是分散投资者。没有一个人会把自己的私财集中投资到一两个对象上去。

当一个人拥有一处以上的房产，在不同的证券市场拥有哪怕一只股票，他的投资就已经分散了。如果一位投资者分别是在沪市深市A股B股、中小板创业板、港股美股各持有一只股票，他就已经有五只以上的股票了。

我们可以发现，分散是一种自然而然的倾向。只要不去刻意集中，投资通常一定是分散的。分散投资是自然而然的，而集中投资则需要习得。过于分散是既成事实，相对集中才是要追求的目标。

为什么要集中投资？这是因为每个人都是无知的，其能力圈都是有限的。集中投资的本质，不单纯是指投资对象的数量，而是指专注。

在被问及其成功的最关键要素为何时，巴菲特回答说，是“专注”，“我们只专注于几家最杰出的公司。我们是专注的投资者”。

集中投资的原理是凸透镜的原理，即把有限的阳光集中起来，投射到焦点上以产生预期的温度和效果。没有聚焦，就达不到预期的温度。

一个专注的人，往往能够把自己的时间、精力和智慧凝聚到所要干的事情上，从而最大限度地发挥积极性、主动性和创造性，努力实现自己的目标。集中专注不仅适用于投资者，也适用于企业家甚至一切干大事的人。

最成功的企业家一定会把他的精力、才华和资源聚焦投资到单一的事业，并取得重大成功，如同盖茨之于微软、乔布斯之于苹果、戴尔之于戴尔电脑。

三、分散投资带来的弊端

集中投资的特点是见好就留，通过不断筛选，留下少数几个特别优异的资产。而分散投资往往与证券投资中的一个奇怪现象联系在一起，即“见好就收”，或者说，“见好就溜”。

在所买的一堆公司股票中，分散的投资者往往优先卖出那些已经见好的(比如说30%涨幅的)。如果坚持这种理念，结果必然是，抛掉见好的，留下不好的，拔掉花留下草，直到所有的股票都不见好为止。

一个分散投资者即便有幸买到了一只十倍股，但是很可能只买了一百股，而且在涨了百分之三十的时候就卖掉了。对待手中的证券，就像是打牌者对待自己手里的牌。

不会打牌的人，把好牌随随便便就垫出去了，留下一手差牌；会打牌的人就是设法把差牌垫出去，留下少数几张好牌以便关键时用上。分散投资的特点往往是劣存优汰。而集中投资则优存劣汰。可见，集中投资的境界，高于分散投资。

集中投资的理念与能力圈的概念有特别密切的关系。集中投资意味着，把投资集中在自己的能力圈之内，只投资自己理解的对象。安全的来源是对投资对象的理解，而不是投资的品种与数量，分散并不能补偿对投资对象理解的不足。

当你的理财顾问在告诉你，要分散投资的时候，他也在保护他自己。因为他自己也不知道，把钱投到哪里才是最好的投资。所以，投资者应该用增加对投资对象的理解，而不是增加手中的投资数量来保护自己。

集中投资与分散投资的各自拥护者，有一个前置的共识：即没有人能够预测未来，掌控未来。一次飓风，一次地震，一项新政策，一个技术进步，一次产品召回，就很可能会腰斩你手中资产的价格。

分散投资者认为，由于不能预测未来，必须分散投资。

集中投资者认为，由于不能预测未来，必须集中投资。

但分散并不能除去风险，而只是以一组风险来调换另一组风险。

四、杜绝广种，要精耕良田

集中投资与分散投资都有其不可取的极端情形。

集中投资的极端是孤注一掷。一说要集中投资，就不假思索，将全部资金仅仅投入到一个自己并不理解的投资对象，这是投机与赌博，而不是投资。

分散投资的极端是撒胡椒面，将有限的资金撒到无数的投资对象上，结果是广种必然薄收，甚至颗粒无收。

多多的分散，反而导致少少的收益，这就是“多即是少”；如果把有限的种子撒在少数几块精心选择与耕耘的土地上，反而高产丰收。这就是“少即是多”。

撒胡椒面很容易，孤注一掷也很容易，不假思索，就能做到。如果分散投资不是去撒胡椒面，不是干广种薄收的事情，如果集中投资不是去孤注一掷，这时集中与分散，就不再是一个两难的选择。