行业比较周报：由"漂亮50"适度扩散至"漂亮150"
2018-06-06 21:48:52 来源：国金证券
一、配置建议：板块配置可更灵活
行业配置建议：金融和消费板块近期不断领涨，不管是在金融监管加强的下跌中，还是在金融监管缓和的反弹中，上周 MSCI 将中国 A 股纳入新兴市场指数更加强化了这一趋势。在细节上，除了之前领涨的白酒、家电、保险等板块之外，地产、汽车等估值低基本面逻辑较弱的板块也逐渐成为领涨板块。我们认为年内白马抱团的趋势难以结束，而短期随着市场热情恢复，可适当增配弹性板块的配置比例。
金融：保险大幅上涨后，投资者质疑其性价比的开始增多，我们认为 A 股市场的环境是给消费属性强的板块更高的估值，而保险基本面（偿二代减少资本占用+保险转型更依赖长期保障性业务+寿险销售情况不错）是应该给风格上更高溢价的。保险现在的估值虽然对比过去 5 年的估值并不算低，但由于从去年开始更多保险公司转型到长期保障型业务上来，其估值中枢相比较之前是要系统性抬升的。银行和券商最大的优势是估值低，目前来看，银行由于不良率改善和息差可能会走扩等，只要经济不进一步下行，大概率存在相对收益。
周期：目前投资者对周期股的预期是最低的，甚至低于创业板， 3 季度不排除会有预期过度悲观后的修复式逆袭。之前商品的价格的调整中库存的变动影响很大，而实际需求并没有大幅下行，一方面来自去年经济改善后的滞后影响还在，另一方面来自欧美经济依然不错，全球经济还未开始拐头。而 3季度库存的进一步去化概率很低，可能会有修复式逆袭。近期部分小金属有所表现，目前可以关注稀土，后续还可关注基本金属。
消费：消费板块最大的问题是估值不便宜了，从预测市盈率来看，白酒等板块的估值已经超过 2011-2012 年消费抱团的高点。但投资者忽略的地方在于，2011-2012 年白酒板块估值的高点是在 2011 年下半年，股价的高点在2012 年 10 月，整个 2012 年白酒股价上行幅度小于利润涨幅，估值有所下行。
创业板：短期：短期有阶段性反弹的空间，一方面部分白马估值和业绩匹配，另一方面金融监管略有缓和，市场会尝试配置弹性板块。长期：创业板的历史大底估计还要再等半年，理由：（1）国内外延并购承诺业绩 2-3 年，并购带来的业绩负反馈可能要 2-3 年左右消除；（2）纳斯达克泡沫破灭调整时间 2 年 7 个月；（3）估值和股价调整一般都会超调，目前部分白马有一定价值，但创业板整体估值不低。
二、WIND 预测各行业 2017 年净利润变动
在 2017 年中报业绩预告披露比例超过 30%的行业中，家电、纺织服装、机械设备等行业净利润增速较高且较一季度增速有所加速；轻工制造、化工、有色等行业净利润同比较高，但相比一季度增速有所放缓。
风险因素：经济大幅下行，供给侧改革政策变化等。
本文来源：国金证券责任编辑：
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