中小盘伐谋主题：惯性导航：军民融合促惯导民营企业快速发展
2018-06-06 21:42:55 来源：新时代证券
军用惯导市场空间超过 200 亿，装备信息化需求利好行业
惯导产品广泛应用于海陆空天等各类军用和民用领域， 包括各类军用和民用的飞机、 火箭、车辆、船舶的导航、姿态控制和仪表显示模块，以及卫星通信、消费电子、交通测量等特定领域。 近年来，我国的国防开支稳步增长， 据财政部公开数据， 2018 年我国国防开支预算达到 1.11 万亿，同比增长 8.25%；惯导作为导航和仪表系统的重要组成部分，受益于装备信息化要求，市场需求快速增长。 据清华大学导航技术工程中心在《 惯性技术在军民市场应用前景与展望》 一文中的分析预测， 2015 年用于研发及国防装备的惯性产品市场容量为 293 亿元， 产品市场规模将以年均 25%左右的速度快速增长。
军品市场格局集中，价值量和壁垒来自核心器件
军用惯导对于精度指标的苛刻要求决定了惯导核心器件的研发和制造难度高，过去国内仅有数家科研院所具备研制光纤陀螺、激光陀螺和中高精度加速度计的能力；相应的核心器件价格高昂，惯导产品的价值量也主要集中在核心器件上。 惯导产品的下游应用领域非常广，覆盖军用和民用的多个领域。 其中， 民用市场格局分散， 海外公司的产品可以参与市场竞争， 国内企业产品同质化明显； 军用惯导产品的市场格局相对较好， 但受技术实力、采购体系和军工资质的限制， 相关产品主要由军工集团下属的科研院所进行研制和生产，民企渗透率较低。
军民融合战略不断深入， 看好惯导行业民参军企业快速发展
党的十八大以来，军民融合发展上升为国家战略， 随着《推进装备领域军民融合深度发展的思路举措》、《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》等一系列重要政策陆续出台， 军民融合发展战略逐步进入落地实施阶段。我们认为政策和企业层面的积极变化已经陆续出现， 装备采购体系中由于历史和体制原因造成的障碍正在被逐步清除和规范， 军工产品定价和采购机制变化有利于引入竞争， 民营企业逐渐掌握核心器件的制造能力， 技术实力显著提升。 我们看好掌握惯导核心器件生产能力， 且已具备装备生产相关资质的企业，借助军民融合战略东风， 实现民参军业务快速发展。
受益标的： 星网宇达（002829）、晨曦航空（300581）、耐威科技（300456）等。 其中，星网宇达全面发力智能无人战略， 具备中高端光纤陀螺和加速度计的研制能力，其军工业务有望迎来快速发展；晨曦航空是稀缺的飞控和航空电子标的， 产品进入列装体系，客户稳定， 军工信息化业务有望加速；耐威科技通过并购全球领先的 MEMS代工企业赛莱克斯，实现了导航和 MEMS代工业务双轮驱动， 2017 年航空电子业务实现突破。
风险提示： 行业订单波动，产品研发和定型进展不达预期
本文来源：新时代证券责任编辑：KS002
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