策略卓越推：消费主线继续
2018-06-06 21:42:41 来源：信达证券
四月份宏观数据环比有所修复，尤其是生产端数据，包括工业增加值和工业企业利润，但市场对经济的预期仍然不强。从GDP的三大需求看，投资端的制造业投资回暖成亮点，但基建、地产投资增长存在下行压力，社会消费品零售总额增小幅回落，进出口数据企稳回升，然而在整体紧缩的信用市场环境中，预期修复速度缓慢。
值得注意的是，近期中观数据持续向上。六大发电集团日均耗煤快速增长，库存可用天数创下历史同期新低。发电集团的库存绝对量，位于同期历史中值附近。虽然第二产业二、三月用电量低于2017年，但四月份用电量达到5年来新高，验证了季节性因素和开工延后。季节性因素也导致钢材库存在春节后存快速攀升，但随着开工重启下降速度较快。高炉开工率自三月份开始持续回升，但仍然处于同期2013年以来的低点。我们认为目前高炉开工率的回升，主要是由于环保窗口打开后，企业生产逐步恢复常态所致。
中观与宏观数据对比，短期生产端仍有支撑，二季度经济或保持平稳，全年下行压力犹存。从时间段匹配角度看，四月份的宏观数据对应四月份中观情况，五月份中观数据持续向上，表明宏观数据持续向上动能仍在，尤其是生产端。从四月工业增加值分析，表现较好的行业集中在中上游，反映补库需求。五月发电耗煤和粗钢数据，对短期经济数据仍有较强支撑。但长期来看，投资端的压力仍在，尤其是是去杠杆的背景下，资金对基建和房地产投资的约束都在增加。
目前市场对于经济的担忧仍在，防御性消费板块有望持续吸引资金。2018年1至5月，在信用收缩、去杠杆持续推进及外围市场风险影响之下，市场预期偏弱，季节性等因素扰动经济数据，市场整体呈现出防御姿态，周期板块回调幅度较大，大消费板块相对占优。在目前的经济预期，及不确定性扰动下，市场继续选择配置消费板块，尤其是基本面持续复苏的行业。
根据Wind一致预期统计，2018年申万大消费行业营收增速整体向上，景气度依然向好，但家用电器行业营收增速下滑，或主要受到房地产周期影响所致。值得警惕的是，消费行业领域，净利润同比增速相比2017年回升幅度不大。因此我们建议选择基本面复苏具备持续性的细分行业。
我们仍然看好大消费行业主线，结合信达证券消费组观点，我们推荐关注食品饮料中品牌食品，纺织服装中的轻奢女装和中高端家纺，商业贸易中的中端百货，休闲服务中的有限服务型酒店。
本文来源：信达证券责任编辑：KS002
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