策略周报：热点变迁：关注风险偏好修复行情
2018-06-06 21:49:02 来源：国元证券
上周市场，资金流出速度有所趋缓，沪深四个主要指数均不同程度上涨，特别是中小板，创下近期涨幅新高（周涨幅1.8%，收于6939.66）。行业板块方面，近期市场热点中，保险、家电、次新等延续上涨趋势涨幅居前，而银行、钢铁、房地产跌幅较大。中小板中可燃冰、锂电池等题材板块表现活跃。从6月的市场总体表现来看，市场情绪呈现出修复中的上升趋势。虽然前期对于季末资金面紧张，市场风格固化的担忧，引发了一段时期的恐慌，但随着市场监管层的偏暖，及央行月初的连续释放流动性行为，前期的担忧并未对市场形成过多负面影响。总体来看，市场情绪在积极修复中。
而6月官方制造业PMI数据于近期公布，较上月提升0.5百分点，连续11个月呈现扩张态势，非制造业新订单指数同样提升0.4个百分点。其中两大特点值得我们重点关注：一是景气度提升。近半年来，制造业PMI整体位于51.2%-51.8%之间上下波动，一定程度上显现出，近期我国制造业运行较为平稳，且非制造业的整体景气度居于较高位置。二是制造业回温持续稳定。从6月制造业PMI五大分项指数细分角度看，生产、新订单、原材料库存三大核心指数均有所上升（1个百分点、0.8个百分点、0.1个百分点）。而生产指数为54.4%，是五大分项中最高一项，创2013年12月以来新高，而从去年二季度开始，生产指数虽在部分月份有所波动，但整体呈现出上升趋势。总体来看，当前制造业PMI和非制造业PMI的显着上升，二季度经济整体运行平稳，均显示出短期经济增长动能仍在增强，特别是消费和出口端对于增长的拉动作用，制造业依然处于高景气度区间内。
今年以来，在多重担忧与市场风格影响下，白马蓝筹成为2017年上半年的市场热点。而上涨背后原因，主要是机构抱团效应。但随着市场信心的不断重拾，以及绩优白马的估值修复与盈利增长到达一定高位，白马估值与业绩驱动能力将大大削弱，抱团青睐已经不仅限于主板。而中小创市场中的部分优质品种，受机构投资的集中持有度相应提升。特别近期中小创的连续走强，更是印证了这一判断。也正如我们今年初以来，持续强调的价值投资，即市场风格由估值向成长的转变，将随着市场重心的下沉而不断得到确认。那么，另一个疑问也相应浮出，为什么同样是成长板块，今年以来中小板涨幅，高于沪深主板外，还涨幅超过创业板，仅次于沪深300。中小板能够大幅走强，其行情背后拉动主因主要来自三方面：一是市值分布中，占比多数的中型市值贡献稳定业绩；二是主要分布的主体行业，带动效用增强；三是增长稳定的成长型个股未来可期。
而在沪深300、中小板的涨幅提升激励下，市场信心与人气聚集度提升。对于投资策略，我们的建议是，顺应市场风格，择机进行切换。正如我们中报及上周周报中所提出的，可适度参与中小市值板块的风险偏好修复行情，结合市值、估值与盈利预期，选择可持续性的内生增长拉动下，具有增长型业绩预期的成长股。具体行业包括生物医药、人工智能、新能源汽车等。
本文来源：国元证券责任编辑：
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