银行股批量破净 多家被迫“救价” 谁是罪魁祸首？

作者：朱小嘉

东方财富Choice数据显示，在26家A股上市银行中，共有15家银行“破净”，这意味着近6成上市银行处于“破净”状态。目前银行板块出现PB小于1的现象，主要集中于股份制商业银行，背后最主要的影响因素在于受到监管的规范和冲击。

银行板块“破净”潮来袭

2018年以来，A股市场“破净”股数量不断上升，其中银行板块成为“破净”股集中营。

所谓“破净”，指的是个股的每股市场价格低于每股净资产价格。东方财富Choice数据显示，截至2018年5月29日收盘，26家A股上市银行中，共有15家银行的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产，这意味着有近6成的上市银行处于“破净”状态。

2017年，26家上市银行实现归属于上市公司股东净利润合计达1.39万亿元，是实归名至的盈利大户，如今却出现大面积破发，银行股的情况颇为尴尬。

具体来看，股份制商业银行成为“破净”重灾区。除招商银行外，华夏银行、民生银行、光大银行、浦发银行、兴业银行、中信银行、平安银行这7家股份行悉数“破净”。其中，华夏银行市更是以0.70倍的市净率，位列倒数第一。

此外，在15只“破净”银行股中，有4家为国有大行，分别为交通银行、中国银行、农业银行、工商银行；地方性上市银行共4家“破净”，分别为北京银行、江苏银行、上海银行、杭州银行。

统计发现，26家上市银行股的平均市净率为1.04倍，中位数为0.95倍。市净率低于0.8的共有5只银行股，分别为华夏银行、交通银行、民生银行、光大银行、浦发银行。

多家上市银行被迫“救价”

为了稳定股价，上海银行和江苏银行的大股东纷纷进行增持，江阴银行、无锡银行则向下修正了可转换公司债的转股价格。

5月25日，江苏银行发布公告称，截至2018年5月24日收盘，该行股票已连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计的每股净资产7.90元/股，达到实施稳定股价措施启动条件。该行将于5月24日起5个工作日内制定并公告股价稳定具体方案。

通过增持公司股票来稳定股价的并不仅仅只有上海银行一家，在此之前，5月22日，上海银行发布《关于触发稳定股价措施的提示性公告》显示，公司A股股票已连续20个交易日的收盘价低于该公司最近一期经审计的每股净资产16.27元/股，触发公司稳定股价措施。上海银行将在2018年6月5日前制定稳定股价方案。

上述两家上市银行在IPO时曾承诺采取回购、增持等方式为股价护盘。其中，上海银行IPO资料显示，主要措施包括回购股票总金额不低于1亿元、5%以上大股东以本年度分红现金总额的15%增持股票、“董监高”以上一年度获得的税后薪酬总额的15%增持等。

此外，今年5月以来，江阴银行、无锡银行接连发布公告，向下修正了可转换公司债的转股价格。其中，江阴银行将转股价格由9.16元/股下调为7.02元/股，无锡银行将转股价格由8.9元/股下调为6.85元/股。

谁是背后主要推手？

银行股纷纷陷入“破净”潮，究竟谁是背后主要推手？

川财证券表示，这一现象背后最主要的推手是金融监管的规范和冲击。

2017年以来，银监会持续加强监管和资管新规的下发，使得整个银行业的非传统信贷部分受到冲击，资产和负债规模出现收缩，但不同类型的商业银行受到冲击的影响不同。股份行，一直以来都是依托同业存款和广义委外迅速扩展规模，资管新规的下发，对大部分股份行来说影响巨大。

同时，持续推进的经济去杠杆压低银行板块的估值水平。因为货币政策的中性偏紧，实体利率的不断抬升，将提高实体经济违约可能，未来银行板块的潜在资产不良率将得到提升。尤其是受外围市场影响，提升了部分国内行业的竞争程度，也加大了市场对于整个银行板块的担忧，压低了整个板块的估值水平。

联讯证券首席宏观研究员则指出，可能有三方面的原因：1)市场对经济的基本面有下行担忧，认为不良贷款可能有所上升；2)最近的严监管导致了银行非标转标的压力较大，大量信贷主要在做非标转标，对业绩有一定拖累；3)在严监管下，基建、创投这些企业的融资压力不断加剧，对信贷支持造成一定拖累。另外，最近存款压力、揽储压力大、负债成本上升，也会对业绩造成一定影响。

板块迎来估值修复机会

银行股未来将如何发展？都有哪些投资机会呢？

川财证券认为，长期来看，随着国内经济去杠杆力度不断下降，以及金融监管不断趋严，市场上对于银行潜在不良率的担忧会逐步下降，预计中长期来看，银行板块将迎来估值修复的机会。

从行业整体看，华泰证券表示，年初以来银行同业负债成本下降，资产端价格提升，为息差扩大创造条件。但是我们认为，宽货币紧信用实质反映了资金价格传导机制不顺畅，同时名义GDP 增速的下行或难以支撑资产端利率持续上涨。

在政治局会议重提“扩大内需”之后，预计政策重心将从供给侧向需求侧转变。尤其是在表外融资规模收缩的情况下，通过表内“数量”扩张实现实体企业融资方式替代的必要性会加强。未来银行基本面驱动力也将从息差转为资产扩张。我们看好大型银行和零售银行的负债成本优势和资产扩张潜力。重点推荐工商银行、招商银行、平安银行、光大银行。