股市行情分析：券商板块或迎来估值修复机会
2018-06-06 17:13:21 来源：信息时报
上周三券商板大幅收跌，其中海通证券下跌4.19%，罕见地跌破了每股净资产，成为A股首只破净的纯券商股。目前市净率小于1.3的券商已多达13家，而东吴证券、东北证券、国元证券、光大证券市净率已经低于1.1倍，在破净的边缘，估值非常低，反映出市场极低的风险偏好，以及对券商板块的过度悲观。
券商的商业模式特点决定其应享有一定的估值溢价。证券公司的商业模式可以分为两类，一类是轻资产型业务（经纪、投行、资管），无需占用券商过多净资本，依靠商业经营和市场开拓，是收入驱动业务增长；另一类是重资产型业务（资本中介、自营），需占用券商较多净资本，依靠投入资金规模，是资产驱动业务增长。
伴随着中国资本市场规模的增长、层次的多样化、金融工具的创新和丰富、市场规则的不断成熟，是具备长期增长潜力的，因此目前券商轻资产型业务还处于成长期。而券商重资产型业务资产端非常优质。目前券商资本中介业务不管是两融还是股票质押回购，都有较为严格的保证金、质押率、质押标的限制，不存在坏账的担忧。同时自营业务的投资风格稳健，固收类产品占比远大于权益类。抵抗风险能力较强。因此重资产型业务也不具备破净逻辑。
券商轻资产和重资产型业务互相交叉，由于不管经纪业务还是融资业务，都是围绕客户的账户服务。轻资产型业务的增长也会提振重资产型业务规模；而重资产型业务又给轻资产型业务增加了粘性。两者相辅相成，应享有一定估值溢价。目前整体法券商板块的市净率处于历史最低估值，约1.36左右，建议投资者积极关注该板块估值修复的启动。
本文来源：信息时报责任编辑：KS002
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