银泰证券陈建华 ：区间震荡格局延续
2018-06-06 16:40:34 来源：中国证券报
上周两市在经过短暂的上涨之后再度向下调整，沪指失守3200点回到30日均线附近，深成指则明显跌破各条中短期均线，创近两周来新低，同期中小板、创业板指数亦跟随向下调整。就盘面具体运行情况看，上周两市虽不乏热点出现，但板块个股普遍低迷的走势对指数形成拖累，直接导致了后半周两市连续调整行情的出现。对于后期A股，结合具体市场环境分析，虽无太多乐观的理由，但同样无需过于悲观，未来一段时间沪深两市延续区间震荡行情料将是大概率事件。
首先从偏空的角度看，国内去杠杆背景下资管新规的实施仍将在一定程度上影响后期A股运行。4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，作为系统性的规范文件，新规的落地实施必将直接导致资产配置结构的调整，从这个角度看，其对国内资本市场的影响不容忽视。尽管市场对此早有预期，且最终指导意见的出台相较于征求意见稿过渡期有所延长，但在国内去杠杆的大背景下，资管新规的落地实施预计仍将在一定程度上对资产市场形成冲击。当前国内资管行业规模超百万亿，且呈现底层资产不透明、期限错配、杠杆率过高等特征，随着新规的出台资管行业普遍存在的资金池、通道业务、多层嵌套等乱象将在很大程度上得到根治，而与之伴随的无疑将是杠杆资金的出局以及局部风险的暴露，这在今年以来的市场上已有较为明显的体现，典型的如部分个股出现的质押违约风险以及部分债券的兑付风险。对于A股而言，资管新规的实施不仅将对市场资金供给形成直接冲击，同时也将降低投资者风险偏好，从而对后期沪深两市运行形成制约。
但另一方面从相对积极的角度看，伴随近期管理层一系列政策的出台，投资者对国内宏观政策微调的预期将持续存在，沪深两市将因此受到支持。4月17日央行宣布下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利，4月23日中央政治局会议提出“扩大内需”，5月3日财政部下发通知要求加快下达转移支付预算、加快资金拨付进度、对结转资金加快预算执行，5月8日财政部发布《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》，明确允许地方政府发行还本债券。以上一系列政策的出台使得投资者对国内政策调整的预期持续增强，在美联储加息的背景下尽管国内货币政策明显放松的可能性不大，但由于全球贸易摩擦，其引发的不确定性使得国内政策调整的必要性有所增加。对于A股而言，对政策调整的预期一度带动前期两市反弹，后期这一格局预计仍将延续，沪深市场整体也将因此受到支撑。
综合分析，沪深两市延续区间震荡行情将是大概率事件。从偏空的角度看，去杠杆背景下资管新规的实施不仅将对市场资金供给形成直接冲击，同时也抑制投资者风险偏好，但另一方面从相对积极的角度看，伴随管理层一系列政策的出台，市场政策调整的预期将持续存在，而这将对A股整体形成支持。在多空相对均衡的情况下，未来一段时间沪深两市预计将延续区间震荡格局。
本文来源：中国证券报责任编辑：KS002
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