食品、饮料与烟草行业周报：看苏酒、徽酒区域龙头崛起的背景
2018-06-06 21:39:54 来源：长江证券
看苏酒、徽酒区域龙头崛起的背景
在大众消费升级的背景下，白酒行情已经从高端、次高端逐步向大众酒扩散，且业绩改善预期是决定行情能否得以延续的核心因素。因此，我们基于业绩改善视角展开分析，发现：受益于消费升级，卡位100-300元价位的大众高端酒的收入和利润增速普遍高于卡位100元以下的大众普通酒，其中苏酒中的洋河和今世缘、徽酒中的古井和口子的收入和利润增速表现均较为亮眼。
我们认为苏酒和徽酒的靓丽业绩具备可持续性，这与当地白酒消费升级速度与空间、以及竞争格局相关：苏酒在上一轮周期中完成从100元以下向300元以上升级，本轮周期从300元以下向300元以上升级，且竞争格局良好（洋河一家独大）；徽酒处于上一轮苏酒周期当中，大众需求加速从过去的100元以下向100元以上升级，合肥等经济相对发达市场开始向200-300元升级，且古井和口子窖对100元以上价格带形成寡头垄断，类似于茅台和五粮液在高端市场中的格局，竞争相对良性。
我们认为大众酒行情并不是全面复苏，依然是结构性的机会，建议把握以下三条主线：①看好定位于100-300元、符合当前大众消费升级方向的品牌，优选龙头；②看好经济发展速度较快、消费升级能力强、升级空间大的区域，优选龙头；③看好竞争格局好的区域，优选龙头。建议重点关注具备全国化能力的洋河和“徽酒两小龙”口子、古井。
本周核心观点
白酒：景气周期持续中，淡季茅台批价持续回升。近期渠道反馈茅台批价处于持续回升中，淡季批价回升反应高端需求依然良好。同时今年一季度开始高端大众酒表现出持续复苏，在经历过去2年渠道去库存和顺价后，今年有望迎来持续恢复。重点关注贵州茅台（41%，25倍）、五粮液（39%，22倍）、泸州老窖（27%，30倍）、山西汾酒（64%，35倍）、洋河股份（25%，25倍）、口子窖（36%，25倍）、古井贡酒（35%，28倍）。大众品：基本面、估值和资金三力共振下大众品表现抢眼。基本面端，我们自年初提醒今年大众品在“需求好转+成本下行+提价潜力”三大驱动力下业绩有望好于去年，同时由于距离上一轮板块大面积提价已经有将近5年时间，我们认为今年在需求持续好转背景下，板块有望再次迎来提价窗口。在估值端，由于年初至今海天、桃李等优质龙头品种估值超过40倍，使得其他20多倍的细分龙头显得便宜，从而带来一波估值填坑行情。在资金端，白酒持仓略下降，而大众品持仓略提升，特别是今年主要集中在中小市值品种当中，也推动了板块的行情。当前，我们认为低估值龙头品种则表现出更高的成长-估值性价比，依然建议重点关注：伊利股份（24%，25倍）、双汇发展（15%，19倍）、洽洽食品（17%，24倍）、中炬高新（39%，35倍），小市值品种安井食品（19%，30倍）、好想你（88%，38倍）；长周期推荐啤酒板块。
风险提示：
1.业绩增长不达预期；
2.政策调整等不确定性事件。
本文来源：长江证券责任编辑：KS002
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