人力资源稀缺标的‚畅享产业链、资源、品牌优势
2018-06-06 21:40:38 来源：中泰证券
科锐国际(300662)
公司概况：多领域、广覆盖，发力人力资源服务全产业链。科锐国际是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，为客户提供中高端人才访寻（2016 年为近1,200 家客户成功推荐职位约4,000 个）、招聘流程外包（每年执行超过200 个项目）、灵活用工（2016 年派出人数6.11 万人月）及其他人力资源服务。在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚设立了73 家分支机构，人力资源服务横跨18 个细分行业与领域的2,000 多家客户。
行业分析：我国人力资源服务业颇具成长空间、市场集中度较低，经营模式趋向全产业链整体解决方案。2015 年我国人力资源服务业收入规模达到9,680 亿元，《关于加快发展人力资源服务业的意见》指出“2020 年产业规模超过2 万亿元”的目标，预计人力资源服务业尚有翻倍发展空间，收入规模CAGR 有望达到16%。截至2015 年底我国共设立各类人力资源服务机构2.71 万家，市场集中度较低。发展趋势是满足多样化人力资源服务需求、提供整体解决方案。
竞争优势：（1）人力资源服务全产业链布局。陆续拓展校园招聘、培训、招聘咨询等服务，完善产业链布局。从候选人的角度，以“行业+职能+区域”矩阵式划分服务单位。（2）拥有长期稳定的客户资源。与超过2,000 家着名跨国及中资企业保持长期合作，中高端客户资源禀赋明显；客户具有合作期限长、粘性强、复购率高的特点。（3）候选人资源储备丰富。积累超过400万条候选人信息，成为提供人力资源服务的强大后盾。（4）细分领域多品牌运营，品牌优势迸发。根据业务领域及行业确立多品牌独立运行的经营模式，在细分市场树立具有知名度的品牌。
财务分析：2014/15/16 年营业收入6.26/7.32/8.68 亿元，其中灵活用工逐渐成为主要收入来源。成本结构中，人工成本占比80-90%以上。综合毛利率下滑，期间费用率控制良好。2014/15/16 年归母净利润5053/6583/6155 万元,CAGR10.4%。
募投项目分析：公司拟发行4500 万股募集2.58 亿元，其中2.28 亿元用于业务体系扩建项目、0.30 亿元用于信息化系统升级项目，扩展公司主营业务、提高管理运营效率。
盈利预测：预计2017/18/19 年净利润0.72/0.84/0.92 亿元、同增17.3%/16.2%/9.0%，EPS0.40/0.47/0.51 元，发行价格6.55 元/股对应估值16x/14x/13x。
本文来源：中泰证券责任编辑：
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