险资二季度调仓防御 布局大金融和大消费

“保险机构持股家数处于两年多来最少的状态，减持和持平的股票数量所占比例均为近三成，且近期大比例在中小创、白马股之间频繁转换。”多位险企人士近期透露，当前由进攻转向防御是险资对权益投资的策略安排。

调仓防御

“目前，A股市场短期面临库存周期下行和海外事件冲击两大压力。”平安资管相关人士称，一是新开工偏慢，部分商品库存回归至历史高位。过去一段时间库存被动进入去化周期，盈利预期下行；二是受国际贸易环境变化影响，市场对中期走向分歧较大，其对市场干扰可能有一到两个季度。

因此，险资对重仓股做出了相应的调整。数据显示，在剔除险资新进的130只个股外，保险公司在二季度分别对89家上市公司进行了增仓，对95家上市公司进行了减仓，增减仓的总量分别为5.55亿股和5.29亿股，涉及金额分别为50.3亿元和144.45亿元。

分析人士认为，就险资持仓种类而言，无论是长期持仓，还是新进行业方面，医药行业均成为了险资的“焦点”。在调仓方面，针对同一家上市公司，不同险资也做出了增仓和减仓的不同选择，险资之间风格差异明显。

数据显示，从持仓情况看，与2017年四季度末相比，有130只个股为险资2018年一季度的新建仓，共斥资214.28亿元。而这些被险资新建仓的公司则主要集中在医药、化工、电子和计算机领域。从个股来看，医药行业有19家上市公司被建仓，其中鱼跃医疗和仙琚制药被单家保险公司建仓金额最大，分别为1.23亿元和1.55亿元；而化工、电子和计算机行业也分别有14家、14家和13家公司被险资一季度新建仓。

分析人士认为，险资近期看好的市场主题逐渐转向医药、低估值的蓝筹股等偏防御性的资产。

“医药股今年以来的涨幅并不大，业绩增长的确定性很强。买入医药等主题，安全系数会比较高。”前述接近平安资管的投资经理称，目前险资对股市的态度并不悲观，增仓医药的目的是降低组合的波动性。

“这样的选股思路，或将持续至今年年中。”多家保险公司投资经理表示，预判二季度维持宽幅震荡格局，股票投资总体上偏谨慎。具体操作上，在灵活控制仓位的基础上适当抓住超跌反弹的机会。

业内人士表示，随着今年人身险产品回归中长期特质、负债成本进一步降低后，保险机构在投资端的偏好也随之出现相应变化，即更看重业绩稳健、流动性好、能带来稳定投资回报的标的。尤其是支持保险资金开展财务投资的监管导向已经明确，这将推动更多保险机构运用保险资金进行分散投资、价值投资和长期投资。

更多调仓而非减仓

业内人士称，观察二季度险资的布局，他们的整体权益配置比例保持不变，但会灵活调仓。

数据显示，截至2018年5月11日，共有96家上市公司受到来自66家保险公司的调研。从目前险资调研情况来看，计算机和电子行业仍然是险资关注的焦点，这延续了险资一季度的关注风格。总的来看，这96家上市公司中，有28家是在2017年和2018年都实现盈利、且净利润保持增长。其中，被保险公司调研次数最多的汇川技术就位列其中。

“这类业绩表现较好、且在二季度被保险公司调研的个股，很有可能成为险资下一步的布局重点，2018年保险资金会着重配置优质成长股和二线蓝筹，选股上仍以业绩为主线，寻找估值合理的个股，而前期涨幅过高的大盘蓝筹会适时减仓。”业内人士说。

“我们判断2018年权益市场以震荡为主，存在结构性机会。业绩增长且估值较低的板块仍将成为资金流入的重点。”国寿资管相关人士表示，二季度依然需要谨慎，但短期可以乐观一些，市场已接近底部区域，宏观经济的主要风险依然来自外部，国内出现政策微调和对冲的信号。行业方面，在均衡配置的基础上，抓住两条主线，一是大金融和大消费的修复机会，调整充分、业绩改善叠加MSCI增量资金注入；二是维持对成长股的高度关注，特别是国家近期强调的关键核心技术领域，如电子、计算机、医药等行业的自主创新板块。主题方面，推荐受益于政策驱动的独角兽、粤港澳大湾区、网络安全等概念的投资机会。

东方金诚首席分析师徐承远预计，2018年保险资金对权益类投资的配置仍以价值蓝筹股、白马股为主。保险资金稳健的投资风格或将延续，蓝筹绩优股、消费升级、制造业升级以及新经济、新能源等领域或将是险资布局的重点领域。

海通证券分析师孙婷认为，需要注意的是，今年以来，十年国债收益率从前期4.0%左右高点，降至前期低点3.5%，最高降幅近50个基点，引发市场对于保险公司投资收益率的担心。目前债券收益率水平尚属保险公司可以接受的范围，若继续下降，有可能对投资端形成配置压力。

保险股或迎配置良机

5月15日，明晟公司(MSCI)发布了纳入MSCI指数体系的234只A股名单，6月1日起分两步实施。从保险股看，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四大上市险企均入围。

万联证券分析师缴文超表示，当前在多因素驱动之下，保险股价值回归可期：一是MSCI指数纳入A股后，大量国际资金将流入A股，虽然前期北上资金已经逐渐布局，预计短期增量资金难以形成较大影响，但长远看，未来资金持续流入值得期待，有利于提振市场信心，起到行情催化剂作用。二是在经历一季度开门红不利局面后，随着保障型产品占比逐渐提升和续期拉动效应，上市险企保费收入增速逐渐好转，全年价值增长预期有所改善；三是今年以来，国债收益率持续高位震荡，预计传统险准备金折现率(750日移动平均收益率曲线)全年将保持上行趋势，有利于利润加速释放。

孙婷表示，当前长端利率稳中有升、4月保费预计同比显著改善、保障型产品需求有望带动价值持续增长，在上述逻辑下，保险板块估值有望迎来修复。当前保险行业加速回归保障本源，“保费+利润+政策”三轮驱动，价值转型亦同时提升内含价值的成长性与稳定性。

中信证券亦强调，当前行业主要的负面因素已基本消化。目前，对于板块，市场的核心关注点锁定在利率走势和保单需求方面。未来一年，长端利率大幅下行风险不大，保单销售正逐步恢复增长，预计未来一年持有保险股将分享15%-20%的集团内含价值增长。