策略周报：金融可以左侧布局
2018-06-06 21:43:03 来源：新时代证券
最近一个季度消费和成长轮番表现，金融和周期表现最弱，核心原因是年初至今市场担心各类宏观风险（基建、信用风险、贸易战等），而消费和成长股的基本面一般不会受到宏观事件的影响。随着消费和金融周期估值差异的扩大，站在当下，虽然我们不认为宏观冲击已经结束，但金融的估值调整，已经反映了大部分宏观冲击，后续配置金融大概率有相对收益。配置金融的另一个理由是，我们认为6月市场的波动可能依然会较大，经济可能会降温，去年的淡季不淡今年很难出现。
1.1金融的估值已经有很大的优势了
金融行业估值已经非常接近历史底部，从PB来看，银行PB为0.86倍，2010年至今最低0.83倍，非银PB为1.71倍，2010年至今最低1.58倍，从相对PB来看，金融板块相对消费估值已经是历史最低。当然估值低的不只金融，还有周期，不过周期主要是PE较低，PB处在2010年至今中位数略低一点的水平。
1.26月的市场波动可能会较大
低估值只能提供安全垫，配置金融的另一个理由是我们认为6月市场的波动可能会较大。年初至今信用收紧、社融下降后续可能会进一步影响到各类投资，目前基建投资已经从去年20%以上的水平下降到了4月的12.4%，后续可能依然有下行的压力。房地产投资4月依然维持10.3%的高位，后续可能有进一步下行的压力，这有可能带来6月市场的波动。
1.36月是否会淡季不淡
市场目前无法形成一致预期，还需根据市场的即时变化来判断，不过这个问题可能会决定未来一个季度的走势。回想2017年，二季度经济出现下行，但从5-6月份开始经济淡季不淡，淡季各类商品涨价，将市场中库存周期见顶的逻辑完全打破，形成了供给侧改革、制造业周期等新逻辑，周期品暴涨了一个季度，今年市场的情况又会如何？
我们在2017年二季度周期暴跌后坚定推荐周期，背后的原因很多。1970年至今，大宗商品的每一段上涨都持续2-3年，去年2季度上涨的时间远远不够，而且还有供给侧改革，所以我们去年三季度强推了周期。今年时间已经差不多了，需求可能会走弱，供给改革主要是维持，所以可能很难出现淡季不淡。
风险提示：企业盈利下降，行业发展不及预期。
本文来源：新时代证券责任编辑：KS002
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