非正常发行之路：批文难至的IPO群像

漫长的批文

对于拟IPO企业而言，或许没有什么事情会比IPO申请的上会发审更重要的了，一边眼看着近期急转直下的发审率，一边是不断爆出审核趋严的传言。成功过会者，弹冠相庆。上会被否者，挥泪失意，赌气丧志，更有甚者迁怒于发审委员而做出一些匪夷所思出格的行为。然而，IPO过会后便能高枕无忧了吗？答案当然是否定的，不信，截至目前28家过会企业中，就有部分公司依然苦等批文却遥遥无期。(罗诺)

焦灼的等待，也许是那些顺利闯关过会，但至今未拿到批文的拟IPO企业，最生动的内心展现。

截至5月31日，证监会官网首次公开发行股票正常审核状态企业名单中，尚有28家企业“已通过发审会”但未获得IPO批文，其中，上交所主板16家、深交所中小板7家，深交所创业板5家。

6月5日，杭州一位负责IPO项目的律师告诉21世纪经济报道记者，一般而言，从过会到拿到批文，发行人与保荐机构还要做的工作，包括会后事项审查、重大事项提示、封卷等几大步骤，“我们去年的一个项目，确实三周左右就拿到批文了，不过最近的节奏不好说”。

28家企业的漫长等待

从行业分布来看，上述未拿到批文的拟IPO企业中，计算机、通信和其他电子设备制造业4家（长飞光纤电缆、北大青鸟环宇消防设备、成都天奥电子、武汉锐科光纤），医药制造业3家（甘李药业、武汉明德生物科技、深圳市新产业生物医学工程），资本市场服务业3家（天风证券、华林证券、长城证券），专用设备制造业3家（泰林生物、智莱科技、深圳市捷佳伟创新能源），货币金融服务业2家（长沙银行、郑州银行）。

以上交所主板为例，排名第一的是2016年1月13日获主板发审委通过的中新苏开发集团，其因实际控制人界线不清引发监管机构询问，过会两年至今未拿到批文；排在其后的是乔丹体育，2012年因陷入商标纠纷暂缓上市进程，2016年其选择了二度冲击IPO，并在2016年3月顺利通过发审会，但仍处于等待批文的过程中。

深交所中小板中，排名第一位的是北大青鸟环宇消防设备，在2017年4月10日过会，也未拿到批文。

而深交所创业板中，2017年12月27日过会的深圳市新产业生物医学工程、2018年1月3日过会的泰林生物分列一二位，值得一提的是，2018年5月9日刚刚过会的深圳捷佳伟创新能源，已经排在了第三位。

从保荐机构负责的项目来看，中信证券4家，招商证券4家，中信建投2家，华泰联合证券2家，国泰君安证券2家，国信证券2家，国金证券2家，安信证券1家。

天健会计师6家，安永华明会计师事务所5家，立信会计师事务所2家，瑞华会计师事务所2家，毕马威华振会计师事务所2家，天职会计师事务所2家，大信会计师事务所2家等成为这些项目的集中会计师事务所。

而从律所负责的项目来看，上海市锦天城律师事务所3家，国浩律师事务所2家，北京市君泽君律师事务所2家。

“如果有会后事项，我们就会进行核查，剩下的，就是等着证监会给予企业发行批文，我们也会询问进展，但常见的回复方式是领导还在出差，批文的事情要出差回来看看。”6月5日，上海一位投行人士告诉21世纪经济报道记者。

乔丹体育二度IPO

排名上交所主板正常审核第二位的正是6年前深陷商标纠纷的乔丹体育。

2011年11月25日，福建晋江起家的体育用品生产商乔丹体育（前身为成立于1984年的“福建省晋江陈埭溪边日用品二厂”）成功过会，其计划于2012年3月底前挂牌上市。

作为当时的“A股体育鞋服第一股”身份，乔丹体育的上市之路备受关注。

然而，世事难料，就在上市前夕，2012年2月23日，美国篮球明星“飞人”迈克尔·乔丹一纸诉状将乔丹体育告上法庭，以争议商标的注册损害其姓名权为由，要求撤销乔丹体育的78个相关注册商标。

彼时，由于国际性的商标纠纷，监管层要求保荐机构中银国际将此事列为重大事项提示，在规定时间内给予解决，乔丹体育的上市进程因此被按下“暂停键”。

2016年12月8日，“乔丹”商标案终于尘埃落定：最高法宣判，涉及“乔丹”商标的注册损害了迈克尔·杰弗里·乔丹对“乔丹”享有的在先姓名权，违反商标法规定，应予撤销。同时认定拼音商标“QIAODAN”及“qiaodan”未损害乔丹姓名权。

至此，这起持续4年之久的商标权“拉锯战”，终于落下帷幕。

在此过程中，乔丹体育二度IPO，截至2016年3月17日，其审核状态为“已通过发审会”。招股书显示，乔丹体育拟登陆上交所主板，预计发行股数为11250万股，预计募资10.64亿元，用于生产基地扩建和直营店等项目建设。不过，目前仍然在等待批文。

地素时尚重启发行

在上市“临门一脚”，被叫停的还有服装IPO企业地素时尚。

发家于温州的地素时尚于2017年5月9日发审委会议获得首发申请，随后迅速在5月19日拿到核准IPO批文，原本计划6月2日正式申购，计划发行6000万股，占总股本的15%，预计募集超过24亿元。

然而，距离上市庆祝的香槟不远，5月26日，地素时尚因为股权涉诉事项需要核查，突然宣布暂缓发行。

这场股权纠纷背后，则是地素时尚创始人马瑞敏的前夫钱维和其母亲叶丹雪向有关监管部门实名举报公司隐瞒重大股权纠纷等问题。

早在1991年，叶丹雪带着儿子儿媳开了一家服装店。2002年，公司整体搬迁到上海，地素时尚前身——上海黛若服饰有限公司成立。叶丹雪出资151.2万元，拥有公司90%的股权并担任法定代表人，马瑞敏的母亲李赛君持有剩下10%股份。

2006年，上海地素有限公司的注册资本由168万元增加至518万元，而新进的股东，正是马瑞敏。此次增资完成后，马瑞敏以67.57%的股权占比，一跃成为公司第一大股东。同年，地素时尚完成更名，法人代表由叶女士变更为马瑞敏。

不过，随着2010年马瑞敏夫妇的离婚，地素时尚的持股情况也相应发生了变动。

2010年12月22日，叶丹雪与其孙女马艺芯签署了股权转让协议，将其持有的12.41%股权以151.2万元转让给马艺芯。至此，叶丹雪不再持有地素时尚股份。

在地素时尚即将成功上市的前夕，叶丹雪向法院起诉，请求法院撤销其与孙女签订的《股权转让协议》，表示从未有过将股权转让的意思表示。另外，判令其孙女将名下与151.2万元出资额所对应的地素时尚的股权变更登记至其名下。

不过，4日晚间，地素时尚连续发布5则公告，透露出其上市进程由暂停到重新启动的新进展。

6月5日下午，21世纪经济报道记者致电地素时尚证券事务部，一位工作人员表示，“公司最近刚刚重启发行安排。”

在关于股权涉诉事项的公告中，上海二中院二审认为，2017年6月26日，叶丹雪于2010年12月将所持有的地素有限12.41%的股权，以151.2万元的价格转让给马艺芯，是叶丹雪的真实意思表示，不存在欺诈、重大误解、显失公平等情形，驳回叶丹雪的上诉请求。

此外，“钱维诉公司和马瑞敏股东资格确认纠纷案”、“叶丹雪诉钱维、马瑞敏、马艺芯、公司确认合同无效纠纷案”也均判决原告败诉。

而在重新启动发行安排及初步询价、首发招股意向书等公告中，地素时尚表示，将于2018年6月7日初步询价，6月12日网上网下发行申购。

（编辑：罗诺）

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