弘信电子:半年报业绩预增四成多,FPC白马开启真成长
2018-06-06 21:40:57 来源：中泰证券
【研究报告内容摘要】
事件:公司7月13日晚公告半年度业绩预告:上半年实现归母净利润3836万元-4049万元,预计比上年同期增长:439.2%-469.14%。
卷对卷工艺发威,业绩大增提振全年业绩高增速。公司业绩预告大增439.2%-469.14%从数据上主要是因为去年同期净利润基数太低为711.42万元,一方面是去年上半年为淡季且受联想客户拖累、新客户的洽谈拖延以及卷对卷工艺磨合大致产能和毛利率未充分释放,公司2017年上半年卷对卷工艺逐步顺畅,前期布局产能得到充分释放,订单爆满,开工率由去年67%大幅提升,公司营收和毛利率的提升将为全年前期业绩高增速打下坚实基础。
FPC国产替代加速,客户、技术、产能因素将塑造未来行业格局。21世纪来随着成本上升叠加国内市场需求爆发,2轮产业转移后,国产FPC厂商经过技术扩散、产业链配套成长、经验培养等开始崛起,目前国内产值占比全球一半以上,而从FPC成长是需求传导逻辑:FPC产品属性决定本身技术要根据下游客户需求量身裁体,客户主导FPC设计、材料、结构、线宽距、进度并对产业链配套较高要求,客户要素至关重要;其次技术对应着良率、安全、一致性等在未来汽车电子、高端智能手机供应商选择中越关重要,尤其是国产厂商要想跻身世界一流必须克服的短板;最后产能要素主要是由于大客户大规模产值下对CRM特殊要求,由于产线的投资巨大及大客户要求的优先性、稳定性或排他性,产能往往是高端客户新增供应商因素。
客户技术产能齐发力打造未来FPC龙头。公司是国内FPC最纯正龙头,我们认为是未来国产替代及国内厂商崛起下首选标的!需求端公司紧跟的下游大客户HOV崛起、国际液晶70%份额厂商高速扩产期,供给端公司未来2条卷对卷工艺跻身国际一级梯队率先满足高端产品需求,产能端30%+复合增速将使得公司未来三年营收和业绩处于高速成长阶段。
盈利预测:维持之前预测:2017-2018年营收分别18.67、26.19亿元,归母净利润分别1.10、2.01亿元,分别同比增长143%、83%,对应EPS分别为1.06、1.93,综合考虑国产替代下下游大客户市占提升、功能创新及液晶面板厂高速扩张及公司卷对卷实施和产能高速扩张的成长阶段我们给予2018年32PE,维持目标价61.76元/股,“增持”评级。
风险提示:次新股系统性风险;市场竞争风险;募投项目不达预期风险。
本文来源：中泰证券责任编辑：
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