6月份策略月报：择机布局
2018-06-06 21:42:59 来源：平安证券
平安观点：
A股市场近期经历了一轮调整，对风险的预期较为充分。一方面来自于信用违约事件的
频发以及资管新规的落地发酵，使得投资者对于股票市场的流动性产生了质疑；另一方
面来自于中美贸易战紧张升级的超预期。在中美联合声明才新鲜出炉的10天后，美国
单方面宣布对高科技产品的25%关税以及相应投资和技术出口限制，再一次加深了投资
者对于特朗普政策的反复性和不确定性的认知。
但是我们认为当前并非是悲观时点，反而应该择机布局。第一，宏观经济短期韧性仍在，
企业盈利基本面可能会好于预期。从近月企稳的工业品价格、发电耗煤的扩张、再到近
期发布的5月份制造业PMI创下半年以来的新高，我国短期经济走势依然坚挺。第二，
当前市场估值已经回落至合理的布局期间。市场主要指数均已经回落至历史分位数的
50%以下，并且盈利一估值性价比已经呈现一定的投资机会。例如上证综指当前估值为
13.63x，历史分位数也已经从年初的88%大幅回落至43.70%。第三，MSCI纳入在即，
千亿规模资金亟待入场，境外资金在我国金融开放加码的进程中正在成为资产定价的重
要边际变量。
当然金融监管压力是持续存在的。严监管和去泡沫的主要基调一直在三令五申，资管新
规落地后监管协调性也在显著加强，资本市场波动率下降的逻辑趋势确实是在演绎进行。
但是我们要强调的是，局部风险的加速释放和整体风险的稳定是同时存在的，经营不善
的个股资金在快速流出，A股市场在加速优胜劣汰，但是2018年下半年的降准预期仍
在，货币政策不会收得太紧。在信用扩张下行以及强监管的背景下，十年期国债收益率
也依然维持在较低的位置，近期在3.60%左右波动，所以不必对于总量以及股票市场的
流动性过于悲观。
在整体市场环境下，我们认为A股市场会更加重视盈利基本面的确定性。因此，在盈利
主线方面，我们看好消费板块以及有明确盈利确定性的成长板块；另一方面，考虑到A
股开放进程的加快，我们认为未来金融地产板块也会迎来一轮估值修复行情。
6月份建议关注组合：绝味食品、腾邦国际、双汇发展、通策医疗、东诚药业、星宇股
份、杉杉股份、宁波银行、中信证券、保利地产。
风险提示：1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压下带来上
市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险；2）金融监管政
策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中
小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。3）海外资本市场波动加
大。全球风险资产波动加大也会给国内市场带来较大影响。
本文来源：平安证券责任编辑：KS002
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【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
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【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
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2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
