猪价否极泰来 “猪周期”磨底进行时

“我们一直在关注猪概念股，比如温氏股份、罗牛山等，正好赶上了5月以来的这轮反弹。三年一个猪周期，或许新一轮的拐点正在形成。”华东地区一位私募基金经理表示。

5月下旬以来，猪价出现快速反弹，而在A股市场早有异动，罗牛山、温氏股份等纷纷上涨。其中，罗牛山5月累计涨幅逾90%。

但业内人士认为，猪价快速上涨来自于阶段性供需错配，基本面并未好转到趋势反转，阶段性补涨难以延续，预计近期猪价震荡偏弱。

猪粮稳市场稳

“‘猪周期’通常会加大养殖户生产经营的不稳定，影响养殖户生产效率的提高，也不利于全行业参与者的稳定经营。”姚桂玲表示。

我国自古就有“猪粮安天下”的说法，生猪养殖业作为我国农业和农村经济的支柱产业之一，产业规模超万亿元，对国计民生具有重要影响。长期以来，生猪价格受多种因素影响，波动较大且频繁。

据中国畜牧业协会数据，2003年以来我国生猪价格已经形成四个较明显的周期，从价格最低点到最高点上涨幅度分别达到65%、183%、113%和83%。深受“猪周期”困扰，生猪相关企业缺乏避险工具，尤其规模化养殖后，生猪价格的大幅波动给企业经营带来了较大压力，产业各主体对生猪期货等风险管理工具的需求十分强烈。

姚桂玲建议，可以借鉴国外生猪养殖市场。例如美国，虽然也存在猪周期，猪价波动也很大，但会借助金融工具，运用生猪期货、玉米期货和豆粕期货进行期货和现货的套期保值，以此抵御和抗击市场风险。

多年来，相关企业一直呼吁尽快推出生猪期货等风险管理工具。据权威人士透露，生猪期货立项申请已于今年2月获批。作为全球最大的畜牧品种和我国最大的农业品种，生猪期货的上市将为我国生猪养殖企业提供有效的风险管理工具，进一步助力我国农业产业健康发展。

市场人士表示，生猪期货上市后，将在完善我国生猪价格形成机制、辅助产业稳定经营利润等方面发挥重要作用。一方面，生猪期货参与群体多元、开放，包含了生猪养殖、屠宰企业和贸易商，信息交流更充分，能够为产业提供公允的远期价格。养殖企业可以参考远期价格调整养殖规模，避免由于“羊群效应”盲目增减存栏量而引起的价格周期性剧烈波动，从而有助于解决行业的“猪周期”难题。

另一方面，生猪期货将为生猪产业提供有效的风险管理工具。生猪养殖企业可以根据出栏计划在期货市场提前卖出锁定销售利润，稳定养殖经营活动，解决规模企业快速扩张的后顾之忧，推动行业规模化水平的进一步提升。

“猪周期”已至底部区域

生猪养殖者深深为“猪周期”所困扰。广发证券资深宏观分析师盛旭表示，国内典型的一个完整“猪周期”大约持续3-4年，遵循着“猪价上涨-母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪淘汰-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。猪周期的经验判别指标有周期时长（经验规律）、存栏量（供给指标）、猪粮比（盈利指标）等。目前市场大致处于“猪价下跌-能繁母猪淘汰”这一环节。

根据上述猪周期，生猪存栏量大幅下降的同时，往往对应猪价的反弹。但今年以来，猪价与生猪存栏量却同时出现剧烈下降。5月中旬，22省市猪肉平均价格仅为15.86元/公斤，跌破2010年三季度以来的最低点。同时，4月份生猪存栏量由去年末的34153万头下降到33439万头。

“这并不标志着经验规律的失灵，后推处理后的生猪存栏变动周期与猪肉价格周期仍接近于完全重合。”盛旭表示，尽管生猪存栏数据可能存在低估，存栏量对猪价变化的响应实时性下降，但猪肉价格仍然受到存栏量的滞后影响。目前猪价增速仍在下降，但从2017年3月开始的一波存栏量下滑来看，它的滞后传导作用有利于猪价企稳。后推12期且逆向处理后的生猪存栏变动周期与猪肉价格周期基本重合，目前可能处于猪价的底部区域。

“猪周期”是如何形成的？由于猪肉等畜产品养殖周期长、不易储存，价格涨跌趋势延续的周期也比较长，这是“猪周期”形成的一个主要原因。

熊宽认为，2017年是本轮“猪周期”价格下降的第一年，但行业整体上仍维持盈利，2018年则属于后周期，因产能相对过剩，猪价有望维持低位震荡探底态势。

“基于供求格局有所好转、生猪价格震荡回升的行业研判，建议可逐步布局生猪养殖板块。”申万宏源证券分析师赵金厚指出，预计生猪价格后市将震荡回升，底部抬高。2018年一季度猪价下跌，养殖户补栏积极性减弱，三季度生猪供给有所减少，猪肉库存逐步消化，大型养殖企业开始挺价，生猪价格预计仍会回升，预计生猪价格回升至12元/公斤左右，回升幅度15-20%。但行业产能似乎并未出现大幅减少或“出清”，大型养殖企业规模扩张步伐虽然有所放缓，但大量在建工程仍在推进，散养户因2016-2017年赚钱尚在坚持（目前饲料价格也有所下调）。猪价上涨，养殖户补栏积极性有所恢复（仔猪价格回升），供给逐步增加。

阶段性企稳反弹

5月以来，猪价出现了一轮较为迅猛的反弹。据农业部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2018年第21周（即5月21日-5月25日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数上涨，周平均值每公斤14.32元，环比涨5.5%。

据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测，2018年5月25日—5月31日当周，猪肉价格报16.34元/公斤，此前一周为15.82元/公斤，环比上涨3.3%。

其中，东北地区猪肉价格环比大幅上涨。业内人士认为，主要是因为上游生猪采购成本连续上涨，下游猪肉产品消费利好增加。处于产业中游的屠宰企业受冻品库存压力较大影响，资金周转速度较慢，为较快地回笼资金，在营销策略上支持本轮生猪和猪肉产品价格上涨，普遍上调猪肉价格，加快销售冷鲜猪肉和冻猪肉。

芝华数据高级分析师姚桂玲表示，东北地区猪价上涨速度快，主要是行情转好，养殖户压栏惜售，生猪供应量偏少，尤其是薄膘猪偏少。另外，最近屠宰场销量转好，收购量有所增加，猪价涨幅比较大。

猪价的上涨，在股市已有表现。5月份，罗牛山涨幅高达91.5%；益生股份、温氏股份同期分别上涨20%、17.7%。

不过，中粮期货分析师熊宽认为，猪价快速上涨来自于阶段性供需错配，基本面并未好转到趋势反转，阶段性补涨难以延续，预计近期猪价震荡偏弱。

农业农村部猪肉市场分析预警首席分析师张学彪认为，受近两年产能扩张影响，国内生猪供给仍将会高于上年同期。虽然国内外价差显著缩小，有利于减少猪肉进口对国内市场冲击，但猪肉及猪杂进口仍将保持较高水平，压制猪价涨幅。